日本版「MicroStrategy」：Metaplanet鑰匙換私鑰，飯店變比特幣金庫

· 在日本監管框架內獲得比特幣曝險的機會

· 公司放大比特幣曝險的能力

錢從哪裡來？

讓我們簡單說明一下。

1. 動態執行價認股權證（精妙之處）

· 他們向投資者出售 2.1 億份「認股權證」

··權證只有在 Metaplanet 股價上漲時才轉股權證”

·結果：只有在所有人都賺錢時才會稀釋股東

· 他們以這種方式籌集了 766 億日元，且沒有以低於市場價的價格發行

2. 零息債券（免費資金）

他們願意支付利息

· 最新消息：以 0% 的利息借入了 36 億日元

3. 比特幣創造收入（讓比特幣自己賺錢）

3. 比特幣創造收入（讓比特幣自己賺錢）

· 如果比特幣暴跌，他們被迫買更多（這正是他們想要的）。

· 如果比特幣沒有暴跌，他們保留選擇權溢價。

· 2025 年第一季度，88% 的營收來自此策略。

4. 飯店業務現金流

· 他們仍擁有一些飯店，每季產生 1.04 億日圓的收入。

· 所有這些現金直接用於購買比特幣。

正向回饋循環

· 用籌集的資金購買比特幣。

· 比特幣價格上漲 → 股價上漲。

· 股價高漲 → 可以出售更多權證。

· 用權證資金購買更多比特幣。

· 重複上述過程。

為什麼這行得通？

· 他們只在股價上漲時發行新股（權證）。

· 他們以零利息借錢（零息債券）。

· 他們從比特幣的波動中賺錢（選擇權交易）。

· 一切都回饋到購買更多比特幣的循環中。

如果比特幣暴跌且股價下跌，整個機制將停止運作。沒人會購買權證，債券變得難以出售，他們也無法為更多比特幣購買提供資金。當被問及股價擔憂時，格羅維奇的回應是：「我們才剛開始。」鑑於他們目前的持股已超過整個國家，其信心之強毋庸置疑。

Metaplanet 也宣布計劃向 EVO FUND 發行另一筆 2,100 萬美元的債券。這是他們至今的第 14 次債券發行。這些債券？自然是零利息的，因為誰還需要這種收益，當你有比特幣的時候？該公司正在佛羅裡達州成立全資子公司 Metaplanet Treasury Corp，計劃籌集 2.5 億美元，以擴大其在日本以外的比特幣購買能力。顯然，一個國家已經不足以滿足他們的購買慾望。

與 MicroStrategy 的比較

Metaplanet 並沒有進行避險操作。他們不是 50% 的比特幣、 50% 的飯店的策略，而是全力押注於橘色貨幣（比特幣）策略。他們的整個商業模式現在是：

· 籌集資金

· 購買比特幣

· 從比特幣波動中創收

· 重複上述過程

Metaplanet 的策略顯然受到影響然而，這家日本公司在不同的監管和文化環境中運營，這既帶來了機會也帶來了限制。

Metaplanet 引入了他們自己的關鍵績效指標（KPI），稱為「BTC 收益率」——衡量每股比特幣持有量隨時間增長的情況。 2025 年第一季顯示 170% 的 BTC 收益率。這意味著，儘管公司發行了更多股票，但股東每股持有的比特幣數量增加了 170%。

相較之下，Metaplanet 在 3 個月內所達成的成就，MicroStrategy 花了 19 個月才完成。他們的市場淨資產價值成長速度比 MicroStrategy 快了 3.8 倍。

與 MicroStrategy 不同，MicroStrategy 受益於成熟的美國資本市場和複雜的可轉換債券市場，而 Metaplanet 必須應對日本較保守的金融環境。日本的企業債市場發展不足，散戶對槓桿比特幣投資的興趣可能更為有限。

Metaplanet 也受惠於在日本市場率先佈局。作為日本上市企業中主要的比特幣代理，它吸引了國內外尋求日本比特幣曝險的資本。公司的酒店業務背景也提供了一個敘事緩衝。不像純粹的比特幣公司，Metaplanet 保留了營運業務，理論上可以在比特幣策略失敗時支撐公司。這可能為更保守的投資者提供一些安慰。

我們的觀點

Metaplanet 的轉型代表了數位時代企業演進的深刻意義。這是一家意識到傳統商業模式即將過時的公司，果斷對一個新興資產類別下了激進的賭注。 Metaplanet 本質上拿起了 MicroStrategy 的劇本，並針對日本市場進行了優化。 MicroStrategy 發行可轉換債券，而 Metaplanet 開創了動態執行價認股權證，只有在股價上漲時才會稀釋股東。結果如何？一個更有效率的比特幣累積引擎，並受到日本監管優勢的青睞。

這種大膽令人矚目。大多數企業轉型涉及漸進式變化——零售商轉向線上，媒體公司擁抱串流媒體。而 Metaplanet 則徹底放棄了其核心競爭力，將公司押注於一項成立時尚不存在的資產。這項策略的成敗很大程度上取決於比特幣的長期軌跡。如果比特幣繼續被機構和政府採用，Metaplanet 的早期定位可能被證明是有遠見的。該公司本質上將轉型為利用比特幣普及率的槓桿公司。

如果比特幣停滯或面臨監管打壓，Metaplanet 的策略可能帶來災難性後果。公司將只剩下一個萎縮的飯店業務，其加密貨幣持有量也將面臨巨額未實現損失。可以肯定的是，Metaplanet 為企業採用比特幣創造了一個模板，其他公司將對其進行研究——無論是作為啟發還是警告。在傳統商業模式不斷被顛覆的世界中，或許最理性的策略就是完全擁抱這種顛覆。

有時候，生存需要的不只是適應，而是徹底的轉變。 Metaplanet 的管理層押注比特幣代表了價值儲存的未來。時間將證明他們是高瞻遠矚還是魯莽行事。但在一個停滯不前往往意味著倒退的時代，一家公司敢於冒著一切風險堅持自己的信念，有種令人欽佩的勇氣。這種轉型是通往繁榮還是危險，仍然是當今日本最引人入勝的企業故事。

原文連結

歡迎加入律動 BlockBeats 官方社群：

Telegram 訂閱群：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流群：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 官方帳號：https://twitter.com/BlockBeatsAsia