原文標題：Raoul Pal: How to Get Rich in Crypto (without getting lucky) | E120

原文來源：When Shift Happens

原文編譯：KarenZ，Foresight News Pal，這位高盛前高管、《全球宏觀投資者》一書作者，同時也是 Real Vision 的創始人，因成功預測 2008 年金融危機而聞名遐邇。近日，在與「When Shift Happens」的對話以及在迪拜 Sui Basecamp 中的演講中，Raoul Pal 深入剖析瞭如何在加密貨幣領域穩健地積累財富，並探討了比特幣、以太坊、Meme、AI、NFT、Sui 生態、Strategy 比特幣策略、投資策略、宏觀趨勢以及市場走向等話題。

Raoul Pal 對話 When Shift Happens 精華輸出

一、如何在 Crypto 中不靠運氣致富？

如何不靠運氣透過 Crypto 致富？只需購買比特幣並採用 DCA（平均成本法）策略。新手往往容易陷入追求快速致富的陷阱，這種心態實則危機四伏。當開始羨慕他人獲得 100 倍收益時，便已踏入危險區域，此時一旦失去理智，貪心作祟，便極易將投資全盤搞砸。 Crypto 領域充斥著許多風險，諸如 DeFi 攻擊、錢包被盜等，這就要求投資者隨時保持警惕，堅守理性。

二、關於 Meme

談到 Meme 幣，Raoul Pal 表示自己並未持有 Fartcoin，但持有 SCF（Smoking Chicken Fish）和 DODE。儘管 SCF 下跌 90%，不過目前呈現出良好的反彈態勢。他特別提醒投資者，無論持有 Fartcoin、WIF 或 BONK 等 Meme 幣，都切不可讓其在投資組合中佔據過大比例，因為這類幣有高達 85% 的可能性歸零。他甚至驚訝於 LUNA 未演變成 Meme 幣，原本以為人們會瘋狂購入。

三、遠離市場恐慌，回歸價值投資

倘若投資者對市場感到恐慌，Pal 建議不妨安心回歸生活，遠離交易屏幕。那些 5 分鐘 K 線圖、1 小時 K 線圖，實際上對投資決策並無實質幫助。很多人都幻想自己能成為成功的交易員，賺取 100 倍收益，可現實卻是，在這個領域真正能夠積累財富的，是那些堅持買入並長期持有的投資者。

四、警惕 Crypto Yield 風險

關於 Crypto Yield，例如透過質押獲取收益的方式，同樣存在風險。對於一般投資者來說，當面對一個看似能帶來 20% 收益的機會時，必須清醒地認識到背後所承擔的風險。

五、如何看待 Michael Saylor 的比特幣購買策略？

Strategy 的比特幣策略正在系統中創造槓桿。 Strategy 透過發行可轉換債券來購買比特幣，這一行為本質上是在以較低成本賣出選擇權。這些選擇權被套利者（選擇權交易者）買入後，他們會在交易平台進行對沖操作，以應對比特幣價格波動以及 MicroStrategy 股票選擇權的風險。同時，套利者也會利用 MicroStrategy 的 NAV 與比特幣價格之間的比值波動進行套利，並且藉助永續合約與現貨的價差、期貨與現貨的價差等市場工具進行交易。

目前，Strategy 可轉換債券的買家多為 TradFi 對沖基金和其他機構，像挪威銀行這樣的主權財富基金可能只看重其中的比特幣元素，而 Citadel、Millennium、Point72 等大型對沖基金也進行套利。這些機構在風險管理方面經驗豐富，且可能得到系統性支持，部位規模控制合理，不易爆倉。與之形成鮮明對比的是，那些過度使用高槓桿的交易者則面臨著巨大的風險，市場中因過度槓桿而導致交易失敗的案例屢見不鮮。

六、Raoul Pal 的資本配置

關於資本配置，Raoul Pal 表示，Sui 佔 70%，現在遠超 Solana。 Sui 的採用情況、開發者活動都表現良好。除此之外，他還擁有一些 DEEP（DeepBook），這是 Sui 生態中的流動性層協議。

七、NFT 的價值與潛力

NFT 作為一種能夠永久儲存和交易不可轉讓資產的創新技術，Pal 對其前景充滿期待。從宏觀角度審視，當下 Crypto 產業規模達 3 兆美元，假設在未來 10 年內成長至 100 兆美元，將會創造 97 兆美元的巨額財富；即便保守估計達到 50 兆美元，也將催生 47 兆美元的財富增量。

這些財富會流向不同的人。而藝術是一切的上游，數位藝術作為新興領域，可望成為財富的重要流向地。在數位藝術領域，我們有 XCOPY 和 Beeple，之後又催生了生成藝術運動。我花了很多時間與一些非常有名的人交談，這些高端人士對這個領域很感興趣。加密 OG 賺了足夠的錢之後，對藝術品的收藏意願極為強烈。例如 CryptoPunk 象徵你的身份，能讓你遇見一群志同道合的人。從機構到超級富豪，再到一般人都逐漸開始意識到數位藝術的重要性。我們現在還處於早期階段。我持有許多藝術品，我認為這是一個跨越 10 多年的時間跨度。

八、以太坊的優勢與前景

關於以太坊，以太坊的網路容量已超越當前系統需求，未來可能會對一些機制進行調整，回歸 Layer1。 EVM 的地位如同微軟，世界上許多銀行、保險公司和大型企業都依賴微軟，而非蘋果或谷歌。

一旦你有了企業銷售模式，幾乎不可能把它從公司移除，因為你不想改變它，不想冒險。從林迪效應（某些事物已經存在的時間越長，它未來繼續存在的可能性就越高））來看，以太坊歷經時間考驗，並且能夠很好地滿足金融市場需求。高盛、摩根大通會在 Solana 上建造嗎？不太可能。以太坊或許會為市場帶來全新敘事，短期內可望跑贏比特幣。展望未來五年，除非他們把一切都搞砸了，否則其重要性將愈發凸顯。

比特幣閃電網路、支付等概念對價格提升作用有限，比特幣的核心價值在於其作為價值儲存手段；同樣的事情也會發生在 ETH 身上。

九、關於 AI

AI 的發展態勢迅猛，其表現已超越 99% 的分析師。 Pal 深入思考後認為，AI 的崛起引發了關於意識和人類未來角色的深刻問題。他建議人們積極參與、深入理解並熟練運用 AI 技術。

其次，我們不知道這對就業意味著什麼，以及我們如何創造財富等等，但我知道，人類最擅長什麼？有什麼事情是人類能做而 AI 不能做的？那就是成為人類。

我開發了一個 AI Raoul，它能每日閱讀新聞，新聞也是由 AI 寫的，同時，還構建了基於自身聲音訓練的聊天機器人，訓練數據涵蓋其所有的 X 內容、YouTube 內容以及 100 本書籍。如今，Real Vision 的用戶已能與該聊天機器人交流。 Pal 預測，不久之後這兩項技術將融合，這項變革將對播客和媒體產業產生深遠影響，未來每個人接觸到的媒體內容都將獨具個性。而且，人類的記憶和言行最終都可能成為 AI 的「養分」，實現某種意義上的「永生」。

十、市場注意力與優質項目選擇

這是一場注意力遊戲。人們對關鍵代幣的關注度被分散，眾多敘事的持續時間也較為短暫。 Pal 強調，持有比特幣總是較明智的選擇，此外，在周期底部買入 Solana 以及去年買入 SUI 也是不錯的策略。

投資者應將注意力聚焦在前 10 大或前 20 大代幣上，重點關注那些能夠持續提升網絡採用率的項目，這類項目往往具有更高的投資價值。依據梅特卡夫定律，可從活躍用戶數量、交易總價值以及用戶價值等方面評估專案潛力。

比特幣網路用戶眾多，且有主權國家參與購買，這就是為什麼比特幣更有價值的原因；以太坊擁有龐大的用戶群體和豐富的應用，儘管 L2 的出現使情況略顯複雜，但依然具備顯著價值。投資者應積極尋找用戶數量和價值應用數量雙增長的項目，例如 Solana 在周期底部時，開發者社區不斷壯大，用戶數量保持穩定，Bonk 的出現進一步增強了市場對 Solana 的信心（註：主持人表示此前在與 toly 的對話中，toly 提到 Mad Lads 是 Solana 的轉折點）；Sui 也同樣如此。

Raoul Pal 在杜拜 Sui Basecamp 的演講精華

1、宏觀核心因素：流動性與貨幣貶值。加密貨幣和經濟呈現四年週期，根源在於債務再融資週期的驅動。自 2008 年全球債務高企後，我們一直透過借新還舊維持經濟運作。

2、人口老化與經濟成長：人口老化致使經濟成長放緩，為維持 GDP 成長，需要更多債務支撐。這一現像在全球多地普遍存在，透過債務與 GDP 的相關性圖表可清晰洞察這一動態。

3、流動性驅動一切：聯準會淨流動性是核心指標。 2009 - 2014 年主要依賴資產負債表擴張來提供流動性，之後新增瞭如銀行準備金調節等工具。當下，總流動性（包含 M2）至關重要，它與比特幣（90% 相關性）和納斯達克（97% 相關性）的走勢具有驚人的解釋力。

4、貨幣貶值機制：貨幣貶值相當於一種全球性稅收，全球每年 8% 的隱性通膨稅，加上 3% 的顯性通膨，意味著你需要 11% 的年資報酬率。這解釋了為何年輕人湧入加密領域——傳統資產（房產、股票等）回報不足，他們被迫選擇高風險資產尋求超額收益。

5、貧富分化與加密機會：富人持有稀缺資產，而窮人依賴勞動收入（逐年購買力下降）。加密系統顛覆了這一格局——年輕人透過高風險資產尋求突破。

6、加密資產表現：自 2012 年年化 130%（含三次大回檔），以太坊 113%，Solana 142%。比特幣累積漲幅 275 萬倍，在投資領域極為罕見，加密資產正逐漸成為吸引資金的「超級黑洞」。

7、Sui 生態系潛力大。 DEEP（DeepBook 流動性層協定）近期表現最佳。 SOL/SUI 比率顯示 SUI 相對強勢。

8、當前市場誤判剖析：人們常用三個月前的流動性條件來解讀當下市場敘事（如關稅恐慌），但這存在偏差。實際上，2024 年第四季金融條件收緊（美元利率上升、油價上漲）產生了三個月的滯後效應。經濟意外指數（美國與全球對比）顯示當前經濟弱勢只是暫時現象。回顧 2017 年川普關稅週期，美元先漲後跌，隨後流動性推動資產價格大幅上漲。

9、全球 M2 與資產關係：當全球 M2 創新高時，資產價格理應同步上漲。以比特幣為例，其價格走勢通常呈現突破、回踩，然後在「香蕉區」加速上漲的特徵。對比 2017 年周期，比特幣當年漲幅達 23 倍，當前市場雖有所不同，但預計仍有可觀漲幅。目前市場處於「香蕉區」第一部分突破後的修正階段，即將進入第二部分，通常這一階段將迎來山寨幣行情。

10、商業週期與比特幣走勢：ISM 製造業指數是重要的前瞻性指標，當指數突破 50時，預示經濟成長回歸，企業收益增加，資金再投資活躍，比特幣價格將加速上漲。若 ISM 指數達到 57，比特幣價格甚至可能達到 45 萬美元。商業週期回暖，家庭現金增加促使風險偏好上升，此時山寨幣的投資邏輯類似垃圾債和小型股。

註：Raoul Pal 同時也是 Sui 基金會董事會成員。

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