解析Compute Labs：將GPU和RWA結合面臨哪些挑戰？

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算力的公平，只存在於二道販子的郵輪上，以及不連公網的第三世界機房。

原文作者：Leo the Horseman，加密研究員

編者文：近日，基於Solana 的GPU 代幣化協議Compute Labs 以3000 萬美元估值完成300 萬美元Pre-Seed 輪融資，由Protocol Labs 領投，Blockchain Coinvestors、OKX Ventures、HashKey Capital 等參投。今年4 月12 日，加密研究員Leo the Horseman 就曾撰寫過Compute Labs 的專案分析，BlockBeats 轉載全文如下：

剛結束GPU 供應商的應酬，回來寫@Compute_Labs 專案的分析，看下RWA 和GPU 如何結合，讓我們潛進去：

目前的GPU 市場面臨三個問題：AI/GPU 的ROI 高，但單筆投資額高；除了NVIDIA 和AI Token，資產的流動性不好；DePin 或雲端租賃的門檻高，需要會跑Server 或做池化等等。

Compute Labs 試著透過 RWA 的思路，將單一品類的 GPU 做成 NFT，然後再對於算力進行代幣化。從流動性的進入端看，專案方先透過購買 H100，Stake 到自己機房，再透過 ReStake 到 DePin/AI 專案去做 Yield Farming，所獲收益分給 Token Holder。

Compute Labs 認為專案的優點在於和Supermicro 的充分合作，每月能有200 台左右的貨源；以及在客源端的POW 礦場和AI 客戶；基於GPU 代幣化，專案可以發展起一系列的算力衍生性商品生態。

作為一個算力從業者，說實話是對算力的衍生品保有興趣的，包括前端的融資租賃，中端的抵押借貸，乃至後端的REITs（這一系列衍生品化也是我正在做的工作）。但看了這個專案之後，有幾個疑問，或許值得和專案方探討：

1. 用H100 掛去中心化算力專案/挖DePin 幣的ROI 太低，H100 的單卡月租高達1500-2000 USD，很少有Crypto 專案能承擔這個分紅成本，唯有求速心切的AI 巨頭才能買單，進而Yield Farming 的來源和額度存疑。

2. 專案方有初始啟動資金購買H100，後續購買對應Mint NFT，由於租賃回本週期太長，手中的現金流不足夠購買機器，那麼一定存在機器質押借貸和Token 的鏈上抵押借貸，這裡是具有高度的雙押風險的，通過Crypto 手段規避了金融審查，但是槓桿仍然存在。

3. GPU 的進價和租賃價格會高度依賴上游的型號更新（特別是B100、光模組等物料對於市場的衝擊）以及下游的AI 需求，核心是一個非標品的大宗，進行衍生性商品定價是比較困難的，需要對於物料和淨餘殘值有比較細緻的研究，這一塊我比較感興趣，但反而項目沒有著重去Build，簡單以DeFi Aggregation 一筆帶過。

我分析下來，這個專案的NFT 認購對應融資租賃，Token 對應GPU 的REITs，但問題在於NFT 定價權在專案方，Token 定價在於做市，可操作的空間非常大，或存在嚴重的超賣。如果我是專案方，最好的方法就是 Dump Token and Gain GPU，將空氣幣換成值真金白銀的 GPU。透過 GPU 的倒賣實現 VC 端的分紅和退出。

最後說一句，GPU 的RWA 也不會導致項目所說的「算力帕累托最優」，算力的不平衡本質上和Nvidia 的分銷代理策略以及美國商務部的禁令高度相關。在合規的脈絡下根本沒有算力的公平。