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Messari Crypto Theses 2024解讀：看好Solana與AI+DePIN賽道

MT Capital

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從分析師的持股分佈來看，Messari 內部最為看好的依舊是 Solana 以及 AI + DePIN 概念。

原文標題：《MT Capital Insight：Messari Crypto Theses 2024 解讀—重點押注Solana 與AI + DePIN 賽道》

原文作者：Severin，MT Capital

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TL;DR

Messari 在報告中表現出了對Solana、DePIN、AI + Crypto 以及Perps 賽道的強烈看好。

從分析師的持股分佈來看，Messari 內部最為看好的依舊是 Solana 以及 AI + DePIN 概念。

重點投資主題

Solana：

Solana 上新產品的快速發布、鏈上流動性的飆升以及開發⼈員⼯具可⽤性的不斷擴⼤一直都令人期待。

從技術層面上看，Local Fee Markets、QUIC、和Stake-Weighted QOS 等升級顯著地減少了Solana 宕機情況的發生，使得Solana 的運作更加穩健。 cNFT 等技術的出現大幅削減了 Solana 上的 NFT 鑄造與管理成本，從而使得 Helium 和 Render 等協議可以利用 cNFT 大幅減少成本開支，促進了 Solana DePIN 生態的繁榮。

2024 年市場對Solana 預期的聚焦在下列幾個方面：

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1.透過Firedancer 與Sig 用戶端實現10 倍以上的吞吐量與效能提升。 Firedancer 讓 Solana 能每秒處理 100 萬筆交易。使用者體驗的改進能夠吸引更多的開發者參與使用和基於 Solana 進行開發，豐富 Solana 繁榮的生態。

2.透過Tinydancer 開發輕型客戶端，讓驗證者以更低的成本完成驗證工作，實現更高程度的去中心化。

3.部署 token - 22 標準，擴充 Solana 的代幣功能。例如 token - 22 將支援計息代幣，允許代幣轉帳時觸發複雜的合約邏輯等等。

Solana 的 Local Fee Markets 與狀態壓縮技術使得下列應用「只有在 Solana 上才有可能」。

1.DePIN：Helium、Hivemapper、Render 等項目都已遷移至 Solana。 Render 為了可壓縮的 cNFT、更快的交易速度以及可組合的鏈上訂單薄，放棄了自己的區塊鏈，轉向了 Solana。

2.Payments：Solana 已與Visa 達成合作，使得用戶可以以更低的成本和更快的速度，透過Solana Pay 插件使用Solana USDC 在Shopify 上交易。

3.Consumer apps：成本極低的 cNFT 能夠助推以 NFT 為核心的新興消費者用力。以 DRiP 為例，DRiP 與藝術家合作，向訂閱者免費分發 NFT。自 3 月底以來，它已向 160 萬個錢包鑄造了超過 7800 萬個 cNFT，而每個 NFT 的成本僅約為 0.00036 美元。

4.DeFi：極低的交易費用、更快的最終狀態確認使得Solana 上的DeFi 協議能夠創建全鏈上訂單薄模型，為用戶提供其他區塊鏈網路無法支援的更絲滑的用戶體驗。

DePIN, DeSoc, DeSci

在非金融領域，Messari 更關注DePIN、DeSoc以及DeSci 在未來的發展。上述三個賽道擁有龐大的潛在市場規模，並且能夠針對現實世界業務流程的弊端做出更實際的改變。

Messari 特別關注以下四個細分的DePIN 子賽道：

1. Decentralized Storage：目前的雲端儲存市場擁有800 億美元的市場規模，並以每年25% 的成長速度持續成長。而儘管去中心化儲存服務的成本比 Amazon S3 等雲端服務供應商低 70%，目前去中心化儲存的市場佔比仍不足 1%，去中心化儲存仍有龐大的市場機會。

2.Decentralized Databases：去中心化資料庫先前飽受效能和延遲的困擾，這些問題有望在2024 年解決。 DeSoc、遊戲、動態 NFT、ML、AL 等應用程式的出現都會大大增加對去中心化資料庫的需求。

3.Decentralized Wireless Network：以Helium Mobile 為代表的DePIN 計畫逐漸找到了自己的PMF，使得用戶採用率不斷成長。以 Helium Mobile 為例，早期透過提供低價服務和代幣吸引用戶，用戶的成長又會進一步帶動代幣價格的成長，從而吸引更多的用戶以及付費，轉動成長飛輪。

4.Decentralized AI Machine：人工智慧的發展目前面臨著計算瓶頸以及缺乏協作的限制。而聚焦 AI 領域的 DePIN 專案能夠很好地解決這兩個問題。 Gensyn 可以為 AI 模型的訓練提供充足的去中心化的算力支持，Bittensor 能夠使個人參與開源的 AI 模型訓練。 DePIN 與 AI 擁有天然的結合場景。

除了DePIN 外，Messari 也額外關注DeSoc 和DeSci 賽道。類似的，創作者在社群媒體領域貢獻了 2,300 億美元的收入，但只有小部分創作者能夠獲得對應的收入分成。而 Friend.tech 僅上線數月與其創作者分享了 5000 萬美元的收入。 Messari 認為 DeSoc 預計將復刻 2020 年 DeFi Summer 的浪潮。

DeSci 方面，區塊鏈能夠有效地優化科學研究的同行評審、資金資助等關鍵流程，並能透過DAO 和代幣銷售的方式推動關鍵科學領域的研究發展。

雖然目前DeSoc 和DeSci 尚未達到諸如DePIN 般的出圈能力，不過Messari 依舊對其保持看好，並期待DeSoc 和DeSci 領域也能夠產生帶來Mass Adoption 的應用。

AI & Crypto：

Messari 認為，AI 的進步會增加對加密貨幣解決方案的需求，以比特幣代表的加密貨幣也天然地適合作為AI 的支付貨幣。

AI 與Crypto 有著如下的結合場景：

1.AI Agent 可以利用加密基礎設施進行支付和自主地進行數位資源存取。

2.zkML 等創新使得智慧合約能夠安全地調度 AI Model，從而支援更複雜的應用邏輯。

3.Token 提供了一種獎勵個人微調模型和收集有價值的現實世界數據的途徑，天然地適合與 DePIN 結合。

Perps

Messari 在其報告中明確表示，如果你今年要關注DeFi 的⼀個子賽道，那應該就是Perp DEX。

隨著 dYdX 遷移到客製化的 Cosmos 應用鏈，dYdX 的中央限價訂單薄能夠更好地提供與 CEX 相近的交易體驗。並考慮到 CEX 所面臨的監管壓力，dYdX 與 CEX 的距離可能會進一步縮小。

除了 Solana 生態的 Perp DEX (Drift 和 Jupiter) 外，Synthetix 也值得額外注意。隨著 Synthetix Andromeda 版本的推出，Synthetix 將引入全倉保證⾦功能，⽀持多種新的抵押品類型，以及⼀系列交易、清算等方面的改進。 Synthetix 也取消了長達數年的代幣通膨，並有可能轉入代幣通貨緊縮。從幣價來看，Synthetix 也是年初至今表現第四好的 DEX。

ETH

ETH 目前處於兩難的境地。對機構的吸引力不如 BTC 數位黃金的敘事，其他的 L0、L1、L2 競賽也逐漸蠶食以太坊上的交易量。儘管目前來看，ETH 的投資性價比較低，但 ETH 的坎昆升級仍值得關注。以太坊的坎昆升級能夠降低 90%-99% 的 Rollup 的交易成本，使得 Rollup 與其他 Alt L1 一樣便宜。坎昆升級的交付日是最值得關注的日期之一。

分析師持股

最有意思的莫過於Messari 公開的分析師持股。下圖為 2023 年 Messari 分析師最大漲幅的持股幣種分佈圖。可以看到，分析師們的主要獲利來自於 Solana 生態以及 AI + DePIN 概念。這也反映了分析師們很好地抓住了這一輪上漲行情的頭部敘事。

下圖為Messari 分析師目前的持倉代幣分佈圖（已移除出現次數僅1 次的幣種）。分析師的主要持倉幣種和 2023 年漲幅最大的持倉幣種類似，仍然集中分佈在 Solana 與 AI + DePIN 概念中。有趣的是，對於分析師們強烈看好的其他賽道，例如 DeSoc、DeSci、Perps 等，分析師並未持有任何相關的代幣。