Arthur Hayes：灰塵上的外殼——創建基於比特幣的穩定幣

原文標題：《 Arthur Hayes：灰塵上的外殼——創建基於比特幣的穩定幣 》

原文作者：Arthur Hayes

原文編譯：Kate，Marsbit

(以下任何觀點僅爲作者個人觀點，不應作爲投資決策的依據，亦不應被解釋爲從事投資交易的推薦或建議。)

隨着北半球的冬天接近尾聲，我必須離開我的冬季仙境，回到熱氣騰騰的叢林。向春天的過渡已經開始，曾經保證令人驚歎的切碎體驗很快變得更加危險。我們正在進入滑雪季節所謂的「塵土飛揚」階段。

在這個過渡時期，溫度變化在一天中不斷增大，甚至在陽光明媚的日子裏達到零度以上。這導致雪在白天融化，然後在每晚重新凍結。如果一夜之間又有一層新的雪粉落在這堅硬的一層上，那麼當你醒來時，你會看到一個看起來很漂亮的積雪——但是當你走到那裏，你的滑雪板開始刻雪時，你的腿會因爲你全力以赴而痛苦地尖叫起來，在這個季節裏第一次穿過下面的積雪。

加密貨幣市場也有類似的生命週期。從他們崇高的開始，當中本聰第一次用他們的教義祝福世界時，他的信徒們在可疑的、堅硬的、脆弱的基礎上建造了許多城堡。目前，尤其是這些基礎之一——穩定幣，加密貨幣和法定金融市場之間的結締組織——是大量審查和恐慌的主題。隨着擔憂的增加，我們有必要重新審視並提醒自己穩定幣存在的理由。只有這樣，我們才能理解爲什麼它們繼續存在仍然重要，才能確定它們採取什麼最合適的形式，才能確定我們如何才能最好地補救目前的狀況。

爲什麼

比特幣是在挖礦的過程中產生的。比特幣礦工消耗能量，互相競爭，以快速解決一個複雜的數學難題。這場比賽的獲勝者將獲得新創建的比特幣作爲獎勵。這是獲得比特幣的少數幾種方式之一。

獲得比特幣最常見的方式是從某人那裏購買。一開始，OG 礦工基本上是你唯一可以購買它的人 (因爲發行量很低，他們是有效生產它的人)。如果你買了一些，你很可能 (現在仍然) 在使用美元，因爲美元是全球儲備貨幣。因此，最廣泛引用的比特幣匯率是 (並且仍然是)BTC/USD。

美元作爲法定貨幣，必須在西方法定金融體系內持有。當然，你可以使用現金，但在 GDP 以萬億美元計的全球經濟中，現金不是一種實用的交換手段。這一現實或多或少迫使想要購買比特幣的人使用西方銀行系統。必須使用銀行將美元從比特幣的買方轉移到賣方。

最終的問題是，我們如何消除使用美元或任何其他法幣來購買比特幣的需求? 要解開這個謎題，需要世界上最大的經濟體系中的大多數以比特幣支付商品和領取工資。這是任何真正的比特幣使用者的夢想——如果我們成功了，許多人將通過工作賺取比特幣，從而不再需要使用銀行服務。但是，儘管我們付出了所有的努力，我們仍然有可能永遠不會達到這個終極狀態。

現在，我們被困在煉獄中。我們已經逃離了 2009 年以前純粹的法定金融世界的地獄，但我們還沒有和我們的中本聰 (Satoshi) 一起升入天堂，坐在那裏從高處俯視卑鄙的法幣魔鬼。

什麼

我們需要在加密資本市場中使用法幣做什麼?

資金進出

如果你想使用比特幣作爲金融資產，並在它和美元等法定貨幣之間輕鬆交換，你很可能會使用一個可以託管你的美元和比特幣的交易平臺。

對於給定交易的美元部分，交易平臺需要一個銀行賬戶。對於交易平臺來說，獲取和保留銀行賬戶並不容易。請記住，從根本上講，中本聰正義追隨者的全部目標是創建一個不需要銀行服務的平行金融體系。你可以理解爲什麼銀行可能拒絕爲加密貨幣公司提供服務，因爲這些公司的最終目標是吸走銀行業務的很大一部分。一些銀行願意爲加密貨幣公司提供服務的唯一真正原因是，歸根結底，銀行專注於實現短期利潤最大化，而加密貨幣公司願意支付高額費用，同時不從法定存款中賺取利息。基本上，一些經理正在犧牲銀行體系的長期盈利能力，以充實未來幾年的獎金。

給定交易的 BTC 部分很容易。下載 BitcoinCore，只需幾個小時，你就擁有了一個功能完備的金融系統。你可以接受比特幣，並以無需許可的方式進行轉賬。

交易

真正的交易員和做市商對比特幣 (以及加密貨幣) 的成功或失敗並不知情。他們必須這樣做，因爲他們的工作不是採取中期或長期的觀點。他們唯一關注的是通過提供 24/7 全天候流動性來獲利。

良好履行其職責的先決條件之一是能夠快速和廉價地在美元和加密貨幣之間移動。但西方的銀行體系並沒有讓他們這麼做變得容易，因爲西方的銀行體系並不能讓他們快速、經濟地轉移資金——無論你是試圖在內部儲戶之間轉移資金，還是在外部銀行之間轉移資金。鑑於銀行業是一個受政府特許經營保護的寡頭壟斷行業，銀行沒有任何動力去努力變得更快或更便宜。

因此，加密交易者需要在美元和加密貨幣之間更快地來回移動他們的資金。爲了解決這個問題，交易員們意識到，他們需要在公共區塊鏈上創建一種Token，可以像比特幣一樣輕鬆地移動，但它將代表並具有與美元完全相同的價值。這樣，他們就可以很容易地將他們的資金進出美元，在功能上與進出美元是一樣的，但不需要等待緩慢移動的西方銀行系統。如果有人創造了這樣一種產品，交易員將能夠幾乎全天候地將他們的數字美元兌換成美元，而每筆交易的成本僅爲幾美分。

如何

這導致了穩定幣的誕生，穩定幣是存在於比特幣或以太坊等公共區塊鏈上的 Token ，但其價值正好等於一美元 (或另一種法定貨幣的一張紙幣，儘管最大的穩定幣是以美元計價的)。Tether 是第一個美元穩定幣，2014 年在 Omni 網絡上發行 (託管在比特幣之上)。今天，USDT 可以在廣泛的區塊鏈上使用和交易，如以太坊、波場和幣安智能鏈。

交易平臺和交易員紛紛涌向 USDT(以及穩定幣)，因爲它不需要每個參與者獲得自己的銀行賬戶來持有法幣。這使他們能夠專注於他們進入加密領域的目的——幫助創建一個新的金融體系，而不是與週一至週五朝九晚五工作的銀行官員玩餡餅遊戲。只要 Tether 組織能夠讓其銀行合作伙伴滿意，並向他們證明 Tether 爲每個 USDT 持有 1 美元或美元現金等價物 (例如，短期美國國債)，那麼 USDT 就可以在加密資本市場上像美元一樣交易。當 USDT 被交還給 Tether 贖回時，Tether 會指示其銀行將其賬戶中持有的等值美元電匯到哪裏。

突然之間，整個企業都可以使用，因爲他們不再需要擔心開立和保留銀行賬戶。例如，幣安多年來一直沒有法定銀行賬戶，儘管它已成爲全球最大的現貨交易平臺。即使在今天，幣安現在允許通過傳統銀行存入美元，交易平臺最具流動性的交易對也不是美元，而是 USDT、BUSD 或 USDC 等其他穩定幣。

使用穩定幣的貿易公司也有一個優勢，因爲他們不必擔心等待來自公司銀行賬戶的大量進出的美元電匯。如果他們可以將初始法定資本兌換爲加密貨幣或法定穩定幣，他們就可以隨心所欲地快速交易。當他們需要退回到法定貨幣的「安全」時，他們可以立即將所有資金提取到穩定幣中，成本幾乎爲零。

我們的目標

如今，穩定幣解決了加密資本市場的一個非常現實的痛點。它們可能不完全符合加密貨幣的核心原則——也就是說，它們不是去中心化的——但穩定幣的重點不是在不需要的地方創建去中心化的產品。相反，它們只是爲了提供銀行拒絕提供的法幣 Token 化服務。

請耐心等待，因爲我將在這裏略微偏離主題，但需要指出的是：並非所有事情都需要——甚至應該——去中心化。這就是爲什麼我認爲超額抵押穩定幣 (如 MakerDAO / DAI) 和算法穩定幣 (如 TerraUSD) 從根本上是不必要的。但不幸的是 (也是危險的)，市場傾向於將穩定幣存在的真正原因——即允許交易者在法定貨幣和加密貨幣之間快速移動——與更廣泛的去中心化運動的目標混爲一談，而去中心化運動的目標是爲任何中心化機構或實體創建一個去中心化的替代方案，這些機構或實體可能會對大衆造成不平等。

現實情況是，我們已經有了一種去中心化的價值交換替代方案，從而抑制了中心化銀行業的風險。它叫做比特幣。穩定幣並不是爲了作爲另一種去中心化的價值儲存手段——同樣，它們的目的是彌閤中心化和去中心化金融之間的差距。

如今穩定幣的問題不是中心化。而是沒有一家信譽良好的成熟銀行機構願意開辦自己的銀行。如果摩根大通 (JP Morgan)——世界上經營最好的商業銀行——推出了一套 G10 法定貨幣穩定幣，它將立即使 USDT、USDC (Circle)、BUSD (Binance) 等倒閉。與我們現有的一些穩定幣選項背後的公司不同，沒有人懷疑傑米•戴蒙 (Jamie Dimon) 的機構知道如何吸收存款並在需要時贖回它們。摩根大通還完全理解如何使用公共區塊鏈並將該技術集成到連貫的工作流中。該公司內部的區塊鏈小組 Onyx 已經從事這項工作很多年了。最重要的是，摩根大通是一家「大到不能倒」的銀行，是美國財政部借款諮詢委員會 (Treasury Borrowing Advisory Committee，該委員會爲美國財政部提供諮詢) 的成員。如果出現問題，摩根大通無法償付，美聯儲就會印製所需的鈔票，讓摩根大通的客戶免受損失。

JPM Coin 將以所有主要貨幣吸引數千億美元的資產。所有交易平臺和交易員都將立即採用它。唯一的問題是，它還會摧毀全球銀行系統每年從交易和外匯費用中賺取的數萬億美元。

你突然不需要支付高額的銀行費用來轉移你的錢了。只需要通過以太坊網絡發送 JPM Coin，這最多會花費你幾美元的網絡費用。在貨幣之間轉換——比如美元和歐元之間——支付荒謬的價差將成爲過去，因爲你可以自由和廉價地在美元 JPM 硬幣和歐元 JPM 硬幣之間交換。Curve 將建立一個 JPM 歐元/美元池，你可以以低於 0.01% 的價格全天候進行外匯交易。

當然，這對摩根大通也不全是壞事，因爲他們將從額外的存款中受益。它可以把這些存款借給美聯儲，並從中賺取利息，而不會給美聯儲帶來任何風險。但是，這將在一夜之間摧毀其他銀行合作伙伴的業務，並嚴重影響該公司未來的收益。麥肯錫在2022 年的一份報告中估計，如果成功推出零售中央銀行數字貨幣 (CBDC)，全球銀行每年將損失 2.1 萬億美元的收入。

這就是爲什麼沒有一家在美聯儲有賬戶的銀行會推出穩定幣，除非政府指示他們這樣做。這也是爲什麼在行業發展的這個階段，一些非銀行實體已經——並可能繼續——有空間提供加密資本市場迫切需要的穩定幣服務。

離婚

Silvergate 和其他多家銀行決定停止爲 USDC 和 BUSD 等穩定幣提供服務，鑑於最近銀行業的動蕩在加密領域引起了反響，該行業必須團結起來，創造一種新產品。

其目標是創建一個價值 1 美元的 Token ，但不需要法定銀行系統的服務。

目標不是創造一種去中心化的法定貨幣。MakerDAO 很棒，假設它實際上是去中心化的，但對於 1 美元的價值，它需要鎖定價值>1 美元的加密貨幣。它消除的流動性多於增加的流動性，這對整個體系來說是一個淨負面影響。我們需要的是一種機制，允許你鎖定價值 1 美元的加密貨幣，以獲得價值 1 美元的穩定幣。

中本聰美元，NakaDollar，NUSD 潛在的

對於那些不喜歡數學的人，請接受我的哀悼。我保證，當你讀完這篇文章後，你可以回去看 TikTok 的口渴陷阱來降低你的認知能力。

1 NUSD = 1 美元比特幣+空頭 1 比特幣/美元逆永續掉期

比特幣逆永續掉期 (例如，BitMEX 上的 Ticker： XBTUSD) 價值 1 美元的比特幣，以比特幣支付，具有以下收益函數：

1 美元/比特幣價格，以美元計算

如果比特幣價值 1 美元，那麼永續掉期的比特幣價值是 1 比特幣，1 美元/ 1 美元。

如果比特幣價值 0.5 美元，那麼永續掉期的比特幣價值爲 2 比特幣，即 1 美元/ 0.5 美元。

如果比特幣價值 2 美元，那麼永續掉期的比特幣價值爲 0.5 比特幣，即 1 美元/ 2 美元。

這個函數有一些有趣的屬性。

隨着以美元計算的比特幣價值下跌並接近 0 美元，以比特幣計算的掉期價值接近無窮大。這對該產品來說是一個風險因素，因爲永遠只有 2100 萬個比特幣。隨着美元價格下跌，比特幣價值呈指數級增長。這意味着，如果比特幣價格迅速下跌，而這些衍生品交易的交易平臺流動性很低，出現社會化損失的可能性就會增加。我將在後面說明爲什麼這很重要。

隨着以美元計算的比特幣的價值增加並接近無窮大，以比特幣計算的掉期價值接近 0。這是非常有用的，因爲這意味着如果你有一個資金充足的頭寸，在進入時你存入掉期所代表的確切數量的比特幣，你就沒有機會破產或被清算。

讓我們快速證明一下。

假設你想要創建一個合成的美元或 1 單位的 NUSD，比特幣的價格是 1 美元，每個 XBTUSD 掉期在任何價格下都價值 1 美元比特幣。

爲了創建 1 NUSD，我需要在衍生品交易平臺 (例如 BitMEX) 存入 1 BTC，並做空 1 XBTUSD 掉期。

現在比特幣的價格從 1 美元跌到了 0.1 美元。

XBTUSD 掉期價值 BTC = $1 / $0.1 = 10 BTC

XBTUSD 掉期倉位的盈虧 = 10 比特幣 (當前價值)- 1 比特幣 (初始價值)= +9 比特幣 (我正在賺錢)

我在交易平臺存了 1 個比特幣作爲保證金。

我在交易平臺的總權益餘額是 1 比特幣 (我的初始存款)+ 9 比特幣 (我從 XBTUSD 頭寸中獲利)，現在我的總餘額是 10 比特幣。

比特幣現在的價格是 0.1 美元，但我有 10 個比特幣，因此我的總投資組合的美元價值保持不變，爲 1 美元，0.1 美元* 10 個比特幣。

現在比特幣的價格從 1 美元漲到了 100 美元。

XBTUSD 掉期價值 BTC = $1 / $100 = 0.01 BTC

XBTUSD 掉期倉位的盈虧 = 0.01 BTC(當前值)- 1 BTC(初始值)= -0.99 BTC(我正在虧錢)

我在交易平臺存了 1 個比特幣作爲保證金。

我在交易平臺的總權益餘額是 1 比特幣 (我的初始存款)- 0.99 比特幣 (我在 XBTUSD 頭寸上的損失)，現在我的總餘額是 0.01 比特幣。

比特幣價格現在是 100 美元，但我有 0.01 比特幣，因此我的總投資組合的美元價值保持不變，爲 1 美元，100 美元* 0.01 比特幣。

如你所見，當價格上漲 100 倍時，我並沒有破產。

這種比特幣+比特幣/美元逆永續掉期關係是如此基礎和重要，以至於每次我談論它時都必須通過數學計算。這種關係使我們能夠綜合創建等值的美元，而無需觸及法定銀行系統中持有的美元或加密貨幣中存在的穩定幣。它也不會像 MakerDAO 那樣佔用比它在法定價值中創造的更多的加密貨幣抵押品。

託管人

這一點非常重要：NakaDollar 不會依賴敵對的法幣銀行來託管美元以使其被 Token 化，而是依賴於列出流動性逆永續掉期的衍生品交易平臺。它不會去中心化——NakaDollar 解決方案的失敗點將是中心化的加密貨幣衍生品交易平臺。我排除了去中心化衍生品交易平臺，因爲它們的流動性遠不及中心化交易，而且它們的定價預言機依賴於中心化現貨交易平臺的數據。

NakaUSD DAO

第一步是創建一個既存在於遺留法律體系中又作爲加密原生 DAO 存在的組織。DAO 必須具有遺留的合法存在，因爲它需要在所有成員交易平臺上擁有一個帳戶。

DAO 將發佈自己的治理 Token ：NAKA。在初始階段將創建有限數量的 NAKA Token 。第一次融資將用於爲下沉池提供資金，其用例我將在後面描述，並創建初始 NUSD 供應庫存。隨後，NAKA 將從 DAO 分配，以換取在 DeFi 生態系統中提供流動性。例如，與 Uniswap 或 Curve 池上的另一種資產流動性相比，NAKA 可以發送給 NUSD 的提供者。此外，如果 NAKA Token 的需求量很大，DAO 可能會決定出售更多 NAKA 以進一步增加償債基金的規模。

NAKA 持有者可以就成員交易平臺是誰等運營事項進行投票。會員交易平臺將持有 BTC 和空頭逆永續掉期頭寸，以支撐 1 NUSD = 1 USD 匯率。成員交換帳戶將以 DAO 的名義。會員交易平臺至少需要提供以比特幣爲保證金的比特幣/美元逆永續掉期。需要有多個成員交易平臺，因爲關鍵是要讓儘可能多的加密生態系統管理員參與進來，並減少單點故障。

NAKA 治理 Token 和 NUSD 將是存在於以太坊區塊鏈上的 ERC-20 Token 。

對於下面的示例，假設有兩個成員交易平臺——BitMEX 和 Deribit。兩家交易平臺都提供以比特幣爲保證金的比特幣/美元逆永續掉期，XBTUSD。

NAKA 持有者還將投票決定如何分配淨息差。歷史上，掉期交易對空頭有淨支付利息——這被稱爲資金，大多數掉期交易每 8 小時支付一次資金。隨着時間的推移，以美元計算的 DAO 的淨資產餘額將超過未償付的 NUSD Token 的價值。從會計角度來看，NakaDAO 的股東權益將是正的，並不斷增長。

獲授權參與者 (AP)

只有少數公司或個人被允許直接從 DAO 中創建和贖回 NUSD。

我設想成爲一名 AP 的要求如下：

1. 在每個成員交易平臺擁有一個完全驗證的帳戶。

2. 滿足 DAO 的任何身份驗證要求。

NUSD 將以顯性 (例如，NUSD / USD) 或隱性 (例如，BTC / NUSD 相對於 BTC / USD 溢價或折價) 的價值與法定美元進行交易。如果 NUSD 以溢價交易，AP 將以 1 NUSD = 1USD 的匯率創造 1 NUSD，並出售 1 NUSD 並獲得超過 1 美元的收益以賺取利潤。如果 NUSD 折價交易，AP 將以低於 1 美元的價格買入 1 NUSD，然後贖回 1 NUSD 並獲得 1 美元以賺取利潤。

NakaDAO BTC/USD 現貨價格

DAO 需要在現貨基礎上對比特幣的美元價值有自己的看法。這將告知需要多少掉期才能正確地創建 NUSD 單位。

每個成員交易平臺對 BTC/USD 的現貨價格都有自己的看法。

現貨價格=總和 (會員權重*會員 BTC/USD 現貨指數)

例如：

BitMEX 權重= 50%

借記權重 = 50%

BitMEX BTC/USD 現貨價格= 100 美元

Deribit BTC/USD 現貨價格 = 110 美元

NakaDAO BTC/USD 現貨價格 = (50% * 100 美元) + (50% * 110 美元) = 105 美元

創建

一個 AP 希望創建 100 NUSD。

NakaDAO BTC/USD 現貨價格爲 100 美元。

有兩個成員交易平臺 (BitMEX 和 Deribit)，各佔 50% 的權重。

以 BTC/USD 價格 100 美元計算的 100 美元相當於 1 BTC。

如果每個 XBTUSD 掉期在任何價格上都價值 1 美元比特幣，那麼要獲得名義價值 100 美元的掉期，我需要 100 次掉期。

在每個成員交換上，AP 需要具備以下條件：

0.5 BTC 可用保證金 = 50% * 1 BTC

50 XBTUSD 空頭掉期= 50% * 100 XBTUSD 空頭掉期

像 Paradigm 這樣的區塊交易消息協議將用於在 DAO 和 AP 之間交叉比特幣和交換。

這是當 AP 和 DAO 在兩個交易平臺交叉時發生的情況：

AP ERC-20 地址：

收到 100 NUSD ERC-20 Token

BitMEX 上的 AP：

損失 0.5 個 BTC 保證金

平倉 50 個 XBTUSD 空頭掉期或平倉 50 個 XBTUSD 多頭掉期

借記卡上的 AP：

損失 0.5 個 BTC 保證金

平倉 50 個 XBTUSD 空頭掉期或平倉 50 個 XBTUSD 多頭掉期

BitMEX 上的 DAO：

收益 0.5 個 BTC 保證金

開立 50 個 XBTUSD 空頭掉期

在 Deribit 上 DAO：

收益 0.5 個 BTC 保證金

開立 50 個 XBTUSD 空頭掉期

DAO 財政部：

增加 NUSD 負債 100，意味着發行了 100 NUSD

爲了創建 NUSD，AP 將向 DAO 支付一筆費用。

贖回

AP 希望贖回 100NUSD。

NakaDAO BTC/USD 現貨價格爲 100 美元。

AP 必須在 ERC-20 地址上擁有 100 NUSD。

像 Paradigm 這樣的區塊交易消息協議將用於在 DAO 和 AP 之間交叉比特幣和交換。

AP ERC-20 地址：

發送 100 NUSD 到 DAO 的錢包地址

BitMEX 上的 AP：

收益 0.5 個 BTC 保證金

開立 50 個 XBTUSD 空頭掉期

借記卡上的 AP：

收益 0.5 個 BTC 保證金

開立 50 個 XBTUSD 空頭掉期

BitMEX 上的 DAO：

損失 0.5 個 BTC 保證金

完成 50 個 XBTUSD 空頭掉期

在 Deribit 上 DAO：

損失 0.5 個 BTC 保證金

完成 50 個 XBTUSD 空頭掉期

DAO 財政部：

減少 NUSD 負債 100，意味着它燒燬了 100 NUSD

AP 將向 DAO 支付一筆費用以贖回 NUSD。

如你所見，創建和贖回在 AP、DAO 及其在成員交易平臺的各自賬戶之間移動 NUSD、BTC 和掉期。美元的流動不需要銀行的服務。

NakaDAO 資產負債表

資產：

成員交易平臺持有的比特幣和空頭逆永續掉期合約。

負債：

NUSD 發行總量。

爲了驗證 NakaDAO 不是在開玩笑，我們需要一個以太坊區塊鏈瀏覽器，比如 etherscan.io，以及交易平臺對 DAO 的比特幣餘額和 DAO 的總平倉空頭互換頭寸的證明。然後，使用上面描述的簡單數學，我們可以計算 DAO 的股東權益，並確保資產大於或等於負債。

正如我上面提到的，歷史上，掉期交易爲空頭淨支付利息。人們對比特幣感興趣，因此，成員交易平臺持有的比特幣應該會增長。如果是這樣的話，當你的淨資產和負債相加時，就會有盈餘。也會有空頭淨支付資金的時期，在這種情況下，也可能出現赤字。

NakaDAO 償債基金

現在我將介紹三種風險。當我回顧這些風險時，請記住，最初的償債基金和隨後的 NAKA 治理 Token 銷售可以幫助解決任何資本短缺問題。

風險 1：會員交易平臺丟失比特幣

會員交易平臺可能會因爲各種原因失去客戶的比特幣存款。最有可能的罪魁禍首可能是內部盜竊或外部黑客。無論哪種方式，償債基金都必須用來幫助彌補差額。

風險 2：負資金

當資金爲負時，空頭掉期持有人向多頭支付利息。這可能會導致比特幣餘額下降到 1 NUSD 綜合價值低於 1 美元的程度。這一點很明顯，因爲 DAO 資產的價值將低於負債。到那時，必須動用償債基金來彌補差額。

風險 3：社會化損失

正如我上面所描述的，當比特幣價格下跌時，空頭掉期持有者有未實現的利潤。考慮到保證金貨幣是比特幣，而做多掉期持有者所欠比特幣的價值會隨着價格下跌而呈指數級增長，在某些情況下，頭將無力支付他們欠空頭的錢。這時交易平臺就會介入，要麼減少空頭的利潤，要麼關閉一部分空頭頭寸。不管怎樣，一旦比特幣與空頭掉期的正確比例重新建立，DAO 可能會做空比特幣，因爲它沒有被全額支付，或者被允許保留其期望的總頭寸。此時，必須使用償債基金來彌補差額。

行業的支持

出於各種原因，大型中心化交易平臺的生態系統應該支持這種類型的穩定幣——在這樣做的過程中，他們應該將所有加密貨幣對法定貨幣對命名爲加密貨幣對 NUSD。這將在交易者中產生創建和持有 NUSD 的內在需求，持有 NUSD 成爲交易加密貨幣的先決條件。

使用 NUSD 與其他依賴銀行的穩定幣相比，可以消除許多交易員對他們所使用的穩定幣是否在明天、下個月、明年等存在的焦慮。消除這種焦慮將允許更多的交易，因爲交易員將不再擔心他們可能會受困於一堆無法以 1：1 的美元價值贖回的穩定幣。

與其他穩定幣相比，使用 NUSD 將消除加密 FUD 的核心支柱。我他媽已經厭倦了讀那些關於某某穩定幣是龐氏騙局的文章，一旦有人暴露了它們，或者他們的銀行拋棄了它們，整個加密貨幣的紙牌屋就會倒塌。FUD 的重複使交易者遠離，我們可以很容易地根除它。

NUSD 的廣泛採用將阻止每個大型交易所競相創建自己的穩定幣，以尋求競爭優勢。如果大多數大型參與者都是會員交易所，那麼每個人都將從 NUSD 的增長中受益。這將比目前有大量美元穩定的情況要有利得多。想象一下，如果 Sam Bankman-Fried 成功地愚弄人們信任他的 FTX 組織，用更多的美元來支持穩定幣，那該有多糟糕。信不信由你，FTX 正在積極討論，尋求推出此類產品的相關批准。值得慶幸的是，在他們有機會偷更多的人的錢之前，這些硬幣就爆炸了。

我們有力量

加密貨幣交易平臺及其儲戶對任何持有他們財富的中心化實體都非常謹慎。世界各地的金融監管機構現在有了一個真實的例子，來說明當加密法定存款匆忙撤離時會發生什麼——Silvergate 完蛋了，因爲它沒有適當地管理其加密存款的快速退出風險。Silvergate 是一家受美國監管的銀行並不重要。你想在這鬼混嗎想親眼看看銀行破產程序是怎麼運作的嗎？當然不是——你會把錢轉到一家銀行機構，而這家銀行機構在出現第一絲危險跡象時就被認爲是更安全的。

由一羣木偶經營的閉塞的小銀行倒閉是一回事。美元穩定幣生態系統最讓美聯儲和美國財政部感到恐懼的方面是：如果 Tether、Circle 和幣安共同持有的價值近 1000 億美元的美國國債、票據和票據必須在幾個交易日內處理掉，以滿足贖回請求，該怎麼辦？由於 2008 年金融危機後出臺的銀行監管規定，美國國債市場的流動性遠低於歷史水平。銀行在美國國債市場上提供與過去相同深度的流動性已不再有利可圖 (或不可能)。因此，在當前波動性加劇、流動性降低的情況下，1000 億美元的市場拋售這些債券將導致一些嚴重的市場功能失調。

美元法定穩定幣根本不會被允許擴大到使加密貨幣市值提高數萬億美元所需的規模 (假設你認爲加密貨幣總市值與流通在外的美元穩定幣總量正相關)。對於美國金融體系來說，把所有這些美元掌握在那些必須立即清算債務以兌現對客戶承諾的機構手中，風險太大了。因此，雖然三大銀行 (USDT、USDC 和 BUSD) 可能會繼續存在，但它們的存款基礎總體增長是有上限的。

這些大型穩定幣持有大量美國國債的原因是它支付利息，以美元計算幾乎無風險。穩定幣發行方不向穩定幣持有者支付利息。這就是他們產生收入的方式。

但這不是擔心的理由。作爲加密貨幣的忠實信徒，我們擁有支持價值 1 萬億美元或更多的 NakaUSD 流通所需的工具和組織。如果這種解決方案被交易員和交易所所接受，它將導致比特幣衍生品未平倉合約的大幅增長，進而創造出深度流動性。這對投機者和套期保值者都有好處。它將成爲一個積極的飛輪，不僅有利於成員交易平臺，而且有利於 DeFi 用戶和其他任何需要美元 Token 的人，這些 Token 可以全天候低費用移動。

我真誠地希望一羣積極進取的人開始研究這樣的產品。這不應該由任何大型中心化交易平臺擁有（例如，通過持有大量治理 Token ）或領導。如果我看到任何可靠的、獨立的團隊在開發類似的產品，我會盡我所能幫助他們實現它。

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