爲什麼CRV勝過Uni? 爲什麼Uni v3是一個錯誤的方向？

JamesX

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這些藍籌DeFi項目下一步應該做什麼。

原文標題：《爲什麼 CRV 勝過 Uni ? 爲什麼 Uni v3 是一個錯誤的方向？》

原文作者：DeFi_Cheetah

原文編譯：JamesX，SevenUp DAO

1、定價能力

首先，在 Uni v3 推出後，Uniswap 放棄了定價權。這意味着什麼？對於在幾個交易平臺之間交易的任何資產，只有一個交易平臺可以擁有定價權。

打個比方：一支股票的美國存託憑證（流動性差）VS 在其交易量最大交易平臺的這支股票（流動性好）肯定市場的定價權掌握在後者手裏

在加密貨幣中，一個Token可以在多個交易平臺、CEX 或 DEX 上市。爲什麼 Uniswap 推出 v3 反而放棄了定價權？這與 LPs 在 v3 中提供流動性的方式有關——LPs 選擇一個特定的提供流動性資金的價格範圍。這被稱爲集中的流動性

爲什麼是集中的？

在 Uni v2 中，流動性沿着 xy=k 的不變曲線均勻分散，但由於大多數交易活動都是在某個價格段內發生的，xy=k 曲線的其他部分的流動性資金沒有得到利用，即資本效率低下。v3 設計就是爲了解決這個問題

v3 比 v2 更具資本效率，但它需要 LPs 積極管理他們的頭寸，因爲交易對的價格範圍時常變化（掛鉤資產除外）。這使新項目不敢在 v3 中設立其原生 Token 的新流動性池。

爲什麼？

由於新 Token 的價格範圍由於初始流動性較淺而波動很大，因此在 V3 中擁有資金池的新項目需要經常調整價格範圍。這帶來了巨大的流動性管理成本，是項目方無法承受的。因此，大多數新的 Token 沒有在 v3 上市

由於 V3 上的新 Token 非常少，它失去了定價權。怎麼會這樣？爲了尋找藍籌 Token （如 $ETH）的價格，人們參考 Binance。對於沒有上市的 Token ，由於在 v3 推出之前，有很多新的 Token 在 v2 上上市，人們經常參考 v2 的價格信息

由於管理流動性的巨大成本，v3 上的資金池大多是藍籌 Token ，流動性強，不太可能出現劇烈波動，而 Uniswap 作爲價格信息主要來源的地位也隨之瓦解。

所以呢？

沒有定價權的 DEX 中的 LP 會因爲被套利而遭受很多巨大的損失，而不知情的訂單流比有定價權的交易平臺要少得多。套利是有害訂單流（toxic Flow）的一個主要來源，對 LP 的傷害很大

爲什麼 LP 在沒有定價權的 DEX 中受到的影響更大？

答：較少的不知情的訂單流（人們主要在一級交易平臺交易）+ 更多的有害訂單流（套利者從價格信息的主要來源獲得線索，並在其他 AMMs 的價格發現過程中利用 LP）

正如 @thiccythot_、@0x94305、@0xShitTrader 所指出的，由於巨大的有害訂單流，v3 的 LP 遭受持續虧損 --~43% 的 v3 交易量來自 MEV 機器人!

它使用戶不願意成爲 v3 的 LPs! 這影響了 v3 的盈利能力。

一個沒有定價權的交易平臺是很難在行業中佔據領先地位的，這也影響了盈利能力。相比之下，當人們檢查一個穩定幣是否貶值時，他將提到 Curve 而不是 CEX! 通過比較，定價權的重要性不言而喻

2、盈利能力

雖然 Curve 從 LPs 那裏拿 50% 的費用，但 Uniswap 給 LP 的費用是 100%；它從所有的交易中沒有任何收入。一個沒有利潤的企業絕不是一個好企業，無論收入看起來有多大。Uniswap 意識到了這一點，並提議從 LPs 中抽成（Fee Switch）

但事情並不那麼容易。Uniswap 這樣做可能會有很大的麻煩。沒有定價權，LP 就會像所說的那樣遭受更多的有害訂單流，從而降低提供流動性的動力。如果 Uniswap 現在抽成手續費，這將進一步打擊 LP 的積極性。

這又會帶來什麼樣的後果？

Uni v3 的大多數交易量不是「粘性」的，因爲>70% 的交易量是由算法 / 機器人驅動的。交易量只是爲了跟隨定價。

因此，LP 的積極性降低——TVL 和流動性降低—滑點增加，執行價格降低——成交量降低——LP 費用降低，LP 積極性降低死亡漩渦

提高 LP 的交易費用以維持 TVL 和流動性如何？

死亡漩渦一樣是不可避免的。 LP 的積極性降低—增加 LPs 的交易費用—更差的執行價格—更低的成交量—更低的 LP 費用和 LP 的積極性降低這就是爲什麼 Uniswap 官方從未推動費用開關

很多 web2 技術企業在極短的幾年內沒有盈利，但它們實際上是在建立「護城河」，增強客戶的粘性。Uniswap 沒有利潤，同時也不能培養用戶的粘性，因爲只有<15% 的交易量是來自於它的前端應用

爲什麼 Curve 優於 Uniswap？

你能想象如果 Uni v3 TVL 和交易量只給 LP 50% 的費用，就像 Curve 那樣，會發生什麼嗎？但是 Curve 通過 ve-model 引導流動性，並賦予了 $CRV 以實際經濟效用

相比之下，UNI 沒有任何實際經濟效用，與 Uniswap 的業務無關。如果 Uni v3 能夠從 LPs 那裏收取 50% 的費用，並且仍然保持 TVL 和交易量，那麼 Uniswap 就勝過 Curve。但事實並非如此，因爲它的大部分交易量都不是「粘性」或」有機」的

Uniswap 不能借口說–「隨着時間的推移，更多的用戶習慣於我們的平臺，帶來更多的費用和更多的流動性」。Uniswap 的交易量並不忠誠，除非它能從其前端大幅增加交易量，否則交易量只會隨着費用轉換的推出而離開

此外，Uniswap TVL 是有槓桿的：在 34 億美元中，~4.35 億美元來自 DAI/USDC 交易對，MakerDAO 將其槓桿率提高到了 50 倍，因爲它接受 Uni DAI/USDCLP Token 作爲抵押品來鑄造 DAI! 然後 DAI 可以重新存入那裏，以獲得 LP Token 來鑄造更多的 DAI!