對話Wintermute：3AC「咎由自取」，SBF原應該放棄Alameda專注於FTX

受訪者：Yoann Turpin @Wintermute Co-founder

採訪：BlockBeats

編譯：gm @BlockBeats

無論在傳統金融市場還是加密市場，流動性是所有交易市場的生命線，而做市商便在其中起着舉足輕重的作用。

簡而言之，做市就是向任何給定的市場提供雙邊報價，提供買賣雙方的市場規模；做市策略則是一種分別建立限價買賣單，利用標的價格的上下波動觸發限價單，通過買賣單的差價獲取交易收益的策略。若沒有做市商，市場將相對缺乏流動性，這會妨礙交易的便利性。

而在 FTX 事件後，隨着頭部做市商之一的 Alameda 消失，加密市場的流動性在大幅下降。並且其他包括 Genesis、Amber Group、 Wintermute 等在內的做市商因 FTX 的倒閉也遭遇了許多損失，進而使該流動性缺口繼續擴大。而這距離另一個頭部做市商 3AC 的潰敗纔過去不到半年時間，使得加密市場再度蒙上陰影，做市舉步維艱。

不過在最近 Forbes 的報道中，Wintermute 卻稱雖然有 5900 萬美元鎖定在 FTX 中，但其整體財務狀況依然良好。此外，作爲與 Wintermute 一樣，同爲 FTX 做市商的 3AC 曾一度爆料其潰敗的原因是 FTX/Alameda 對其頭寸進行了獵殺。

那麼究竟真相如何，Wintermute 是如何看待 FTX 崩盤以及 3AC 爆料的，BlockBeats 根據相關問題對 Wintermute 進行了採訪，內容編譯如下：

BlockBeats：請您簡單介紹下 Wintermute 以及與 FTX/Alameda 之間的關係，FTX 事件中 Wintermute 有受到牽連嗎？

Wintermute：我們是最大的現貨和衍生品加密貨幣做市商之一，同時提供場外交易。Wintermute 是 FTX 的客戶，也是 Alameda 的競爭對手。

BlockBeats：您是如何看待 FTX 崩盤的，它會讓整個行業倒退好幾年嗎？

Wintermute ：FTX 事件可能會持續幾個月，但不是幾年，它是一家大型交易平臺，是 500 家加密貨幣交易平臺之一。但我們認爲 3AC 的垮臺對整個行業的破壞會更大，因爲它破壞了整個借貸領域的信任。

BlockBeats：您如何看待 FTX 與 Alameda 之間的關係，Alameda 在 FTX 上存在內幕交易嗎？

Wintermute ：可以肯定的是，Alameda 在 FTX 上提供了流動性，而 Alameda 最初在該交易所可能擁有非常高的市場份額。這本身還不錯，但如果做市變得無利可圖時，獨立做市商一般會停止提供流動性，但 Alameda 不能。

我們沒有關於內幕交易的信息，即使我們與 Alameda 競爭，我們的團隊也沒有發現任何不良交易。

BlockBeats：此前，Zhu Su 公開表示，「正是 FTX/Alameda 對其頭寸進行了獵殺，最終導致他們損失了自身和 LP/債權人的全部資金。在 Luna 崩盤事件中，由於 Alameda 在 FTX 上具有不被清算的權限，導致連續三天跌幅高達 99% 的拋售給 3AC 造成了巨大損失。」您認可這種說法嗎，還是他希望將 3AC 暴雷的過失推給 FTX，爲後續自己在迪拜推出新的基金鋪路？

Wintermute ：我們沒有看到任何支持該聲明的東西，即使是這樣，也無助於重建他們在向債權人撒謊時失去的信任。但在這些頭寸可能被「獵殺」的情況下，3AC 的策略顯然不夠靈活，一般嚴格風險監控的基金會對他們的策略進行壓力測試，但他們似乎沒有。

我作爲前交易員的經驗是，如果一個訓練有素的交易員將損失歸咎於其他人會是一種非常糟糕的表現。

BlockBeats：假設的確是 Alameda 導致了 3AC 的鉅額虧損，那麼在 Luna 崩盤這樣的單邊行情中，Alameda 具體是怎麼操作的？

Wintermute ：據稱 Alameda 在 Luna 上賠了錢，這也是 3AC 崩潰的部分原因。關於 Alameda 的策略，Alameda 似乎在 2020-2021 年底左右從分散策略（現貨與期貨……）轉向了定向押注，這解釋了最初他們在 2021 年的顯着收益，但很可能也成爲了他們垮臺的潛在因素。

BlockBeats：作爲 FTX 曾經的主要做市商之一，Wintermute 有沒遇到過 Zhu Su 說的這種情況？

Wintermute ：沒有。

BlockBeats：一個交易平臺一般都會有幾個做市商，這些做市商間是種合作關係還是競爭關係，不同行情下他們分別是怎樣給交易所做市的，存在哪些風險？

Wintermute ：我們與其他合法的做市商有着友好和建設性的關係，但這是一個在交易平臺內外的競爭環境。我們都在競相爲人們提供最優惠的價格，以便他們根據我們的報價進行交易，而不主要是競爭對手。

但沒有做市商會以 100% 的市場份額爲目標，大多數時在 25-40% 時達到頂峯，並且做市商也喜歡競爭，因爲這有助於價格發現。

BlockBeats：最近 Genesis、DCG 也出現了流動性緊縮，您認爲他們最終會宣佈破產嗎？如果會又將對行業造成怎樣的打擊？

Wintermute ：看起來他們確實處於一個關鍵性的挑戰期，並且影響可能是顯着的，因爲例如 GBTC 等產品是許多美國養老基金的一部分。

BlockBeats：您認爲目前還有哪些 CeFi 機構仍是處於高槓杆、高風險當中？

Wintermute ：不想推測，但似乎風險還沒有結束。

BlockBeats：FTX 事件也引起了監管的注意，您認爲明年加密行業會迎來全面的監管嗎，對從業者有哪些建議？

Wintermute ：我們還會不斷地評估政策情況，雖然 FTX 受到監管，但並沒有阻止它的垮臺。從業者應聘請優秀的監管顧問，以瞭解這將如何影響他們的業務。

BlockBeats：從建立起 320 億美元的加密帝國，到兩三天內驟然崩塌，您如何評價 SBF？無論是基於此次事件還是對於整個行業的影響。

Wintermute ：他最初可能是出於好意，但他至少是一個非常糟糕的交易員：一旦 Alameda 破產，他就應該放手並專注於 FTX。FTX 擁有豐富的產品系列，並且似乎在創新與監管之間找到了適當的平衡。目前，考慮到加密領域的健康治理以及他們對用戶資產的漠視，很明顯他再也不應該成爲一名交易平臺運營商。

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