crvUSD如何解決傳統穩定幣的三個問題？

原文標題：《Introduction to crvUSD Part 2: Three birds with one stone.》

原文作者：DeFi Made Here

原文編譯：Kxp，BlockBeats

我將在本篇推文中為大家介紹 Curve 的原生 Stablecoin crvUSD，它將一次性解決三個問題。

創建協議的原生 Stablecoin 基本就等於為協議提供了流動資金。它們只用允許用戶抵押他們個人或外部的頭寸進行借貸，並每年收取固定比例的造幣/還款費就可以了。很多協議已經意識到了這一點，並且已經部署完成了自己的 Stablecoin，或者正在部署當中。比如說，Aave 就發布了自己的 Stablecoin GHO。

目前，Aave 上有近 10 億 Stablecoin 的借款，如果我們假設 GHO 將以 2% 的年利率佔據 Aave Stablecoin 市場份額的 1/5，那麼它每年將有 400 萬美元的額外收入。在牛市期間，收入可能還會更高。

不過，Curve Finance 並不需要另一個抵押債務頭寸（CDP）Stablecoin，就算它的 TVL 會隨著 CRV 的價格而下降也是如此。

來源：Token Terminal

隨著流動性的減少，掉期的效率也會降低，原因在於：

・交易量減少

・產生的費用減少

・CRV 的吸引力變小

・TVL 下降

為此，Curve 計劃通過 crvUSD 的設計來解決下面這三個方面：

・獲取更多流動性

・提高交易量

・增加 veCRV 的收益

那麼，crvUSD 將如何解決這三個問題？由於白皮書沒有澄清所有的細節，所以在下面的分析中我會做出一些假設。

1. 獲取更多流動性

我們還不清楚 crvUSD 可以用什麼抵押品來鑄造（目前似乎只有 ETH），但我認為未來流動性提供者的頭寸（3 CRV，tricrypto 等）也可以用於鑄造。

引入具有清算-反清算機制的 CDPStablecoin，本身就可以穩定流動性，並構建一個龐大的 Crypto 世界。另外，如果流動性提供者可以抵押其頭寸用於借貸，那麼 Curve 的流動性池將會有更高的 TVL。

2. 提高交易量

LLAMMA——一種獨特的借貸-清算自動化做市商算法，允許用戶以抵押品進行借貸，而不會有被清算的風險。同時，資產組合的不斷再平衡會增加資金池內的交易量和費用。

LLAMMA 通過逐步清算/反清算用戶的抵押品，讓抵押品和 Stablecoin 不斷進行轉換，從而解決了清算問題：

・當抵押品價格下跌時，LLAMMA 將賣出抵押品並買入 crvUSD

・當抵押品價格再次上漲，LLAMMA 會回購抵押品

該算法將抵押品價格分為不同的區間，這樣一來抵押品的清算價格將在某一範圍內波動，而不是一個具體的數值。

來源：curvecap.lens

這與傳統的清算引擎完全不同（Aave、Compound、Maker 等），因為在它們當中:

・當價格下跌時，你的抵押品會被出售

・當價格上漲時，你會以底價持有美元

而在 LLAMMA 當中：

・當價格下跌時，你的抵押品會被賣出

・當價格上漲時，你的抵押品將被買入

然而，LLAMMA 也有其不足之處：自動化資產組合再平衡系統會出現永久性損失。簡單來說，LLAMMA 每次在進行再平衡時都會出現賣低買高。當然，這是為不失去所有抵押品而必然會發生的損失。

根據 crvUSD 白皮書，這一部分損失的金額相對較低——三天內價格下跌 10% 並低於清算門檻時，只有 1% 的抵押品會被清算。

Curve 還有著高昂的 Gas 成本，而這也引出了一個問題：不斷再平衡過程中的 Gas 費用和滑價成本 (slippage) 將如何支付？

3. 增加 veCRV 的收益

Curve 非常依賴於 CRV，它需要人們盡可能多地鎖定 CRV，以降低來自約 53 萬 CRV 日排放量的沽售壓力。

雖然市場上有很多包含 veCRV 的捆綁金融商品和「終身現金」的炒作，但如今投資者已經意識到了 Curve 的問題，並不會像以前那樣鎖定那麼多的 CRV，因此 veCRV 的百分比也在下降。

隨著 crvUSD 的推出，veCRV 持有者將會有新的費用支出：

・crvUSD 的借貸費用

・LLAMMA 增加的交易量

在下一篇文章中，我們將更深入地研究這些數字，以了解 crvUSD 是否能夠顯著提高 veCRV 持有者的收入。

另一件重要的事情在於，crvUSD 將如何穩定其錨定匯率。比如說，LUSD 總是在錨定匯率之上交易，而如果人們不用 ETH 鑄造更多的 LUSD，就不能滿足該幣的需求。

當錨定匯率超過 1 美元時，Beanstalk 會擴大其供應量，但是當錨定匯率低於 1 美元時，Beanstalk 卻不能減少供應量，而是依靠貸款來恢復錨定匯率。在 crvUSD 的情況中，當它的錨定匯率超過 1 美元時，crvUSD 通過算法擴大供應量（無抵押物的鑄幣），而當錨定匯率低於 1 美元時，它也會通過燒毀減少其供應量。

這種情況下，貨幣政策將允許在沒有大的 PSM 、對第三方套利者的依賴、信貸、部分準備金制度等的情況下維持該錨定利率。

結論

真正讓我感到驚訝的是，Michael Egorov 沒有選擇創造一種全新的 Stablecoin，而是在以往 Token 的基礎上進行了優化設計，而這也是 Curve 真正需要的。

與此同時，crvUSD 正在解決 Stablecoin 的三大問題：

・錨定利率的維持

・去中心化

・資本效率的可擴展性

現在我們只需要等待 crvUSD 的最終上線，並期待流動性提供者的頭寸能夠用於抵押。在此之前，你也可以閱讀一下 crvUSD 介紹的第一部分。

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