Aave Arc：能否爲DeFi打開機構全面採用的閘門？

原文標題：《DeFi 之道丨一文了解 Aave Arc：能否打開機構全面採用 DeFi 的閘門？》

原文作者：Will Comyns,Messari 分析師
原文來源：DeFi 之道

原文編譯：東尋

Aave 與 Compound 和 MakerDAO 一樣，仍然是使用率最高的 DeFi 借貸協議之一。最近，Aave 和其他著名的協議都在尋求降低交易成本的解決方案，以實現零售用戶之間更好的互動。4 月初，Aave 在 Polygon 上部署，Polygon 是與以太坊並行運行的側鏈變體，被稱爲「提交鏈」。事實證明，這一舉措非常成功，通過允許那些曾經被 DeFi 定價的人使用 Aave 而不限制交易費用，從而顯著增加了用戶活躍度。

目前，Aave 重點已轉移到創建一個可以作爲機構和 DeFi 之間橋樑的平臺。Aave 希望通過其最新產品 Aave Arc（以前稱爲 Aave Pro）來滿足機構對 DeFi 的廣泛需求。Aave Arc 計劃通過提供一個符合 KYC 要求的私人市場，使機構級客戶能夠接觸到 Aave，參與者可以在符合監管規定的情況下與 DeFi 交互。截至 7 月下旬，Aave Arc 將在「幾周內」推出。

Aave 是什麼

Aave 是一種去中心化的流動性協議，用戶可以作爲存款人或借款人參與其中。存款人向市場提供流動性，作爲回報，賺取借款人支付的部分共享利息。借款人支付的利息是通過將給定資產的利用率 U 乘以平均借款利率來計算的。

每個資產都有一個預先確定的最佳利用率。當目前的利用率低於給定市場的最佳利用率時，借款利率會緩慢增加。然而，當目前的利用率超過最佳利用率時，借款利率隨着利用率的增加而急劇上升。給定資產的利率曲線示例如下所示：

資料來源：Aave

與 Compound 非常相似，Aave 對貸款進行過度抵押，以確保如果借款人無法償還貸款，該協議具有償付能力。然而，與 Compound 不同的是，Aave 提供閃電貸（Flash Loan）；閃電貸是一項功能，只要貸款在同一區塊鏈交易中償還，用戶就可以從指定的智能合約池中借用任何可用數量的資產，而無需抵押。Aave 的另一個獨特功能是，它向借款人提供可變和穩定的利率。雖然穩定利率的波動性要低得多，但相對於可變利率而言，它是有溢價的。

資料來源：Aave

Aave 市場增長與發展

在過去的幾個月裏，Aave 通過向 Polygon 擴展，增加了 Aave V2 協議以外的市場，從而增加了其協議流動性。迄今爲止，Aave 的 Polygon 市場已經大幅降低了交易費用，佔 Aave 總流動性的近 20%。

此外，Aave 在 3 月推出了自動做市商（AMM）市場。Aave AMM 市場旨在允許流動性提供者（LPs）使用其來自 Uniswap 和 Balancer 等 AMMs 的 LP 代幣作爲貸款的抵押品。然而，與 Aave Polygon 市場相比，Aave 用戶對其使用率極低。

除了爲 Aave 協議引入新市場之外，最成功的發展之一是爲 Aave V2 市場參與者引入了流動性挖礦激勵計劃。在該計劃於 4 月 26 日啓動之前，儘管 Aave V2 已上線數月，但 Aave 約有 40% 的流動性被分配到 Aave V1 市場。因此，該計劃的一個主要目標是激勵用戶將他們的資金從 V1 遷移到 V2。該計劃還試圖通過不成比例地獎勵借入穩定幣而不是其他資產的用戶，來減少風險較高的借貸。此外，該計劃的重點是通過從生態系統儲備中以 stkAAVE（質押 AAVE）的形式發放獎勵以及增加整體市場活動來分散協議的權力。

流動性挖礦計劃取得了成功，導致超過 20 億美元從 Aave V1 遷移到 V2，V2 的 TVL 幾乎翻了一番，向 USDC 和 DAI 市場提供的美元大幅增長，分配了 8200 萬美元的獎勵，以及整個協議利用率的急劇上升。基於該計劃的成功，7 月 25 日，Aave 社區投票決定將該獎勵計劃再延長一個月。

Aave Arc

隨着越來越多的人對數字資產感到適應，對通貨膨脹產生擔憂以及利率受到抑制，許多投資者開始探索借貸、流動性挖礦以及對 DeFi 協議的抵押，作爲產生收益的替代方式。Aave 基於這種機構需求推出了 Aave Arc。

Aave Arc 將爲投資者提供私人流動性池，從而能夠直接進入去中心化市場。由於向機構提供產品時適用的法規，這些流動性池將與 Aave 上的現有池分開，並且需要廣泛的 KYC（瞭解您的客戶）。

緩解風險

雖然佔比約 31% 的加密對衝基金已經開始使用去中心化交易所，例如 Uniswap 或 1inch，但由於潛在的監管風險，許多投資者仍然猶豫是否要進入 DeFi。Aave 希望通過對 Aave Arc 池中的所有參與用戶進行嚴格的 KYC 來減輕對衝基金和其他金融機構表達的擔憂。由於 Aave Arc 礦池並非無需許可，因此機構仍將能夠獲得 Aave 非託管和透明的好處，而不會有潛在的非法交易對手利用資金池的風險。

Aave Arc 還可以通過保守地限制所提供的初始資產來減輕用戶的風險。儘管穩定幣是 Aave V2 上使用率最高的資產，但 USDC 將是 Aave Arc 上唯一提供的穩定幣。USDC 由 Coinbase 積極推動，得到 CENTER 財團的支持，並受到嚴格監管，從風險管理的角度來看，它是一個適合機構的穩定幣。

與 USDC 相比，Aave V2 上其他使用最多的穩定幣之一 Tether 被認爲是許多投資者無法接受的交易對手風險。Tether 由 Tether pmited 和 Bitfinex 控制，這兩者都面臨着多項法律調查和非法行爲的指控，最重要的指控是聲稱無擔保的 USDT 非法操縱比特幣的價格。除了 USDC，Aave Arc 將提供的其他三種資產包括比特幣、以太坊和 AAVE。

增加機構對持有 AAVE 的積極性

當今 DeFi 生態系統中存在的一個重大問題是，許多機構（例如風險基金）將持有治理代幣，但不會使用或對協議內的提案進行投票。對於大多數 DeFi 協議，大部分收入分配給外部流動性提供者，而只有一小部分可以被視爲「協議收入」，由代幣持有人控制。

由於大部分收入都分配給了外部流動性提供者，那些歷來擁有 Aave 代幣但沒有利用協議本身的機構，只有在投票時纔會有激勵。更多的機構利用 Aave Arc 可能會激勵這些組織增加他們對協議的所有權，以控制治理和最大化他們的收益。

潛在問題

鑑於 Aave Arc 上的私人資金池可能與 Aave V2 上的公共資金池有不同的利率，在 Aave Arc 啓動後，對於那些有機會進入這兩個資金池的人來說，將存在套利機會。最大的套利機會可能是在啓動時，這大大有利於機構投資者而不是散戶用戶，其中許多人最初將無法進入這些私人資金池。

雖然 Aave Arc 是將機構引入 DeFi 的重要一步，但鑑於數字資產託管公司 Fireblocks 將負責入駐新客戶，它也並非真正去中心化。如果 Aave Arc 取得成功，其他協議也效仿其模式，那麼隨着協議將 KYC 要求外包給中心化的第三方，可能會出現中心化的系統性增長，並可能在機構和散戶資產池之間分割流動性。

競爭：Compound Treasury

雖然 Aave Arc 目標是將機構引入 DeFi 生態系統，但它並不是唯一針對機構 DeFi 採用而推出的產品。Compound 的最新產品 Compound Treasury 允許機構向他們的 Compound Treasury 賬戶提供美元，從而獲得來自 Compound 協議的 4% 的年回報率。

與 Aave Arc 相比，Compound Treasury 的目標是讓機構在不與加密貨幣互動的情況下獲得收益。因爲資金是以美元提供的，利息是以美元支付的，所以用戶只會與他們銀行賬戶中的美元互動。因此，客戶將能夠賺取收益，而無需處理與 Compound 協議的智能合約直接互動的複雜問題。這可能使 Compound Treasury 成爲非加密貨幣金融機構獲得 DeFi 收益率的合理橋樑。

儘管 Aave Arc 和 Compound Treasury 看似直接競爭，但兩者很可能能夠共存，因爲它們提供不同的功能並迎合不同的客戶。Aave Arc 可能對那些不介意直接與協議的智能合約進行交互、尋求可變存款 APY 和 / 或希望探索去中心化借貸的精通加密貨幣的機構更具吸引力。相比之下，復 Compound Treasury 可能對尋求固定回報率的非加密金融機構更具吸引力。

通過 Aave Arc 和 Compound Treasury 涌入的美元流動性，肯定會稀釋儲戶的收益。從歷史上看，Aave 和 Compound 上的借款人的穩定幣供應嚴重短缺，這導致了高利率。雖然存款人可能無法獲得相同的歷史收益率，但這可能會證明在推動 DeFi 貸款協議的進一步採用方面具有很高的價值。

結論

機構對 DeFi 的興趣已經到來，但目前尚不清楚 KYC 程序和白名單地址是否會導致只有一些機構接受 DeFi，或者這是否有可能爲機構全面採用 DeFi 打開閘門。然而，仍然清楚的是，在這個時期，DeFi 利率仍然大大優於 TradFi 利率，而對產生更高收益的替代方法的尋求只會越來越多。藉助 Aave Arc，Aave 處於有利地位，可以通過機構 DeFi 的採用來獲取價值。

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