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Glassnode第二季報告：在低波動的市場中還有哪些機會

Glassnode

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以太坊價格在短暫反彈後再次下跌，而一些 DeFi 代幣儘管基本面沒有太大變化，但仍經歷了「孤立的突破」。

原文標題：《 DeFi Uncovered: Finding Alternative Sources of Yield 》

原文來源： Luke Posey， Glassnode

原文編譯： Moni， Odaily 星球日報

目前最迫切的問題是：市場能盡快恢復上行嗎？

就現階段而言，數位貨幣市場似乎進入了一個橫盤調整期，交易者和投資者不得不在低波動性市場條件下尋找更多機會、探索新的收益來源。如果市場恢復上行，ETH 價格仍有很大的空間可以彌補當前的收入「損失」。相反，如果震盪下行，那麼 2021 年的剩餘收益很可能會被全部抹去。

在這篇文章中，我們將重點放在以下幾個面向：

1、以太坊上 DeFi 在市場波動期間的狀態

2、最近市場對合成資產 Synthetix 的關注，以及潛在驅動因素

3、回顧DeFi 中「藍籌股」的收益來源

4、在DeFi 中尋找替代收益來源範本

波動率降低

以太坊價格在短暫反彈後再次下跌，而一些DeFi 代幣儘管基本面沒有太大變化，但仍經歷了「孤立的突破」。

從歷史上看，波動性成長和減弱都是相對的，一段時間市場走勢波動幅度過大，隨之而來的將會是波動下降。在下面這張圖表中，我們可以注意到市場日均收入在 5 月出現高度波之後，6 月至 7 月波動開始逐漸減弱。

若市場恢復上行，ETH 價格仍有很大的空間可以彌補目前的收入「損失」。相反，如果震盪下行，那麼 2021 年的剩餘收益很可能會被全部抹去。

Synthetix 尋找「新出路」

現階段，以太坊仍處於橫盤整理階段，結果導致不少DeFi 代幣開始尋求其他「回報路徑」，Synthetix 就是其中之一，尤其是在創始人Kain Warwick 重返該項目的過程中使其找到了更大的反彈力量。

7 月10 日，Synthetix 宣布將於7 月26 日當週在以太坊二層擴容方案Optimistic Ethereum（OΞ）啟動，最終部署日期有待Spartan Council（斯巴達理事會）批准。依照 SIP-121 中的規定，初始支援的合成資產為 sETH、sBTC 和 sLINK。此外，SNX 餵價也由 ChainLink 部署。為準備過渡到 Optimistic Ethereum，將在接下來的幾週內發布一些額外的 SIP。其中包括債務池快取機制的變化、iSynths 的棄用以及 L1 上 Synths（合成資產）數量的減少。

Optimism 質押者的回報率在7 月達到了約15% 的絕對最低點，但L 1 質押仍然有利可圖（相對而言），但隨著流動性過渡到L 2，Optimism 質押者現在可以獲得的年投資收益率可以達到約50%，預期sUSD/sETH、sUSD/sBTC 和其他交易對將會陸續在7/8 月推出。

Synthetix 希望向L 2 過渡，標誌著該產品進入一個新時代：一個擁有更多用戶、更多容量和更多交易活動的時代。迄今為止，該項目一直在努力解決 L 1 的高費用問題，導致日均交易者不到 100 人，而且日均交易額也經常低於 5000 萬美元。進入 6 月份之後，情況變得更「慘」，當月 Synthetix 日均交易額低於 1500 萬美元，用戶數甚至不到 50。但現在，SNX 通證持有者可以期待過渡到 Optimism，受益於較低的費用，Synthetix 的交易活動也有望進一步成長。

更重要的是，作為一個成熟項目，Synthetix 給整個數位貨幣產業展示了一個 L 2 遷移的典型研究案例。

DeFi「藍籌」資金新目標：避險

以下是DeFi 產業中以費用和流動性挖礦激勵形式獲得收益的三大主要類別：

1、透過在去中心化交易所提供流動性賺取費用

2、來自貸款池中貸款資產的收益

3 、從流動性挖礦獎勵中賺取治理代幣

隨著市場對避險資本（穩定幣）的需求增加，最近DeFi 代幣的估值愈發低迷，投入到這一領域的風險資本也正在減少——所有這一切，都導致整個DeFi 產業收益率大幅縮水。那麼，穩定幣會如何 DeFi 產業呢？事實上，當穩定幣資本開始增加，意味著「穩定的」資本流動開始爭奪相同的市場價值份額。隨著越來越多的資本進入產生收益的 DeFi 協議中，所有參與者的美元收益都會被稀釋。

我們看到情況顯然是這樣，因為 DeFi 中的美元等價物正在超過以太坊和代幣估值的市值增長。隨著越來越多資本開始四處流動，他們對 DeFi 高收益率也有明顯的需求。但問題是，這些資本並沒有用於購買現貨 ETH 或治理代幣，他們進入 DeFi 市場的主要目的其實是避險。

隨著資本的增加，大家都來分一杯羹，競爭也就變得越來越激烈。

* 鏈上活動減少：如果來自使用者活動（例如交易量）的可用費用（available fees）開始減少，但試圖吸收這些費用的資本是靜態（static）的或增加（increasing），都會導致流動性提供者獲取高收益的機會減少。

二季度，所有區塊鏈上的去中心化交易所使用量都出現下降，借貸需求、投機需求以及利用率等指標均受到抑制。總體而言，儘管市場對 DeFi 的投資仍然強勁，但 DeFi 的實際使用指標開始走弱。結果，諸如 Aave、Compound 和 Yearn 等知名 DeFi 協議的「避險」年化收益率均降至 5% 以下，即便 Aave 和 Compound 推出了流動性激勵措施，年化收益率依然只有 3-5%。

* 代幣價格低迷：若DeFi 協議中用於補貼流動性的（以美元等值形式）獎勵出現貶值，那麼整體收益率也會下降。隨著越來越多的資金流入這些 DeFi 代幣，代幣價值仍然會不斷下降，因為這些代幣的美元價值都是下降的趨勢。

少數 DeFi 代幣與 ETH 之間的相關性開始走弱，當 ETH 價格下降時，一部分 DeFi 代幣價格反而出現上漲。但整體來說，相較於歷史高點，DeFi 代幣價格依然嚴重過低。二季度，治理代幣質押者已經損失了 60% 以上的質押資本，提供收益耕作的 DeFi 代幣通常與質押代幣狀況相同，因此「挖礦」獎勵價值也損失了約 60% 以上。

* 總結：由於使用量和費用減少、代幣價格（以及獎勵價值）低迷、以及穩定幣資本參與量越來越大，綜合這些因素的影響，整個DeFi 產業的收益率已經大幅減少。

如今的市場環境略顯「怪異」－資本非常充裕但大多數代幣都找不到邊緣買家，那麼在這種環境下，交易者如何找到新的收益來源？

坦白說，現在很難找到高收益替代品，在許多情況下，投資者和交易者需要加強風險管理和深入了解 DeFi 代幣的底層機制。市場上的確也存在一些高收益 DeFi 項目，他們交易並不擁擠（因為知名度不高），但需要注意的是，這些 DeFi 協議的風險可能更大。

事實上，「拖累「」交易者獲得高報酬率的因素主要有三：

1、大量參與者/流動性

2、低利用率/低交易額

3、代幣價格下降

那麼，如何解決上述問題呢？我們也有三個方法可以應對：

1、尋找參與度低的早期礦池

2、在利用率較高的「原石」中尋找「鑽石」

3、辨識具有價格升值潛力的項目