2020年度礦業生態回顧：礦機市場格局變化

作者：律動研究院

本文為律動研究院第二篇研究報告《2020 年礦業報告》。報告主要分為四部分：四大礦機廠商歷史背景及市佔率分析、全球各國算力佔比、挖礦成本及收益、2020 年黑天鵝事件對礦業的影響。律動公眾號回覆「礦業報告」，即可取得《2020 年礦業報告》全文。

1. 前言：

2008 年金融風暴席捲全球，各國央行大肆開啟量化寬鬆模式，全球出現嚴重通貨膨脹問題。同年 11 月，在名為 P2Pfoundation 的非營利組織論壇上，一個叫中本聰（Satoshi Nakamoto）的極客發表了一篇名為《比特幣：一種點對點式的電子現金系統》（Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System）的論文，這也就是比特幣的白皮書。比特幣網路是一種運用 SHA-256 演算法加密，由鍊式結構組成的分散式資料庫。比特幣就是這個網路的價值承載體，網路中的交易透過 P2P 網路在節點間傳輸，並應用工作量證明（Proof of work）共識演算法在全網達成共識。

在比特幣網路中提供算力，維持網路安全並以此獲得比特幣作為獎勵的行為叫做挖礦。初期 lü，網路中整體算力並不高，人們可以透過 CPU 或 GPU 輕鬆挖到比特幣。然而隨著比特幣及其他加密貨幣價格逐漸攀升，加密貨幣挖礦成了一個產業，許多公司開始提供專門挖礦的礦機，市場中也逐漸出現了礦場、雲端挖礦等分支業務。此報告將圍繞礦機製造商、算力、挖礦成本及收益、黑天鵝事件對礦業的影響對挖礦產業進行深入分析。

（註：感謝比特大陸旗下礦池 BTC.com 對本文的數據貢獻與指導。BTC.com 是⽐特⼤陸旗下第⼀⼤礦池，⽬前列名由於全數列資料>進行分析，或有不全面之處，歡迎讀者糾正指導。

2. 四大礦機廠商背景及分析

2.1 各礦機廠商背景介紹

位元大陸

提到比特幣和第一個想到礦，人們第一個想到的礦，人們（Bmain）。比特大陸產品包括螞蟻礦機（Antminer）、 BTC.com 礦池及區塊鏈瀏覽器服務、螞蟻礦池 Antpool、比特小鹿一站式挖礦雲端服務平台、超算中心、算豐（人工智慧）等等。

比特大陸由吳忌寒和詹克團於 2013 年創立，同年 4 月，比特大陸開始籌備研發事宜並完成天使輪融資。隨後，詹克團在半年的時間內開發了第一枚挖礦專用的 ASIC 晶片：55nm 晶片 BM1380，比特大陸推出了第一台礦機 Antminer S1。可以說，該產品帶動了比特大陸的第一次快速成長。

2014 年，比特大陸推出了螞蟻 S2 礦機（55nm 晶片）並研發出第一版 28nm 晶片 BM1382，並將此晶片應用在螞蟻上。

同年 11 月，比特大陸礦池服務 Antpool 正式上線。 2015 年，BTC.com 逐漸出現在人們的視野，BTC.com 團隊從區塊瀏覽器基礎設施入手，隨後其網站提供的服務延伸到錢包、礦池、行情、資訊等領域。 BTC.com 團隊成員皆來自於國內第一線網路公司，多年來持續服務於比特幣礦機與挖礦產業，擁有多年系統設計、開發維護、營運管理經驗。在接下來的數年裡，比特大陸旗下這兩個礦池一直佔據著礦池算力排行榜的前兩位。

2017 年 09 月，比特大陸獲得了來自紅杉資本、IDG 資本等 5000 萬美元 A 輪融資。

2018 年 07 月，比特大陸完成 B 輪融資，由紅杉領投，另外美國對沖基金 Coatue，以及新加坡國有的新興市場投資基金 EDBI 均有份額，比特美元有 31 億美元。

同年 8 月獲得 4.42 億美元的 B+輪融資，由 Crimson Partners 領投，Palace Investments 、 Pavilion Capital Fund、Lioness Capital、14 億美元，此時14 億美元。

隨後，比特大陸準備在香港進行上市。然而隨著 18 年下半年幣市低迷，導致比特大陸營收數據慘淡，公司進行大規模裁員，最終 19 年 3 月比特大陸在港交所的招股書過期失效，其上市計劃宣告失敗。

⽐特⼤陸-2020 年新礦機推出情形

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比特大陸作為礦機領域領導公司之一，一直在礦機市場深耕並持續推動礦機更迭。 2020 年 2 月底，比特大陸發布了 S19 系列新礦機，S19 Pro 額定算力為 110 T±3%，牆上功耗為 3250W±5%，前後並聯雙風扇排風散熱。雖價格與之前幾款礦機相比貴了不少，但在算力的能耗方面都有顯著的提高。 S19 Pro 的韌體是全新設計，礦機啟動速度很快，優化了自檢調頻的過程，設定礦池完成後即刻開始（二分鐘左右）挖礦。

而隨著比特幣價格的上漲，今年各大廠商的礦機再次上調售價。在年中時單一 S19 Pro 礦機報價僅為一萬多元，而截止本報告發出時，一台 S19 Pro 礦機售價已達 25610 元，且現貨早已售罄，期貨發貨時間官網顯示已排到 2021 年 8 月。

比特大陸優勢 ：

1. 新礦場性價⽐極⾼，市場佔有率高1p.目前少數可提供多幣種礦機的公司；

3. ⼏乎獨佔台積電資源，其他強勁競對只能選擇三星等芯⽚⼚商合作；

4. 客戶資源豐富、海外市場市場優勢（有售後好，有專業礦機維修部門，新礦機皆在保。

比特大陸劣勢 ：

1. 先前公司創辦人內鬥嚴重影響礦機業務，雖最近疑似已解決，但仍需時間恢復市場佔有率；

2. 依媒體報道，吳忌宗大學協議。詹克團更喜歡 AI 業務，因此對礦機業務線未來佈局尚不明確；

小結：今年⽐特⼤陸保持技術優勢，推出 2 款 S19 系列礦機，7nm 芯⽚，台積電供晶元體。 S19 系列⾼算⼒低能耗⽐，且繼續⾛價格戰路線，總性價⽐極⾼。如⽆內⽃問題，產能也可跟上，市場佔有率應可維持。但內鬥加上疫情原因，據律動獲悉，上半年比特大陸國內銷量並不理想。但好在海外市場優勢仍在，據此前報道，比特大陸今年接到多筆海外訂單，包括納斯達克上市加密礦商 Riot Blockchain 今年預定的超 3 萬台螞蟻 S19 系列礦機；Core Scientific 預訂的 17595 台螞蟻礦機等。

此外，比特大陸在戰略上也有所部署，率先推出了雙筒設計試圖重塑行業標準。與單筒礦機設計不同，雙筒礦機體積雖然大於單筒礦機但其功耗卻所有下降。更重要的是，礦場如購買雙筒礦機則需配合礦機形狀對機架進行改版。這也意味著，有些礦場需要做出選擇：是陸續改造機架還是維持現狀放棄使用雙筒礦機。

根據目前市場資訊顯示，嘉楠耘智的阿瓦隆礦機已採用了雙筒設計，而比特微的神馬礦機仍堅持單筒設計。礦機市場產業標準出現博弈情況。

左：比特大陸蟻礦機雙筒微蟻設計，右位元組碼數

在礦機種類上，⽐特⼤陸今年還推出了另⼀款新型礦機，用於挖 CKB（公鏈 Nervos 代幣），極具競爭⼒。縱觀礦機市場，比特大陸幾乎是鮮少幾個可提供多幣種礦機的⼚商。

2020 年 12 月，據媒體曝出吳忌寒和詹克團已達成初步協議，將比特大陸「一分為二」。其中主要獲利部門螞蟻礦機將歸屬於詹克團，BTC.com、比特小鹿與海外礦場由吳忌寒掌握。這就造成比特大陸業務將分開的局面，未來比特大陸在礦機市場能否持續優勢有待觀察。

嘉楠耘智：

嘉楠耘智：

由於最近市場行情較好，礦機價格也出現較大浮動。嘉楠耘智的官方網站並未公佈最新礦機的售價。根據律動 BlockBeats 向相關人士了解，A1246 在今年 12 月的現貨價格為 19300 元，而明年 5 月的期貨礦機價格為 14450 元，期貨需預付 50% 定金。

這個價格相比其他競品來說優勢並不算很大。從算力來看，90TH/s 對比 S19pro 的 110TH/s 以及神馬礦機 M30S++的 112TH/s 還是遜色了許多。從耗能比角度來看 38J/T 的成績也實在不亮眼。因此忙於納斯達克上市事宜的嘉楠耘智，雖然在成功上市後推出新機型試圖趕上其競爭對手，但在技術和研發上也已落後不少，未來能否有機會奪回市場份額有待考察。

嘉楠耘智優勢 ：

1. ⽼⼀代始機，有⼀定⼝p>

8贗屬於技術型領導人，對礦機市場了解；

嘉楠耘智團隊高層完成更迭，內部管理較穩定；

3. 已成功在納斯達克上市，引起加密圈內廣泛關注。

嘉楠耘智劣勢 ：

1.礦機性價 ⽐低;

2. 礦機性價 低；

2. 礦機性價 低；

小結：嘉楠耘智是早期礦機公司之⼀。但近年來嘉楠因追求上市，⼀直更主打 AI 領域，礦機市場已與比特微及⽐特⼤陸相差較⼤，新出礦機算⼒與 S19 系列 或 M30 系列相差較多。據律動了解，其先前新礦機 A1166 Pro 發布之後大半個月一直未能發貨，而彼時螞蟻礦機和神馬礦機已幾乎完成了首批新礦機發貨。另外有礦工向律動 BlockBeats 表示，由於性能表現不如 S19 系列或 M30 系列，價格也不便宜，因此大多數礦工或不會選擇嘉楠的新礦機，但嘉楠的二手老款礦機仍有一定市場佔有率。

嘉楠在今年也經歷了高層變動，但職位變動及權利轉交過程相對平穩很多，和平完成了公司管理權轉移。目前由嘉楠耘智的創辦人張楠財主導公司業務發展。

位元微

比特微成立於 2016 年 7 月，相較於其他三家公司，比特微是最晚進入市場的。比特微的創辦人楊作興其實早在 14 年就進入礦圈，經歷了「烤貓跑路」事件和「比特大陸股權糾紛」事件之後，他才決定自啟門戶成立比特微。而旗下的礦機品牌「神馬礦機」也正在推出之後市場佔有率一路飆升，憑藉較高的性價比已開始嘗試與比特大陸一較高低。

比特微在 2016 年 9 月拿到了第一筆 500 萬美元的天使輪融資。在同年 12 月，其研發的 28nm 晶片 BT1000 正式流片。

2017 年 4 月，比特微旗下神馬 M3 礦機正式量產，首批 M3 礦機銷售近千萬元。隨著 M3 礦機的成功，比特微展開了後續的融資。

⽐特微-2020 年新礦機推出情況：

今年比特微是幾家礦機廠商中推新礦機數量最多的廠商。 4 月連續推出 5 款算力不同的新品礦機。其中神馬礦機 M30S++相比於螞蟻礦機 S19pro 算力提升了 2TH/s，整體質量輕了 0.3kg，整體機箱大小仍採用了單筒設計，這與比特大陸推崇的新標準“雙筒礦機”所有不同。

這場關於礦機「單雙筒」設計的業界標準競賽中，現在還難以判斷輸贏。未來當小算力礦機被逐步淘汰，大算力礦機統領市場之時，礦場到底會選擇比特大陸的雙筒設計還是延續單筒礦機的機位設置，仍需進一步觀察。

與比特大陸一樣，在當前這種良好的加密市場行情下，比特微的神馬礦機價格也一路飆升。其中 M30S++款礦機從年中的單價一萬元暴漲至目前的近 3 萬元每台，且同樣為期貨。

比特微優勢 ：

1. 創始⼈楊作興技術⽔平過硬，由他主導機的 8nm . 現可提供現貨礦機，在⽐特⼤陸內⽃期間佔領了⼀定市場份額；

3. 年中之後產能已提高，當前每月可向市場提供數萬台礦機。

比特微劣勢：

1. 楊作興曾陷法律糾紛，現已卸任比特微法⼈和執⾏董事；

2. 此前被礦產出數量

存在較大空⽩，銷量多靠國內經銷商；

4. 市場營運方面較為薄弱，很少進行媒體宣發。

小結：律動 BlockBeats 發現根據比特微公司官⽅數據顯示，2018 年售出 30 萬台神馬 M3，佔年底全⽹算⼒ 9%；2019 年售出 M20 60 萬台，佔年底全Ⓗ25%。市佔率⼀直穩定上升。 ⽽比特微內部⼀直較為低調，相較於市場宣傳等方面，比特微較注重技術，也導致其品牌知名度受限。楊作興先前在接受採訪時曾透露公司有 70⼈左右，50-60⼈都為技術⼈員。另外，楊作興技術⽔平得到業界認可，與業內多家礦池公司關係好。

億邦國際

億邦是從 2014 年開始投入經歷做比特幣礦機的，一直到 2016 年礦機才上線，前後改了 9 個版本。之後億邦主營業務為比特幣礦機及配件銷售、礦機託管及維修服務，電信網路只佔一小部分。

億邦國際曾經掛牌新三板，並做過兩輪的募資，2017 年下半年開始考慮在香港上市。

此番億邦轉戰美股某程度上也是無奈之舉，之前兩度衝刺港交所，和比特大陸、嘉楠耘智一樣都以失敗告終。原因在於港交所對於礦機企業態度極為冷淡。

2020 年 6 月 26 日億邦國際在杭州「雲敲鐘」，正式登陸了納斯達克，成為國內比特幣礦機第二股」，股票代碼為 EBON，總募資規模約 1.0075 億美元。

億邦國際-2020 年新礦機推出情況

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億邦國際優勢

1. 已上市；

億邦國際劣勢

1.礦機性價⽐低；

1.礦機性價⽐低；

2. 已⼏乎沒有市場。

小結：億邦國際雖然是⽼牌礦機⼚商之⼀，但其研發技術並不強。且後期沉迷上市，基本上已無心在礦機領域深耕。相較於其他競品 2020 年全線發力推開新的頻率來看，億邦早已被市場「甩開」。長達一年沒有新款⽐特幣礦機推出，價格過⾼性價⽐低。市佔率⼏乎可忽略不計。其上市後，也並未在礦機領域有所動作，未來市場爭奪戰中或許很難在看到億邦的身影。

2.2 各礦機廠商市場佔有率分析

從礦機算⼒⼤⼩來劃分，可以看到 BTC.com 提供的全球算力統計數據顯示，近幾個月 80TH/s 以上的算⼒佔⽐達到了 16%；超過 60TH/s 的算⼒礦機佔⽐ 27%，說明市場新⼀代 7nm 或 8nm 的⽐特幣礦機早已投⼊使⽤。

根據律動在 10 月與礦場和礦⼯的交談中得知，在今年 7 月左右，75 TH/s 以上礦機多為比特微神⻢M30 系列，當時機尚未出貨。隨後這⼀結論得到了 BTC.com 和幣印兩家礦池的知情人士的確認。當時數據顯示，75TH/s 算力礦機佔全網算力近 33%，也就是說神馬礦機在當時算力佔一度高達 33%。

不過隨著比特大陸兩位創始人結束紛爭，後期發貨也順利許多，不少礦工已收到此前曾延期發貨的新礦機並完成部署。

另一方面，9 月-11 月低於 60TH/s 算⼒的礦機總佔⽐約 73%。其中低於 40 TH/s 的礦機算⼒佔⽐為 47%。而 7 月時低於 40T/s 算力礦機僅佔 39%，也再次印證：隨著幣價回暖，不少舊型號礦機再次開機。

綜觀市場上主要四家⼚商，都有符合低於 60TH/s 算⼒的礦機。但當時比特微神⻢剛起步市場佔⽐不⾼，因此律動 BlockBeats 推測，這 47% 的佔⽐應實則被⽐特⼤陸、嘉楠和億邦國際⽠分。不過考慮到億邦國際礦機在市場上的普及度及性能要略遜於嘉楠和比特大陸，這部分市場大概率被嘉楠和比特大陸所持有。而 2020 年 5 ⽉，比特大陸的螞蟻礦機 S9 系列硬體升級，其算⼒從 14TH/s 升級⾄ 37 TH/s，算⼒也一度回升至了 32%。

由於嘉楠的新礦機目前還無法大規模出貨，而億邦國際尚未推出高算力礦機，因此可推測出 27% 的中高算力市場（算力超過 60TH/s）已大概率被⽐特⼤陸 S19 系列和神佔據⻢M30 系列。

小結：近幾個月，中高算力市場（60TH/s 以上）已落入神馬礦機與比特大陸礦機囊腫。另一方面，⽐特⼤陸依靠 S9 系列仍佔據了⾄少 20% 左右的全⽹算⼒，隨著幣價的回暖，或許這一比例將會更高。再加上部分中⾼性能礦機算⼒，⽐特⼤陸在礦機市佔率佔⽐⼤概在 40%-45% 左右。

2.3. 各礦機廠商近期市場表現小結

1. 此前趁著比特大陸內鬥之時，⽐特微（神⻢）已佔據⾼算⼒市場。但隨著⽐特⼤陸內部恢復秩序，礦機正常出貨，已奪回部分高算力市場。另外依靠原有品牌優勢加上加密貨幣價格居高不下，這導致比特大陸奪取到了更多中低算⼒市場。

2. 比特微神⻢礦機今年高算力礦機銷量可觀，且此前現貨充足；⽽⽐特⼤陸原計劃產能本是可以滿足市場需求的，但由於深圳工廠問題一直⽆法正常發貨，導致 10 月前19貨。

3. ⽐特⼤陸巨頭優勢仍在，在全⽹佔⽐約 47% 的低算⼒市場中，S9 等系列礦機仍佔據⾄少 20% 的份額，其他型號礦機，例如 T17 等系列礦機仍佔據⾄少 20% 的份額，其他型號礦機，例如 T17 位元組也有不少市場上有不少大陸和 27%機）幾乎佔據了大部分市場份額，嘉楠耘智後起追趕恐有不小的難度。

4. 綜合雙⽅數據，預測⽐特⼤陸和比特微礦機的市場佔有率或已開始持平，各佔約 40% 左右（或更⾼）。

5. 市場格局改變，從原先⽐特⼤陸第⼀、嘉楠第⼆變為⽐特⼤陸和⽐特微（神⻢）的⻆逐，比特大陸及時恢復出貨且美國市場不斷擴張，及時延緩了超頭份額的市場及時恢復。礦機市場存在⼀定先發優勢，如⼀直⽆法滿⾜市場需求，礦⼯佈局新礦機後，會對市場份額的搶奪增加難度。

6. 其他⼚商，如芯動科技、億邦國際現在競爭⼒已逐漸減弱。國際局勢來看，海外礦機⽣產商主要為 Bitfury（以貨櫃型礦機為主，主要針對礦場，散裝礦機很少），但不構成較⼤威脅。

3. 全球各國算力佔比分析

據 BTC.com 統計近半年的礦業數據顯示，⽬前全球 50% 左右算⼒在中國，這與此前富達資本委託海外調校公司的基本計算。中國在比特幣全網的算力佔比情況正在下降，已成為不爭的事實。

BTC.com 是⽐特⼤陸旗下第⼀⼤礦池，⽬前排在全球礦池榜第一名，佔全⽹算⼒16.8%。下⽂主要以 BTC.com 統計為例，簡單分析全球算⼒佔⽐及各礦機廠商市場佔⽐情況。

2020 年 1-7 月全球算⼒佔如下圖

根據數據顯示，在從 5 月開始，中國境內進入豐水期，中國地區算力佔比總體還是保持了優勢，大約在 55%。

而俄羅斯（佔 14%）和美國（佔 12%）挖礦已基本合法化，美國有數個較⼤型的礦場，其中不乏上市公司。據律動今年 6⽉報道，⽐特⼤陸與其中⼀個礦場簽訂了約 1.8 萬台礦機的訂單，價值⼤概 2 億元（礦機價格隨時變化，價值會隨之改變）。俄羅斯及其周邊地區⽐特幣礦場較多，也是⽐特⼤陸的⼤客戶所在地。律動獲悉，⽐特⼤陸在俄羅斯和美國都設⽴了專⻔的銷售分部，也有精通俄語、英語的中國及海外銷售。

步入 2020 年下半年，全球算力開始略有小幅變化，這或許因為新款高算力礦機已陸續完成部署，且中國境內的豐水期結束，礦機開始遷移。

其中 2020 年 8 月、9 月中國算力佔比仍維持在 52-53% 左右，而到 10 月時突然出現激增，佔比一度達到 72.21%。

出現這種情況的原因或是 10 月比特幣價格上漲，此前曾因礦價上漲的原因或是 10 月再次啟動貨幣上漲。從圖 可以看出，不只中國，其他地區算力在 10 月也出現了上漲。

他今年 12 月和威律組織（Beats）的一些舊礦機（16nm）在全網算力上佔比仍維持在 25% 左右，而這與 10 月中國境內的漲幅相符。

相較之下，俄羅斯算力下滑嚴重，算力佔比從 9 月的 12.55% 驟降至 10 月的 3.8%。這與當地礦機老化嚴重，礦場一直沒有購入新礦機有關；此外，俄羅斯當局對於挖礦業的態度一直不明確，導致當地的挖礦業也存在一定的不穩定性。

而美國算力在 10 月開始出現算力上漲，這與先前市場消息也呈現一致的情況。根據律動 BlockBeats 今年報道，美國多地正在批量建設礦場，且比特大陸等礦機廠商新機型大多也被北美市場提前預定。

其中美國上市企業 Riot Blockchain, Inc. 今年分多次從比特大陸預定了超過 3 萬台 S19 系列礦機，另一家公司 Core Scientific 也與比特大陸達成協議，今年從比特大陸購買 1.7 萬台礦機。這些公司將礦機部署於美國當地礦場，也進一步幫助了算力成長。

不過到 11 月，中國比特幣算力又下滑。而其中一個主要原因是豐水期的結束，礦場開始進行搬遷，離開四川等水電豐富的地域，而此時恰逢疫情復發，導致物流效率變低，遷移時間變長。另外，雖然豐水期結束，但仍有採用水力發電的礦場，而今年中國多地發文稱電力資源吃緊，這在一定程度上對各地依賴水力發電挖礦的礦場也造成了影響。

4. 挖礦成本與效益

挖礦的成本基本上可以分為硬體成本（礦機成本），與營運成本（電費、人工維修...）兩大類。挖礦的收益可以大致分為區塊獎勵和交易手續費。

成本：

從硬體成本來看，新礦機由於性能優越且耗能較低，所以每次礦機進行迭代時，價格往往會高於舊礦機。然而礦機的價格和幣價有著緊密的關係，當加密貨幣市場繁榮時，礦機往往一台難求，原本售價為一萬元的礦機往往會在二級市場被炒到幾萬甚至幾十萬元。但當幣市慘淡時，礦機價格也會一落千丈，一些老礦機甚至變成了論斤賣的「廢鐵」。

我們可以看到各廠商新推出的高性能礦機基本上是在兩到三萬這個價格區間，其他類型礦機價格也在幾千元不等。

那麼如此昂貴的礦機，一般能挖多久呢？礦機的使用年限通常可分為物理壽命和經濟壽命。

礦機的物理壽命，指的是從礦機以全新的狀態投入使用開始，直到礦機損壞報廢為止所經歷的時間。而影響礦機物理壽命的因素主要有兩個：礦機的品質和運作維護。

礦機的品質與礦機製造廠商、礦機的結構設計等因素息息相關。舉個例子，以功耗低著稱的螞蟻礦機，算力板使用串聯電路來進行供電，如果其中一塊算力板電路或晶片出現問題，就會導致整塊算力板不可用。

運維水準也會影響礦機的物理壽命。礦機運轉時會產生大量的熱量，如果散熱不及時或礦機風扇損壞，持續的高溫會導致礦機停機，甚至引發礦機內部的電路短路。這也是為什麼礦機廠商在宣傳他們推出的新礦機時總是會著重於礦機的散熱性能。除了溫度外，還有濕度，如果空氣太潮濕，可能會導致礦機生鏽、腐蝕。另外，在新疆、內蒙古等地的礦場，由於風沙塵土過多，礦場還需定期檢查礦機的灰塵狀況，灰塵不及時清理也會影響礦機的物理壽命。

正常情況下，礦機的物理壽命可達 5-10 年。對礦工來說，其實更需要關注的其實是礦機的經濟壽命。

礦機的經濟壽命，指的是從成本與效益的角度來看礦機的使用年限。決定經濟壽命的指標通常有兩個，「電費支出」和「挖礦收益」。

當礦機挖礦所得收益無法涵蓋電費支出時，礦機的經濟壽命就結束了。一般情況下，最新礦機的經濟壽命在三年以上。

下面我們來看看營運成本。電費支出是最主要的營運成本。對礦場來說還有礦機維護的人工成本，但比對電費成本，人工成本基本上可以忽略不計。

礦場所使用的電力主要為火力發電和水力發電。火力發電主要集中在新疆和內蒙等偏遠地區，不光電價相對低廉、更主要的是會比較穩定，壓縮了建廠成本；水力發電主要集中在四川、雲南等地，受季節的影響，四川、雲南有豐水期和枯水期之分。豐水期通常是 5-10 月，用電價格十分便宜，但枯水期是電價會上調。其缺點是電價不穩定，當地的水量會極大的影響電價。

在枯水期，有些礦場會選擇關機封存，直到豐水期時，礦工才會重新開機工作。有些礦場甚至會選擇在豐水期時將礦機從別地遷移至四川雲南等地來享受低廉的電價。

電費成本是礦工的核心競爭力。因此，相同的礦機經濟壽命也是不同的。例如先前由於幣價過低，許多小礦工的電費成本過高，不得不關機，將礦機賣給擁有電費優勢的大礦工（一般大礦工會與供電企業簽署供電合同，享受相對低廉的電價）。國內還有一些礦工也會把將要淘汰的礦機運往中東等電費更低的國家。

根據 Coinshare 的數據統計及估算，現在全球比特幣挖礦所用能源約有 74.1% 是再生能源。劍橋比特幣耗電指數指出，全球總供電量為 25082TWh，而比特幣的耗電量佔總供電量的 0.26%，佔全球總耗電量（20863TWh）的 0.30%。

收益：

收益方面，比特幣現在挖礦的主要收益還是來自於區塊獎勵。比特幣總量為 2,100 萬個，最初每一區塊會獎勵礦工 50 枚比特幣，平均每 10 分鐘產出一區塊。隨後每 210，000 塊，也就是大概 4 年時間，比特幣區塊獎勵會減半。在撰寫本文時，比特幣剛剛完成了他第三次減半，區塊獎勵減少到每塊 6.25 枚比特幣。

礦工在獲得區塊獎勵的同時還會獲得交易費。網路為了預防粉塵攻擊，用戶每發動一筆交易都必須支付一定的交易手續費。同時，用戶為了讓自己的交易更快的入塊得到確認，也會自願將此費率提高。然而，現在比特幣網路的交易手續費遠低於區塊獎勵。對礦工來說，區塊獎勵還是收入的主要來源。以現在每日產出 144 個區塊，每塊獎勵 6.25 枚比特幣來計算，每日固定產出的比特幣數量為 900 枚。根據 Ycharts 數據，近期每日礦工手續費收益區間為 50 到 150 枚比特幣，約佔區塊獎勵的 5% 到 15%。

然而以太坊近期的交易費卻呈現了完全相反的狀況。伴隨著流動性挖礦的熱潮，以太坊生態裡的 DeFi 應用活躍程度被推到了新的高點，隨之而來的就是以太坊的擁擠和交易手續費的飆升。以太坊礦工 8 月創收 2.851 億美元，季增 98.2%，創 25 個月來新高。交易手續費佔礦工總收入的比例達到了歷史最高水平，超過了總收入的 40.5%，而 5 月這一比例僅為 10%。甚至 8 月有幾日，手續費超出了區塊獎勵。每一區塊礦工收益為 5 個 ETH，2 個來自於區塊獎勵，剩下 3 個為手續費。

5.2020 年黑天鵝事件對礦業的影響

2020 年春節開始，加密挖礦市場相繼「飛來」兩隻黑天鵝。

先是國內對疫情的防控，再然後，是受疫情波及的全球經濟遭遇重創，加密行業當然沒能獨善其身。從 3 月 8 日開始，整個市場連續多日下跌，一度觸及 3,600 美元低點。

疫情：

受到疫情的影響，各大廠商都面臨生產和交付的延遲。然而隨著 5 月比特幣減半的到來，用戶對新礦機的需求又在激增，但無奈大部分工廠都必須停止一切生產運作。

疫情不光對礦機生產產生了影響，礦機的運輸鏈也因此中斷了較長時間。據了解，不少新礦機本應在今年 4 月就交付在礦工手中，但受疫情原因，已預訂礦機的部分礦工 5-6 月才收到礦機，間接性地影響全網算力。

同時，疫情對於工作人員從家鄉返工也造成了影響。根據各地政策，往往從異地返工需要經過兩週的隔離，這就對需要人員運維和管理的礦場帶來了困擾。有礦工表示其委託託管的礦場收到了清場、停機的通知。不過好在類似的情況不多，大部分礦場其實建在偏僻山區，人員流動有限，加上年前負責人就安排好了值班人員，影響也不會特別大。

伴隨著疫情的影響，全網算力和挖礦難度增長率都有所下降。

312 市場暴跌：

比特幣下跌，全網算力下降，礦機關停。 3 月 8 日下午開始，BTC 極速下跌，隨後幾日一度觸及 3600 美元，不斷震蕩的價格刺激著加密投資者的脆弱神經，面對醒目而刺眼的關機幣價，部分比特幣礦場主和礦工進退兩難：開機，虧；關機，也虧。

受影響最大的是那些小型的礦場和礦工，現金流並不充足的他們，或因為加密借貸清算，或因為無以為繼，有的已經在減半前夕倒下。

3 月 12 日，比特幣價格下跌了近 40%，但算力卻沒有巨幅波動。這並不是因為礦工們仍可透過挖礦獲利，而是大多數礦工無可奈何的選擇。挖礦屬於一種實業，為了獲取最優電價，大多礦場會與當地供電企業簽訂合同，而合同中會明確標註，礦工大範圍關機需要交納罰金，或者關機後運行的機器數量達不到約定的標準，電費將會漲價。所以礦場考慮關機成本過高，只能繼續運轉礦機。

但如果幣價再下跌將導致大多數低算力高耗能的老礦機，即使在豐水期，也無法獲利。那麼剩下的就只有新款的高算力礦機，這在一定程度上將會導致全網算力的下降並影響比特幣網路的安全。但如果新礦機總算力能超過被淘汰舊礦機的總算力，那麼網路安全將不會受到任何影響。

比特幣減半：

其實比特幣減半不算是黑天鵝事件，前幾次減半反而被市場視為利多事件。因為減半前後比特幣價格往往會迎來一波上漲。如同前文所提到的，比特幣每 4 年都會發生一次獎勵減半。而今年恰逢 3.12 市場大暴跌，市場和礦工尚未恢復就迎來了區塊獎勵減半，對於礦工來說，無疑是雪上加霜。

2020 年的比特幣減半，讓資金不足的礦工直接被洗盤，而有準備的礦工早此前早已做足準備。不少礦工在今年學會了對沖：有的是做了避險；也有是買入了看漲和看跌期權雙限保險，甚至之前拋售掉了部分比特幣，都是為了降低收入的不確定性。

今年減半最直接的影響是抬高了比特幣的挖礦成本，許多小型挖礦公司將被迫關閉老舊礦機，同時可能會因為難以承受高成本的新型礦機而退出挖礦行業；從另一方面看，為應對產量減半，礦工不得不對礦機進行更新進行更新效率，對礦工的性能要求更高。沒有提前做足準備的礦場和礦工，注定已被市場拋開。對於礦機設備生產商而言，誰先取得技術領先，誰就將佔領更多市場份額，上游的礦機市場格局也因此可能改變。

而這次減半之後，比特幣 NVT 估價模型提出者 Willy Woo 提出了一個非常有趣的觀點，他認為這次減半後，交易平台將取代礦工，成為市場上的淨賣方。

不管怎樣，2020 年後的加密市場對於整個挖礦產業來說都充滿了挑戰性。 2020 年註定是更新迭代的一年，市場正在開啟自己的進化模式，缺少計劃、沒有足夠資金量支持、甚至不合規的一些礦場，礦工都或許會慢慢被市場遠遠甩開。

市場上多數投資者和業內人士在減半前的觀點比較統一：若比特幣價格維持在減半之前的水平，那麼會有一大批礦工被迫停止挖礦，那麼比特幣網絡算力將也會減半。若比特幣價格翻倍，那麼算力還能維持在減半前原水準。

直至今天，距減半已過半年有餘。根據 BTC.com 數據顯示，全網算力從 5 月 12 日減半時的 121TH/s 到近期達到 135.62TH/s，已達到 11% 的成長。比特幣價格從 5 月 12 日當日最低 8206 美金，到突破 2 萬美元沖至 22800 美元附近，已實現近 180% 的增長。比特幣網路整體運作保持健康平穩，市場情緒良好。

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