鄒傳偉：區塊鏈對支付系統的影響

原文標題：《區塊鏈對支付系統的影響》

原文來源：Wbe3

非常感謝主持人的介紹，也非常感謝 Web3 的邀請，今天非常榮幸過來。

這個題目是基金會給我的命題講話，大家都知道這個事件很複雜，但今天時間很有限，不大可能展開討論，我想聚焦在穩定幣和央行數字貨幣方面。

其實 20 分鐘裏面，想把這個問題講清楚也非常不容易，所以我今天首先會介紹一下主流的貨幣和支付系統是什麼概念、數字貨幣會怎麼進行分類，區塊鏈作爲一個金融基礎設施的基本邏輯是什麼，法幣怎麼進行 Token 化。後面講兩個主要類型，穩定幣和央行數字貨幣。

應該說，這個領域在過去一年發生了突飛猛進的進展，我們今天能講的東西和一年以前講的完全不一樣。它的應用場景，在批發環節、零售環節、跨境環節。最後一點是展望一下，就是如果明年這個時候還講這個問題的話，你要從哪個點去觀察它，可能會發生哪些新的方向。貨幣和支付系統，貨幣其實有很多流程，大家說到人民幣和美元，感覺是同質的東西，但其實遠遠不是。

貨幣是分層次的，右邊這個金字塔，頂端的是中央銀行貨幣，但是大部分貨幣是屬於商業銀行的貨幣，你的存款。比如 M0，是指流通的現金，目前是一種物理形態的。央行貨幣還有很大一塊放在 M1 裏面，存款準備金，央行對商業銀行的負債，現實裏面大部分貨幣是商業銀行的存款，這是一個貨幣的金字塔結構。這個金字塔結構如果你看它是以什麼方式存在的，它是和銀行帳戶聯繫在一起的，銀行帳戶也是一個金字塔的結構，最上邊是中央央行的帳戶，目前只有商業銀行，可能還有其它的金融機構，主要是商業銀行，能夠在中央銀行開一個存款準備金的帳戶。我們個人只能在商業銀行開一個存款的帳戶，這是一個很典型的帳戶結構。帳戶結構有沒有什麼特徵？帳戶結構下的交易說簡單也很簡單，比如我在工行要給你轉 1 塊錢的時候，工行就從我這裏面扣了 1 塊錢，從在你的帳戶餘額裏面加一塊錢，這個大家都能理解到。比較複雜的是這個東西，帳戶體系不是全流通的，不是任何兩個人帳戶之間都能發生交易。比如很典型的，如果我在中航，你是在建行，我要給你 1 塊錢的時候，除了工行扣掉 1 塊錢建行增加 1 塊錢之外，這兩家銀行之間要發生一筆交易，銀行之間的交易是通過他們在中央銀行的帳戶來實現的。在下一個層次，你如果跨越帳戶體系的交易的話，你要在上一層級的帳戶體系裏面進行操作。這是帳戶體系一個非常鮮明的特徵。

我們講支付，支付大家可能覺得是一件很簡單的事情，其實遠遠不是，這是一個很複雜的東西，要把這個東西講清楚估計講一天時間都不夠。

簡單來說，裏面有前端和後端之分，什麼叫前端？就是支付，比如你去了星巴克，點了一杯咖啡，對方接了你這個單，這是一個支付的過程。什麼叫清算？一杯咖啡只要 25 塊錢，你給他 100 塊錢的鈔票，他算了一下，應該找你 75 塊錢，算一下雙方債務關係是多少，這是清算。什麼叫結算？他把 75 塊錢找給你，把咖啡交給你，這是結算。這三個環節實際上是非常複雜的。

還有一個環節，支付裏面分成批發支付和零售支付，這個批發有人說是對 2B 的，其實也不準備，主要是發生在商業銀行之間，以及商業銀行和中央銀行之間。這是批發環節。第二個環節是零售，是商業銀行對老百姓、對企業提供的支付服務，包括像支付寶，都屬於零售支付的環節。最後一個環節是結算，結算大家可能會覺得比較枯燥，不就是把錢給你嗎？但這裏面有很多講究，在批發的環節，我們現在用的叫實時全額結算，比如工行和建行之間發生這筆結算，工行給建行多少錢？然後這筆交易人民銀行在第一時間把它處理掉，這叫做實時全額結算。但如果是零售的支付，比如老百姓在工行的用戶給建行用戶之間進行轉錢，這個金額比較小，而且比較頻繁，相互之間的方向可能有的正好是相抵消的，就會等一段時間，比如這段時間工行給了建行 100 塊錢，建行要給工行 50 塊錢，最後工行給建行 50 塊錢就給了。這個叫做延時金額結算，這個是非常關鍵的，我後面會講和區塊鏈的各種關係。

最複雜的是跨鏈支付的環節，這個東西很複雜。我就解釋清楚幾個常見的誤解，大家可能都聽說過 SWFT 的概念，錢不是通過 SWFT 走的，SWFT 更準確的說法，它只是一個報文系統，就像電報系統一樣，它是一個通訊的環節。錢在流動，在跨入國境的時候是通過銀行帳戶走的，大家任何時候要有這個概念，錢只有在銀行帳戶裏面存在，交易只能通過銀行帳戶在走。比如我現在從上海銀行要往波士頓銀行打一筆錢，這兩家之間沒有帳戶聯繫，那錢怎麼過去的？錢會先通過上海銀行到中國銀行，中國銀行到了美國銀行，美國銀行到了波士頓銀行。這裏面有貨幣匯兌、跨境報文的處理，但是錢的流通是通過代理行之間帳戶來實現的。代理行這個網絡非常複雜，有的時候可能不止兩家代理行，可能很複雜的一個代理行。這是今天爲什麼講跨鏈支付爲什麼要花這麼長時間和成本這麼高的原因。這個成本 SWFT 造成的，你現在給美國人發微信或者發臉書是不用用錢的，爲什麼銀行之間通訊要花那麼多錢呢？錢的成本主要是代理行網絡造成的。

我今天聚焦一下，所以我對數字貨幣不可能全面展開一下，就討論一下央行數字貨幣，央行數字貨幣裏面有批發型和零售型的區別，穩定幣有不同的方式，我聚焦於法幣儲備型的。法幣儲備型又分成兩類，像最大的 USDT 型的，還有像 Libra 和 USDC 足額準備型的，足額準備型的裏面又分兩類，單一貨幣的還是一籃子貨幣的，這在全世界裏面都是非常蓬勃發展的貨幣實驗，正在展開。

區塊鏈作爲金融是什麼概念？剛纔肖總也講了 Token 法幣、Token 化證券，它的邏輯是什麼樣的？你怎麼去理解它？它爲什麼會被 Token 化？一個房子能不能被 Token 化？其實很複雜，但是說簡單也很簡單，核心邏輯是用區塊鏈上的 Token，一個分佈式帳本的 Token，來作爲現實裏面的比如法幣或者證券的代碼，就是這麼一個含義。但如果太細的話，你準確理解它的話必須理解三個環節：發行環節、贖回環節、交易環節。在發行環節來說，比如法幣的數字化、Token 化，你肯定要有一個準備金，這個準備金裏面加了 1 塊錢，我就在區塊鏈的帳本上新發了一個 Token。這個準備金放在什麼地方？它不會像鈔票一樣堆在倉庫裏面，錢都有一個存放的地方，特別是數字化以後。如果準備金放在商業銀行那對應着像 Libra 這樣的穩定幣，如果放在中央央行，那就對應央行數字貨幣。是這麼來的，這是發行的環節。

贖回的環節很簡單，如果我在這個區塊鏈上，我把這個 Token 推給這個發行人，他就在這個法幣帳戶裏面把那個法幣儲備給到我，不管是從央行帳戶給出來還是從商業銀行帳戶給出來的。

在交易的環節，交易的環節和銀行帳戶沒關係，都是在區塊鏈進行流通，這也是大家比較習慣的一種情況。這講的是法幣的 Token，如果看證券的 Token 化的話，無非是把左邊的中央央行或者商業銀行的帳戶變成中央證券機構的帳戶，按照這個展開就可以，其它東西都不變。

我們現在看區塊鏈到底在裏面起到什麼作用。我們講到了 Token 化，它到底改變了什麼，沒改變什麼，爲什麼我們做這件事情？現實裏面貨幣系統已經很發達了，已經數字化了，除了現金裏面，除了 M0 以外，大部分貨幣已經數字化了，爲什麼還要討論區塊鏈？這裏面有很多誤解，很多人認爲區塊鏈代表了一種新的會計記帳的革命，顛覆我們的複式記帳法。這完全是瞎說，它不會改變資產和負債的會計概念，也不會改變經濟學概念。它想改變的是產權和交易的記錄方式，這是關鍵。比如我們做了一個對比，把目前帳戶體系和 Token 體系做了一個對比。大家也知道，區塊鏈 Token 體系是一個共享帳本，我們大家共享一本大帳，所有交易都記在同一本帳本里面，不同的參與者比如是賣還是買，都有自己的一筆帳，記帳標準可能不太一樣，用的會計準則也不一樣，所以相互之間需要對帳。這是第一點。

第二點，任何帳戶體系現在都是中西化管理的，你要基於帳戶管理的信任，不管是支付寶寫好還是微信也好，都需要信任和許可。區塊鏈可以去中心化的方式進行管理，無需信任和許可。

第三點，帳戶體系目前的趨勢是記載，特別是金融領域裏面。但是區塊鏈裏面的單位是 Token，Token 的標誌是一個地址，地址是匿名的，但是可以通過 KYC 的程序和你的身份有所關聯。

最後最關鍵的區別，我們知道，在區塊鏈系統裏面，任何兩個地址之間都可以進行聯繫，地址的點是全連通的，比如一箇中國人和一個美國人打比特幣，和兩個中國人之間打比特幣這沒有任何區別。在帳戶的系統裏面我前面講了，如果你是在底層，你要跨越不同的帳戶體系進行支付的話，必須要上一層處理。

我們現在講穩定幣，我們現在看了一下 USDT 這麼大的規模，130 億美元，經濟學對它解釋非常簡單，基本上相當於實現了一個私人銀行。目前只有 70% 的準備，意味着它大概超發了 4、50 億，就是憑空發出來的穩定幣，這部分穩定幣就是貨幣創造。它常態情況下是可行的，原因很簡單，因爲準備金是用來應付索賠的，常態情況下，比如我只要同時收割比例不超過 70% 就是 OK 的，這隱含着金融風險，也隱含着貨幣主權方面的影響。

像目前我們看到的 Libra 穩定幣是合法合規的，一開始就是走合規框架，然後基於足額法幣準備，單一貨幣穩定幣主要是支付工具，裏頭不會有貨幣創作，它不是一個貨幣工具。所以它不會影響一個國家的貨幣主權，金融風險是可控的。而且它會強化像美國這樣強勢地位，弱勢其它貨幣的地位。比如一個簡單的例子，統計一下中國人裏面有多少人持有美元穩定幣，有多少人持有美元存款帳戶，我相信不在一個數量級上，你就可以看到這個東西的金融滲透影響是多麼高。目前我們可以看到，主要國家對這個單一貨幣穩定幣監管越來越完善，特別是在過去大概一個月以內，像國際上金融穩定理事會、歐盟和美國的貨幣鑑定署都會出臺這方面的規定。這個東西也很清楚，將來會是一項合法合規的生意，就是支付工具。

再一個是像 Libra 之前嘗試想做一籃子貨幣穩定幣，我用一個聯盟鏈上的代幣代表一籃子貨幣，從二戰以後討論 SDR，後來在 11 年前提出超時長貨幣的時候長期討論。但是很遺憾，像 Libra1.0 這個貨幣肯定是不成功的，因爲它面臨着像經濟學上機制設置的缺陷，它的實際權重會經常偏離理論上的權重。這個怎麼進行再平衡是一個很複雜的問題。

第二個，貨幣籃子充足性的監管，現在你在國際上找不到監管機構，比如說是美元貨幣儲備金充足的話每年會儲匯進行管理，但是如果你幾個貨幣弄在一起就沒有人管了。所以像 Libra 目前走向 2.0 結構是非常聰明的，我首先做一些單一貨幣穩定幣，然後基於這個生成一籃子貨幣穩定幣。

央行數字貨幣，在經過過去這麼長時間的討論，全世界很多大的方面基本接近於共識了。比如中央銀行貨幣主要是現金，是對老百姓的，物理方式的。第二種是存款準備金，數字化了，對商業銀行的。CBDC 如果替代現金，相當於零售型的 CBDC，就像我們國家 DC/EP。如果只是替代存款準備金，就是批發型的，批發型的國外有很多的實驗。它的發行從按需兌換或者等價表述來說，基於 100% 存款準備金發行。比如工行要獲得 10 的 DC/EP，它就會和人民銀行打一個報告，人民銀行同意之後會把工行存款準備金扣掉 10 億，給工行 10 億的 DCEP。在這個過程中，因爲 DCEP 和存款準備金都是央行貨幣，央行貨幣總量並沒有發生變化，只是結構進行了調整。所以裏面不會有通脹的影響，對通脹的影響是中性的。

主要國家 CBDC 都有批發環節和零售環節，批發環節是商業銀行用存款準備金，向中央銀行兌換出 CBDC 出來。在零售環節，老百姓目前是用存款，將來可能用現金，向商業銀行兌換出 CBDC 出來。不會有哪個中央銀行直接向老百姓發行，繞過商業銀行向老百姓發行 CBDC，因爲一方面意味着中央銀行要面對零售場景，商業化的壓力，而且對對商業銀行衝擊會非常大。CBDC 可以採取傳統的帳戶模式，也可以採取 Token 模式，但是主流是 Token 模式。因爲只有 Token 模式纔有這種全流通性特增，而且傾向於不付利息，它不會成爲一個貨幣政策工具，因爲它是作爲現金替代，現金也是不付息的。

目前批發型的 CBDC，在很多國家經過了很多輪測試，已經研究的比較透，目前叫零售型的 CBDC，因爲它涉及到的貨幣和經濟學問題非常複雜，但是逐漸會成爲一個熱點。大家如果看國際上的討論，已經逐步從批發型轉向零售型。而且 DC/EP 在全球零售型的 CBDC 裏面處於一個非常領先的位置。大家可能注意到，最近我們正在討論的對中央銀行法的修改，做拉一個非常大的改進，就是允許人民幣將來除了物理版以外、紙版之外，也會以數字化的方式存在，這是大國裏面第一個做這種改變的。但是這個修改基本上杜絕了在中國發展人民幣穩定幣的可能性。

首先看一下批發型支付項目，代表性的項目不說了，像新加坡的、歐洲和日本、加拿大、香港的，都屬於這種類型的，有很多測試，大概從 16 年、17 年開始，每個階段都有報告出來。結論都是比較一致的，比如通過區塊鏈在批發環節，確實能夠支持 RTGS，能夠實現全額節亂和支持流動性集約機制。比如銀行之間要付一筆錢過去，我爲什麼要付這筆錢？一般會對應一筆證券交易，這就跟 Token 化證券聯繫在一起了。因爲證券交易是一手付錢，另外一手付券，比如數字化的 CBDC 能不能支持這個金融交易的場景？這實際上是批發型 CBDC 很關鍵的一點。所以我前面列的這些項目，都在這個方向做了大量探索，而且在資本交易裏面也有基本的要求，叫做券兌換，英文叫 DVP，就是我一手把錢交過去，另外同時把這個券拿過來，兩邊互爲對方的條件，這樣就能夠杜絕交易風險的發生。這是金融基礎設施裏面的一個基本原則，所以如果在去中心化的環節裏面，可以實現單帳本的 DC/EP，也就是我這個法幣和證券都在同一個區塊鏈系統裏面，它能做到 CBDC 是沒問題的。但如果是跨帳本就比較複雜，這涉及到跨鏈問題。波卡主要的特色就是跨鏈，目前這個世界裏邊用的跨鏈技術還是哈希實踐所，各個國家測試下來都發現哈希實踐所是有缺陷的。

批發型 CBDC 另外一個用途，除了在證券交易環節還有跨境環節，比如兩家中央銀行之間要做一個貨幣兌換，比如美元和新加坡元的互換，比如如果美元和新加坡元都數字化了，這涉及到他們的跨鏈操作。

零售支付我就不講了，應該說 DC/EP 的進展是不錯的，從它的適用的場景、用戶的體驗，應該會和大家用支付寶和微信支付比較像。但是我們這裏有一個區別，因爲一般我們規定第三方支付公司不能直接參加貨幣兌換，所以意味着將來支付寶和微信支付不會提供數字人民幣的錢包，也不會爲老百姓提供存款和 DC/EP 之間兌換的服務。將來數字化人民幣錢包可能就由五家商業銀行進行提供，它可能是手機上的一個 APP，也可能會嵌到手機銀行的 APP 裏面，也可以嵌到支付寶和微信的 APP 裏面，比如你將來用支付寶掃碼以後，你在付款環節就會出來幾個選項，目前你可以通過零錢支付，也可以通過關聯的銀行卡支付，將來也可以通過數字人民幣錢包支付，但是數字人民幣錢包是每家銀行自己提供的。

央行數字貨幣用在跨境支付裏面目前還是有一些問題看不清楚，最大的問題就是到底是用零售型來做還是用批發型來做。零售型是沒有什麼問題的，因爲你用比特幣或者其它數字貨幣進行支付的時候是一樣的，因爲你站在區塊鏈系統裏面，我這些地址都是通用的，並沒有境內和境外之分，包括也沒有在岸、離岸和跨境的區別。將來數字人民幣錢包，比如冬奧會有外國朋友來中國，他可能裝了這個東西，回到國外之後他可以用這個東西來交易。但如果跨境支付走零售型的 DC/EP 通道的話，對銀行系統要求是非常高的，因爲它面對全世界幾十億人的需求。另外是批發型的 DC/EP 環節，這裏面還是會保留商業的中介功能，但是會對代理銀行改進，會讓代理銀行鏈條變得更短一些。（PPT 圖示）這張圖是歐洲央行和日本央行做的項目測試。

現在展望一下，因爲前面講的問題基本上接近於共識了，接下來這個領域會發生什麼變化？比如第一，對基於非足額法幣儲備的單一貨幣穩定幣的監管，這個我不知道。第二，單一貨幣穩定幣，比如在除了加密貨幣市場以外用在生活場景裏面，用在日常場景裏面，這個有很多討論，也有很多跡象，但能不能大面積推廣開和成爲主流的工具？這個我們需要觀察。第三，像 Libra 這樣的一籃子貨幣穩定幣作爲跨境結算幣的前景，在跨境結算幣環節到底有多大場景也是需要觀察的。第四，和在座的有關係，目前我們看到批發型的 CBDC 的測試還是基於聯盟鏈的，而且也沒有波卡目前的跨鏈的技術，大家還是用哈希實驗所。有沒有出現支持 DC/EP 券兌付和跨境同步交售的大家都能認可的跨鏈技術出來？這是一個技術層面的問題。第五，零售型的 CBDC，比如 DC/EP 情節上的安排是什麼樣的？所有的這些 CBDC 交易都第一時間由臣民銀行進行處理，相當於人民銀行面對老百姓提供了一個全額實時結算的系統，還是現在商業銀行嘎一道差，最後再到中央銀行進行結算，這個我們不知道。因爲這套系統要求不一樣，而且對產業格局影響會非常大。因爲如果走第一種的話，裏面基本上就沒有商業銀行的地位了。

接下來一個問題，比如支付寶和微信支付非銀行支付機構，在零售的 CBDC 裏面到底是什麼樣的地位？數字人民幣到底會在多大程度上影響支付寶和微信的市場額？

接下來的問題，跨鏈支付到底使用的是批發型的 CBDC 還是零售型的？這個國際上現在討論越來越多，但目前還是沒有定論的問題，因爲這不光是技術問題，你還要做一些商業上的測算，這些問題是比較有意思的。另外是穩定幣和 CBDC 的可編程性，裏面的邏輯是非常有意思的。大家可能討論到 DeFi，DeFi 目前用到了數字貨幣的可編程性，用到了智能合約的性能，但它出來的並不是有穩定價值的數字貨幣，但是可以看到其中一些邏輯是非常有意思的。所以將來有沒有可能，比如你把 DeFi 的做法和央行數字貨幣或者穩定臂結合起來，這樣就會變成一個新的形態。最近深圳數字人民幣的紅包裏面有 200 塊錢，是有有效期的，到了有效期之後會自動收回去，這實際上就是智能合約的一個應用，這個應用能不能弄的更廣一些？它會不會讓我們這個法幣，我們這些支付場景有一些更智能化的使用，以及它對貨幣流通有什麼樣的影響？這是大家要觀察的。

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