USDT 近 13 次增發皆來自 Tron，帶動 Tron 網絡使用增加

原文標題：《加密穩定幣報告 06：USDT 近 13 次增發皆來自 Tron，帶動 Tron 網絡使用增加》

原文作者：蔣海波，MYKEY 研究員

爲幫助加密市場參與者對穩定幣發展狀態保持更新，我們推出 MYKEY 穩定幣報告，分享我們對穩定幣發展狀態的解讀、對其發展趨勢的分析。期待與同業保持交流，共同探索穩定幣的發展前景。

快速預覽

-上週，Tether 在 Tron 網絡繼續增發了 2 億 USDT。

-USDC 的市值增加 9493 萬美元。

-Compound 中 USDT 的供應及借貸量大增。6 月 20 日，USDT 存款達到 2.47 億美元，借貸 1.47 億美元，借貸年化利率 14.87%。

-USDT 最近的 13 次增發全部發生在 Tron 網絡中，共計增發 14.8 億美元。

-過去兩年，USDT 在 Omni 上只有兩次增發，共計 5.5 億美元。

-從 5 月初到現在，TRC20 USDT 的每日交易筆數上升 124%，Tron 網絡整體的每日交易筆數上升 15.5%。

一、穩定幣數據概覽

我們首先回顧在過去的一週（2020 年 6 月 12 日 ～ 2020 年 6 月 18 日，下同）中，各穩定幣基本信息的變化。

市場流通量

來源：MYKEY，Coinmetrics

目前，主要穩定幣的市場流通量約爲 115.47 億美元，市值持續增長。

來源：MYKEY，Coinmetrics

過去一週，穩定幣市值增加了約 2.64 億美元。其中，Tether 在 Tron 網絡增發了 2 次，共計約 2 億 USDT；USDC 的流通量增加了約 9493 萬美元，市值達到 8.29 億美元；PAX、TUSD 的流通量分別增加了 81 萬、1 萬美元；BUSD、HUSD、DAI、GUSD 的流通量分別減少 1641 萬、111 萬、1446 萬、7 萬 美元。穩定幣市值的增長主要來自於 USDT 和 USDC，其中 USDT 的增長來自於 Trc20 USDT。根據我們的觀察，自今年 5 月 8 日起，USDT 的 13 次增發全部發生在 Tron 網絡中，共計增發 14.8 億美元。

持幣地址數

來源：MYKEY，DeBank

上週，以太坊網絡中穩定幣的持幣地址數下降，主要是 USDT 持幣地址數下降較多。

來源：MYKEY，DeBank

持幣地址數的下降來自於 USDT，下降了 140078 個；PAX、USDC、DAI、TUSD 的持幣地址數分別增加 5083 個、4359 個、1659 個、493 個。

活躍地址數

來源：MYKEY，Coinmetrics

由於 6 月 7 日穩定幣活躍地址數創下歷史記錄，上週穩定幣總體的活躍地址數回落，下降約 14%。

24 小時鏈上交易筆數

來源：MYKEY，Coinmetrics

上週主要穩定幣每日的交易筆數小幅下降。

24 小時鏈上交易額

來源：MYKEY，Coinmetrics

來源：MYKEY，Coinmetrics

上週主要穩定幣每日的交易額保持近期交易水平，各穩定幣每日交易額的佔比也未出現趨勢性變化。

二、USDT 的發展歷程與公鏈轉移

在第 2 期穩定幣報告中，我們看到 USDT 在 Tron 網絡中大量增發。現在，有證據表明這種情況在加劇。過去的一個多月時間裏，USDT 的增發全部在 Tron 網絡中。本期報告，我們希望通過對 USDT 在各條公鏈上的發展進行回顧總結，分析背後的原因，以更好的判斷未來的發展趨勢。

雖然 USDT 因爲背後的抵押品不足而飽受爭議，但依然改變不了投資者對 USDT 的需求。在 Compound 平臺中，USDT 的借貸利率高達 17.31%，而借貸利率第二高的 ZRX 爲 2.82%，借貸利率第三且同爲穩定幣的 USDC 利率只有 2.66%。

首先對 Tether 公司的資產和負債做一個總結，以初步觀察 Tether 所有發行的代幣以及背後的儲備金。Tether 公司不光發行有錨定美元的 USDT，還有錨定歐元、人民幣、黃金的 EURT、CNHT、XAUT。根據 Tether 公司自己公佈的數據，Tether 的負債包括 96.31 億美元的 USDT、4000 萬歐元的 EURT、2353 萬人民幣的 CNHT 以及 5 萬盎司黃金的 XAUT。按目前的黃金價格 1743 美元 / 盎司計算，XAUT 的市值超過 EURT 和 CNHT，僅次於 USDT。USDT 背後的資產爲 97.78 億美元，比負債高出 1.47 億美元；EURT、CNHT 和 XAUT 背後的資產都和負債基本相等，Tether 稱所有發行的代幣背後都有 100% 的保證金。

來源：MYKEY，Tether

目前，穩定幣市值約 115 億美元，其中 USDT 市值近 100 億美元，佔比 86.2%。USDT 在 Omni、Eth、Tron、EOS、Liquid、Algorand 上都有流通，對應的市值分別爲 11.97 億、56.68 億、27.43 億、525.1 萬、1656 萬、100 萬 美元。下面，回顧一下 USDT 在各條公鏈上的發展。

起源於 Omni

Tether 公司成立於 2014 年，一開始 USDT 的發行和交易使用的正是 Omni 協議。Omni（原名 Mastercoin）是一種基於比特幣區塊鏈的數字貨幣和通信協議，於 2013 年 7 月 31 日正式啓動，同時也有自己的代幣 OMNI。在 2014 年 2 月，OMNI 是世界上第七大加密貨幣，目前 Coinmarketcap 上顯示 OMNI 的市值僅 107 萬美元，排 945 位。

Omni 協議是通過跟蹤 Bitcoin 網絡交易中以 OP_RETURN 開頭的鎖定腳本實現的，USDT 等代幣的轉賬實際上是以比特幣支付轉賬的手續費，但爲了用戶的使用方便，交易所一般直接向用戶收取 USDT，再兌換成比特幣支付給礦工。因此，Omni USDT 的轉賬和 OMNI 代幣本身並沒有實質性的聯繫。

發展於以太坊，USDT 的第一次公鏈轉移

2017 年底，Tether 公司在以太坊網絡中發行了基於 ERC-20 協議的 USDT。隨着比特幣網絡轉賬手續費的增加以及以太坊 Dapp 的增加，易用性最終擊敗了對安全的極致追求，ERC20 USDT 的數量逐漸超過了 Omni USDT。

上一次 USDT 在 Omni 上的增發發生在 2019 年 4 月 14 日，之後 Omni 上 USD T 的流通量一直在減少；再往前一次 Omni 上的 USDT 增發是 2018 年的 6 月 25 日。在這兩年時間裏，USDT 在 Omni 上增發了兩次，共 5.5 億美元。

而以太坊上的情況和 Omni 正好相反，在 2019 年 4 月 8 日之前，USDT 在以太坊上總共印發 4 次，流通量約 6000 萬美元。隨後，開始在以太坊上密集增發。

來源：MYKEY，Coinmetrics

2019 年 10 月 29 日，ERC20 USDT 的流通量首次超越了 Omni USDT，兩者的流通量分別爲 17.8 億、20.2 億 美元。我們稱這爲 USDT 的第一次公鏈轉移，這是對 USDT 實用性的追求。目前，USDT 在 Omni、Eth、Tron 上的流通量分別爲 13.4 億、57.4 億、28.8 億 美元。

在 Tron 網絡中再創輝煌

免費轉賬可能是 TRC20 USDT 的最大優勢。和地理位置上的擁堵一樣，在以太坊網絡手續費越來越高的時候，USDT 的部分功能被轉移到其它公鏈，而 Tether 選擇的是 Tron。Tron 在以太坊的基礎上進一步降低了去中心化程度，提高了可擴展性，並提供費用低廉的 USDT 轉賬服務。最值得關注的是最近的 USDT 增發都發生在 Tron 上。

來源：MYKEY，Tether

小衆的 EOS、Liquid、Algorand 版 USDT

EOS 本身並不小衆，有很多粉絲和用戶，但是使用門檻太高，並且去中心化程度也受到質疑。在 EOS 網絡中，涉及到 RAM、CPU、NET、存儲這四種資源，這些資源消耗在註冊時就開始困擾部分用戶。除此之外，EOS 版 USDT 在轉賬時還需輸入 MEMO（備註），操作起來十分不方便。因此，雖然 EOS 上用戶和交易數量都比較多，但 USDT 在 EOS 上的流通量只有 525 萬美元。

Liquid 是 Blockstream 公司爲滿足大額、隱私交易而設計的一條比特幣側鏈，在交易中 Liquid 網絡會隱藏交易金額與賬戶餘額。Liquid USDT 的流通量爲 1656 萬美元，其中的 1500 萬是 2020 年 1 月 7 日由 Tether 通過跨鏈互換交易從以太坊轉到 Liquid 上的。由於 Liquid USDT 針對的是交易所、OTC 等大客戶，交易數量並不多。

今年 3 月，Tether 在 Algorand 區塊鏈上發行了 100 萬 USDT，目前 USDT 在 Algorand 上的流通量仍只有 100 萬美元，這 3 個月內並沒有增加。Algorand 能夠較好的解決「去中心化」、「可擴展性」、「安全性」之間的平衡，在其上發行的 USDT 可以看做是對下一代公鏈的試探，但目前 Algorand 的用戶和鏈上交易量都不大，USDT 的需求不多。

三、以史爲鑑，洞察未來趨勢

我們將 ERC20 USDT 的增發並超過 Omni USDT 這一事件稱爲 USDT 的第一次公鏈轉移。現在 TRC20 USDT 大量增發，併成爲這一個多月內唯一增發的 USDT 版本，這一特徵與 ERC20 USDT 取代 Omni USDT 時一樣，有可能正在發生 USDT 的第二次公鏈轉移。ERC20 USDT 增發並超過 Omni USDT 這段時間的表現，可能爲現在的分析提供一定的幫助。

USDT 的增發能否爲公鏈帶來價值提升？

USDT 的增發將會使該公鏈所承載的價值上升，可能會有更多的人因此而使用該公鏈，鏈上交易會變得更加頻繁，鏈上 DApp 使用者可能會增多。理論上，這種情況應該會使公鏈價值提升，並導致原生代幣一定程度上的價格上漲。類比 DeFi 項目，治理代幣的價格隨着抵押資產的上升而大幅上漲。

從 2019 年 4 月開始，USDT 大量在以太坊上增發，並於 10 月份超過 Omni 上的流通量。這一段時期，以太坊的表現如同其它山寨幣一樣，ETH/BTC 呈現明顯的下行趨勢（但 ETH/BTC 的跌幅小於 TRX/BTC）。現在，只有 TRC20 USDT 在增發，這種情況已經持續一個多月。同樣，TRX/BTC 也沒有明顯的上升，TRX/ETH 幾乎處於歷史低點。因此，實際中 USDT 的增發並不一定能使公鏈原生代幣價格上漲。

來源：MYKEY，Coinmarketcap

Tron 網絡中的 USDT 能否超過以太坊？

按照現在的趨勢，Tron 網絡中的 USDT 可能超過以太坊。我們觀察到，當 USDT 開始在以太坊網絡中大量增發時，其在 Omni 上的流通量增長陷入停滯，並不斷下降，最終以太坊網絡中 USDT 的流通量超越 Omni。同樣，現在 Tron 網絡中的 USDT 大量增加，而以太坊網絡中的 USDT 在一個多月的時間裏都沒有增加。結合歷史經驗，如果將這種情況視爲增發趨勢的轉變，Tron 網絡中的 USDT 有可能會超過以太坊。

但本次 Tron 網絡中 USDT 增發的情況和去年以太坊網絡中 USDT 的增發情況並不完全相同。Omni 中 USDT 的優勢在於提供最高的安全性，但在大多數轉賬、交易中，以太坊網絡已經可以提供足夠的安全性，Omni USDT 幾乎可以完全被替代。以交易所爲例，提現 Omni USDT 約需要 5 美元手續費，而提現 ERC20 USDT 只需要 1 美元，甚至在去年某些交易所曾關閉 Omni USDT 的充值與提現。

在 Tron 網絡中，很多交易所對 USDT 的提幣免手續費，鏈上轉賬費用較低。由於以太坊網絡的擁堵與交易手續費的上升，USDT 的使用確實有足夠的理由轉移到 Tron，例如在很多小額支付與轉賬的場景。但目前以太坊中的 USDT 仍然有很大的缺口，並沒有看出其它公鏈能代替以太坊上的 DeFi 應用。即使以太坊上的 USDT 停止增發，但 ERC20 USDT 流通量沒有下降的基礎。如果最終 Tron 網絡中的 USDT 能超越以太坊，那麼更可能是因爲 Tron 上的大量增發。

TRC20 USDT 的增髮帶動 Tron 網絡的使用

從 5 月初到現在，Tron 網絡中的 USDT 每日交易筆數上升約 124%，以太坊網絡中 USDT 的每日交易筆數上升 34%，而比特幣網絡中 USDT 的交易筆數基本沒變。這與我們在第二期報告中所觀察到的情況不同。隨着 USDT 在 Tron 網絡中的繼續增加，Tron 網絡中的 USDT 每日鏈上交易筆數呈現明顯的上升。TRC20 USDT 的增發確實能帶動 Tron 網絡的使用。同一時期，整個以太坊網絡的每日交易筆數上升 5.6%，而 Tron 網絡的每日交易筆數上升 15.5%。

來源：MYKEY，Coinmetrics

本期的 MYKEY 穩定幣報告就分享這麼多，請大家關注後續的報告。在後續的報告中，我們將爲大家提供更多對穩定幣發展狀態的解讀、對其發展趨勢的分析，幫助大家持續更新對穩定幣發展的認知。

注：MYKEY Lab 對文章內容有最終解釋權，引用請標明出處。歡迎關注 MYKEY Lab 公衆號：MYKEY 智能錢包。

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