QCP：日元升值、就业强劲与能源冲击交织，Fed年内政策路径面临考验

BlockBeats 消息，9 月 10 日，QCP 發布 9 月 10 日宏觀主題報告稱，日元近期從 160 附近快速升至 154 附近，主要受日本央行貨幣政策正常化、套息交易平倉及美元走弱推動。日本 8 月外匯儲備下降 878 億美元，其中證券持倉減少 878 億美元，可能與日元干預資金安排有關，市場需警惕進一步干預風險。

通脹方面，QCP 認為今年春季 PCE 通脹飆升主要由能源價格驅動。2 月至 5 月，非耐用品對核心 PCE 同比漲幅貢獻約 0.85 個百分點，能源單項貢獻約 0.89 個百分點；截至 7 月，能源貢獻已降至 0.48 個百分點。不過，核心 PCE 仍維持在 3.3%，意味著能源價格回落尚未完全緩解美聯儲對廣泛通脹壓力的擔憂。

就業市場依然具有韌性。美國 8 月非農新增 16.2 萬人，大幅高於市場預期，6 月至 7 月就業數據合計下修 5.5 萬人；近三個月平均新增就業約 7.1 萬人。QCP 認為，勞動力市場尚未出現明顯失速，「軟著陸」交易仍有支撐，但居民融資成本依然偏高。

與此同時，霍爾木茲海峽航運受限，美國戰略石油儲備（SPR）僅約 2.866 億桶，處於歷史低位，意味著能源供應衝擊帶來的通脹風險仍難消退。近期布倫特原油已重新站上 100 美元/桶。

QCP 提出關鍵問題：如果就業繼續保持韌性，而通脹主要由能源推動，美聯儲是否能夠維持年內按兵不動？若核心通脹持續頑固，政策收緊預期可能再次升溫。