港股「AI雙雄」遭創紀錄做空：MiniMax空倉比例衝到20%

動察 Beating AI 快訊，中國兩家上市大模型公司 MiniMax 和智譜 AI 的做空倉位同時創歷史新高。S&P Global 資料顯示，MiniMax 被做空的股份已相當於自由流通股的 20%，智譜約 6%。MiniMax 將在 8 月 26 日港股收盤後發半年報，智譜則在 8 月 31 日交成績單，空頭正在財報前加碼。

兩家公司年初上市時都被熱炒。到現在，智譜仍比發行價高超 800%，MiniMax 高超 80%，但都已從峰值跌去一半以上。7 月 Kimi K3 發布後，智譜和 MiniMax 分別一度跌約 24% 和 18%。智譜後來發 GLM-5.3，Jefferies 認為其性能接近 Kimi K3、單任務成本還低約 19%，股價仍沒明顯反彈。

股票供給也在增加。7 月 IPO 鎖定期結束，智譜和 MiniMax 分別有 2568 萬和 1.5 億股解禁，按當時價格合計約 115 億美元。另一邊，南向資金仍在接盤，持股已升至智譜約 12%、MiniMax 約 8.1%，但沒把股價拉回去。

分析師對兩家的擔憂也不同。Hedgeye 認為，智譜被價格戰壓住提價和利潤空間；MiniMax 則「既不是最聰明，也不是最便宜」。接下來兩份半年報要回答的，是一個問題：純大模型公司能不能在越來越便宜的競爭裡賺到錢。