美韓四重利空連環引爆：央行利率決議將近、英偉達CDS飆升、中國雙喜，半導體板塊遭遇集中抛售

BlockBeats 消息，7 月 28 日，昨夜至今，全球半導體交易相關的「大利空」消息接連出現，美股半導體板塊已率先承壓，英偉達收跌約 5%，費城半導體指數跌 2.23%，納指小幅收跌。

進入亞洲交易時段，韓國、日本及港股相關 AI 硬體資產繼續補跌。韓國 KOSPI 指數盤中跌超 10% 並兩度觸發熔斷機制，權重股 SK 海力士、三星電子大幅下挫；港股市場相關槓桿產品跌幅進一步放大，南方兩倍多多海力士 ETF、兩倍多多三星電子 ETF 雙雙跌超 20%。

引發本輪抛售的「大利空」有四條線索：一是中國半導體國產化進展引發競爭擔憂，二是英偉達相關 AI 基建交易重新點燃「循環融資」疑慮，三是半導體板塊此前漲幅過大，資金在高位集中獲利了結，四是 Kimi K3 開源再次引發市場對美、韓巨頭高額支出的質疑。

消息面上，据 The Information 報導，一家獲中國國有資本支持的企業已開始量產自主研發的浸沒式 DUV 光刻設備，計劃 2026 年生產約 5 台、2027 年擴大至約 20 台。雖然這一規模與 ASML 去年交付 131 套浸沒式 DUV 系統仍有明顯差距，但國產 DUV 進入量產階段，被市場視為中國晶片供應鏈自主化的重要突破。受此影響，ASML 週一大跌 5.80%，美國存儲和設備鏈同步走弱，閃迪跌 11.02%，西部數據跌 4.21%。

不過，多家機構認為市場反應可能偏激。摩根大通指出，中國國產浸沒式 DUV 設備仍處於小規模生產階段，其性能、可靠性以及大規模量產能力仍待驗證，距離真正替代 ASML 設備尚遠。三星證券也認為，中國 AI 晶片和伺服器 DRAM 短期內較難進入美國數據中心生態，對當前 AI 半導體周期的實際衝擊有限。Citrini 分析師 Jukan 表示，相關報導披露的實質性增量有限，ASML 等半導體設備股的抛售反應過度。

另一重壓力來自中國存儲產業。長鑫科技上市首日大漲 466%，成為中國市值最大的 A 股上市公司，市場將其解讀為中國存儲產業自給化可能提速。對於 SK 海力士、三星電子、閃迪、西部數據等全球存儲鏈龍頭而言，資本更充足的中國競爭者意味著長期供給格局可能出現變化，相關舊有看空敘事在今日盤面被重新交易。

與此同時，英偉達 7500 億美元 AI 基礎設施合作引發的信用風險擔憂，正在從債券市場傳導至股票市場。彭博報導稱，英偉達據稱正討論提供最高 2500 億美元擔保，幫助 OpenAI 從美國數據中心項目租賃算力；公司還披露，與韓國 SK 海力士母公司 SK Group 相關合作規模超過 5000 億美元。ICE Data Services 數據顯示，英偉達 5 年期 CDS 一度上升約 14 個基點，最高至每年約 82 個基點，創相關合約活躍交易以來最大盤中漲幅。

CDS 可以簡單理解為「債務違約保險」。當 CDS 價格上升，通常意味著市場認為相關公司的債務風險或潛在償付壓力在上升。對英偉達而言，信用市場正在重新評估其大規模擔保、客戶融資和 AI 基建合作可能帶來的資產負債表壓力。野村資產管理首席策略師 Hideyuki Ishiguro 表示，英偉達信用風險上升被投資者視為負面信號。

AI 模型層面的壓力也在同步發酵。月之暗面 Kimi K3 於 7 月 27 日開放模型權重，市場口徑普遍將其視為中國開源 AI 模型的又一次重要進展。公開資料顯示，Kimi K3 為 2.8 萬億參數級模型，支持長上下文、多模態和智能體能力，主打接近前沿模型的能力與更低使用成本。繼 DeepSeek 之後，中國高性能開源模型再次進入全球投資者視野，使市場重新審視美國閉源模型、雲廠商和 AI 硬件鏈的估值基礎。

對美股而言，Kimi 帶來的壓力並非直接來自單一模型本身，而是來自「低成本高性能 AI」敘事的再次強化。如果模型能力提升不再完全依賴更大規模 GPU 集群和更高資本開支，投資者自然會追問：微軟、Meta、亞馬遜、OpenAI 等公司持續擴張數據中心的邊際回報是否會下降，英偉達、博通、AMD、存儲和設備鏈此前享受的高估值能否繼續維持。換言之，Kimi 開源加深了市場對 AI 資本開支效率的擔憂，也讓「算力越堆越多」的交易邏輯面臨重新定價。

更關鍵的是，市場對 AI 交易的關注點已經發生變化。此前，科技股上漲主要由「算力需求高增長」驅動；現在，Kimi 等低成本開源模型、英偉達客戶融資安排以及數據中心巨額資本開支同時出現，使投資者開始追問 AI 投入究竟能否轉化為足夠現金流，客戶採購需求中又有多少依賴供應商融資支持。

宏觀層面的壓力也在疊加。本周美聯儲和日央行均將公佈利率決議，市場對「美日同時偏鷹」的擔憂升溫。美聯儲將於 7 月 28 日至 29 日議息，當前聯邦基金目標區間為 3.50%-3.75%，雖然多數交易員仍預計按兵不動，但市場已定價約三分之一的意外加息概率。高盛稱，本次美聯儲會議結果「異常不確定」。在 AI 資本開支、油價和關稅仍可能推升通膨的背景下，若美聯儲釋放更強硬信號，高估值科技股和半導體股的估值壓力將進一步放大。

日央行方面，7 月 30 日至 31 日會議預計將維持政策利率在 1.00% 不變，但市場更關注其是否釋放後續加息信號。路透稱，日央行可能在本週按兵不動的同時保留進一步加息空間，以應對弱日元、能源價格和通膨預期壓力。此前日央行已在 6 月將利率上調 25 個基點至 1.00%，為 1995 年以來最高水平。若日央行繼續偏鷹，日元套息交易的穩定性也會受到考驗，全球風險資產可能面臨額外去槓桿壓力。