摩根大通：半導體股票持續跑贏雲服務商或難以維持，AI交易或出現板塊輪動

BlockBeats 消息，7 月 3 日，据摩根大通发布的《資金流與流動性：AI 輪動的需求》報告顯示，自去年 9 月以來，半導體股票，即 AI 晶片和儲存製造商，相較於超大規模雲服務商持續且幾乎穩定跑贏，這一表現差距從長期看顯得有些不可持續。報告認為，由於半導體交易本質上是更廣泛 AI 交易的一部分，當前分化引發市場對持續性的擔憂。

摩根大通稱，這一差距可能通過兩種方式收窄。積極情景是，隨著超大規模雲服務商、AI 模型提供商及用戶在商業化、收入和盈利方面改善，其表現開始追趕，並在整體 AI 增值中獲得更大份額。消極情景則是，若半導體跑贏以超大規模雲服務商、AI 模型提供商或終端用戶等客戶承壓為代價，可能壓低其資本支出意願，並最終對半導體公司產品需求形成阻力。

報告指出，摩根大通內部觀點更傾向積極情景，但分析師的一致預期顯示，超大規模雲服務商資本支出增速從明年起將大幅放緩，若按這一預期看，更接近消極情景。報告稱，超大規模雲服務商 2026 年資本支出增速預計達 100%，但 2027 年或降至 22%，2028 年進一步降至 7%；若這一放緩路徑被驗證，半導體交易可能面臨較大壓力，並引發 AI 交易在股債市場出現更顯著且持續的修正。

摩根大通還表示，未來 AI 算力價格將是超大規模雲服務商能否將 AI 資本支出商業化的關鍵。算力價格越高，雲服務商越有能力維持或提高利潤率。此外，報告稱美國貨幣創造速度預計從 2025 年的 1.6 兆美元升至 2026 年的 1.8 兆美元，仍將為美國金融資產尤其是美股提供支撐。