大摩回应SemiAnalysis昨日帶崩美股「小作文」：認同CPO短期放量不及預期，但800V量產如期推進

BlockBeats 消息，6 月 10 日，摩根士丹利今日对诱发昨日美股重大回调的 SemiAnalysis 研究报告进行回应，对 SemiAnalysis 认为 CPO 短期放量不及预期的观点表示认同，但仍堅持看好 2028 年後 CPO 的爆發式增長，同時明確反駁了 800V 量產推遲至 2028 年的說法，供應鏈調研顯示 800V 機柜仍將按計劃於 2026 年下半年推進。昨日獨立研究機構 SemiAnalysis 發布研究報告，稱 AI 數據中心兩大關鍵技術路徑出現顯著延期，這一報告被歸結為昨日美股 AI 產業股票出現重大回調的主要原因之一。

在 CPO 方向上，大摩與 SemiAnalysis 判斷基本一致——其測算 2027 年全球光引擎出貨量僅 600 萬至 700 萬台，遠低於市場普遍預期的 2000 萬至 3000 萬台，核心制約來自台積電 SoIC 良率僅 50%-60% 及下游組裝良率低至 20%-50% 的製造端瓶頸，短期情緒將持續承壓；但大摩維持對台積電等核心 CPO 標的的增持評級，判斷 2026 至 2028 年為可插拔光模塊、CPO/NPO 與銅互連並存的過渡階段，CPO 真正爆發式增長將從 2028 年開啟。

在 800V 直流電源機柜問題上，大摩立場與 SemiAnalysis 截然相反。大摩供應鏈調研顯示，800V 量產進程並未中斷，英偉達在台北 GTC 大會上已表示 800V 機柜將於 2026 年第三季度實現量產就緒，且台達電子有望成為首家量產獨立 800V 機柜的廠商，預計 2026 年第四季度向北美頭部超大規模雲商交付首批產品。兩份報告的實質分歧集中在±400V 直流方案的走向——SemiAnalysis 認為±400V 將與 800V 長期並行，而大摩調研顯示主要雲商的研發重心已從±400V 轉向 800V，這一分歧將直接影響電源供應鏈的競爭格局與供應商卡位。後續台達 2026 年 Q4 的首批出貨與年底±400V sidecar 訂單落地情況，將成為檢驗兩家判斷的最終依據。