日股持續上漲新高，日元 Carry trade崩潰叙事升溫

BlockBeats 消息，6 月 3 日，市场数据显示，今日美元兌日元一度升破 160 整數關口（最高觸及 160.44，隨後回落至 159.90 附近），與此同時日經 225 指數首次突破 68,000 點，午後最高漲至 68,634.74 點，漲幅 2.9%。這一敏感位恰好是日本財務省此前大規模干預前的心理關口。

日本財務省最新公布，4 月 28 日至 5 月 27 日期間共動用 11.7349 萬億日圓干預匯市，買入日圓、賣出外匯，直接壓制日圓空頭。CFTC 最新持倉（截至 5 月 26 日）顯示，非商業帳戶日圓期貨多頭 112,993 張、空頭 227,660 張，淨空頭仍高達 114,667 張，較前一周空頭倉位進一步增加 27,152 張。擁擠的日圓空頭並未完全離場，反而仍在加碼，顯示 carry trade 尚未出現系統性瓦解。

此前，日本央行曾在 4 月會議上維持政策利率於 0.75% 不變，但 9 名委員中有 3 人（高田肇、田村直樹、中川純子）公開主張加息至 1.0%，同時上調 FY2026 核心 CPI 預期至 2.5%-3.0% 區間，並表示將繼續逐步調整寬鬆政策，通膨壓力正成為觸發 carry trade 擠倉的重要因素。不過，日股本輪上漲主驅動並非單純 carry 平倉。

路透社數據顯示，截至 5 月 23 日當周，外資已連續第 8 週淨買入日本股票，單周淨買入 1.08 萬億日圓，年內累計接近 11.7 萬億日圓（去年同期僅 7421 億日圓），資金主要湧入 AI/半導體相關個股。

多家華爾街主流機構近期明確指出，日圓套利交易面臨擠倉風險，可能推動「賣出美元、買入日本通膨受益資產」的交易邏輯。瑞銀（UBS）4 月就勾勒出日圓 carry trade 再度 unwind 的情景，警告若 BOJ 基調偏鴿或通膨壓力加劇，美元可能進一步走弱。阿波羅全球管理首席經濟學家 Torsten Slok 今年 2 月也公開提醒，投機性期貨倉位劇烈波動顯示 carry trade「可快速平倉」。高盛、摩根士丹利等機構此前也將 carry unwind 視為日本股市的長期催化劑，尤其利好本土利率敏感與通膨受益板塊。

当前市场正圍繞「日本干預+BOJ 加息預期+通脹壓力」構建 carry trade 擁擠風險的敘事，推動美元承壓與日本本土利率/通脹受益股的相對強勢。但 USD/JPY 重回 160 附近、CFTC 淨空頭仍維持高位，說明全球資金的日圓空頭倉位尚未被強制平倉，日經 225 的強勢更多是外資追捧 AI 再通脹交易的共同結果，而非單純 carry unwind 所致。這一敘事仍在發酵，但距離 2024 年 8 月那種系統性踩踏仍有距離。投資者需持續關注 USD/JPY 160 關口、日本財務省下一步干預力度以及 BOJ 7 月會議信號。