觀點：比特幣「已實現市值」成長但市值橫盤，資金流入難以推升資產價格

BlockBeats 訊息，4 月 5 日，CryptoQuant CEO Ki Young Ju 發文表示，認為比特幣牛市週期結束，判斷依據是鏈上數據的關鍵指標“已實現市值”（Realized Cap），其運作邏輯為當 BTC 轉入某錢包時視為“買入”，轉出時視為“市場價值”，通過市場價值投資數字的總資本量。

真實市值與基於交易平台最後成交價的市值不同，當某人僅買入 10 美元 BTC 時，市值增幅遠不止 10 美元，價格實際由訂單簿中的買賣壓力平衡決定。低賣壓環境中少量買盤即可顯著推高價格，在高賣壓環境中即使大額買入也難以拉升價格，例如比特幣接近 10 萬美元時出現的量價背離。

對於牛熊週期基於以下框架進行判斷，熊市訊號為「已實現市值」成長但市值停滯或下跌，代表資金流入卻無法推升價格，是當前市場階段的特徵。多頭市場訊號為「已實現市值」穩定但市值暴漲，少量新資金即可驅動價格上漲。儘管存在部分資金流難以追蹤的情況，但主要資本流動均會體現在鏈上，當前數據明確指向熊市訊號，雖然賣壓可能隨時緩解，但歷史數據顯示真正的趨勢反轉至少需要 6 個月，短期反彈機率較低。