關停潮繼續，StandX上線11個月為什麼會虧錢離場？

23.7 萬個用戶，十個月刷出來的積分，不到 11 個月的主網運行時間，還是沒抵過行業的倒閉潮。

10 月 15 日，StandX 在 X 上宣布不發行平台代幣，改為一次性空投 DUSD，並逐步關停項目。從 2025 年 11 月 24 日主網上線算起，這家由Binance合約核心成員創辦、被社區當作「下一個 Aster」的永續合約 DEX，活了不到 11 個月。

最賺錢的賽道

據 StandX 公告，項目自 2025 年 11 月主網上線以來服務超過 23.7 萬用戶，鎖倉量峰值超過 2 億美元，運營期間未發生資金安全事件。此前大部分收入已通過 SIP-2 和 SIP-3 返還用戶，這次空投會用上項目剩餘的全部收入，團隊還會追加資金。官方承認，不發幣可能讓部分用戶失望，但認為這是對社區正確的決定。

「被反擼」是目前社群里最主要的情緒，但其實想想，項目方這麼做似乎也算合理。畢竟對比目前我們看到的大部分項目的價格走勢，及時止損也不是個壞事兒。

在加密行業裡，交易平台一直是賺錢能力最強的一層。所以，從 2025 年到 2026 年這一波加密貨幣的破產潮中，Standx 確實是比較有代表性的一家。作為行業內公認最賺錢的交易平台賽道，沒有人會認為交易平台不賺錢，但他們居然會選擇連幣都不發就直接關停，讓人意想不到。

其實想想，團隊沒有硬發一個幣再割最後一波，在今天的行業裡這已經算非常體面的退出。

關停項目大概率是因為沒錢，我們看看 Standx 的收入情況。

上線頭三個月的交易量

據 DeFiLlama 的月度永續成交數據（單位，億美元），StandX 與兩個對標項目從上線至今的走勢是這樣的。Hyperliquid 的序列包含 HIP-3 部署市場，Aster 的數字取 2025 年 9 月 17 日 V3 上線之後，此前的成交屬於它的前身項目。

StandX 的第一個完整月份是 2025 年 12 月，成交 18.5 億美元。同期 Aster 是 1774.7 億美元，Hyperliquid 是 1693.1 億美元，它只有這兩家的 1% 左右。三個月後，2026 年 2 月，它做到 171.1 億美元，漲到 Hyperliquid 的 8.5%，絕對量仍然只是個零頭。它的峰值出現在 2026 年 6 月，249.1 億美元，同期 Hyperliquid 是 2505.3 億美元，約為它的十倍。

Aster 的 V3 在 2025 年 9 月 17 日上線，之後的三個完整月份是 10 月到 12 月，成交分別是 2598.9 億、2591.5 億和 1774.7 億美元。同為上線首月，Aster 是 StandX 的 140 倍。Hyperliquid 到現在仍然穩定在每月 2000 億美元上下。

所以Standx 的量沒起來。再把費率疊上去，Hyperliquid 近 30 天成交 2095.3 億美元，收了 8852 萬美元費用，綜合費率約 4.2 個基點。StandX 近 30 天成交 110.5 億美元，按 2 個基點算只有 220 萬美元。量是對方的十九分之一，費率約為對方的一半，收入就是四十分之一。

和Aster比的話，Aster 綜合費率只有 0.9 個基點，比 StandX 還低，但它的成交量接近 StandX 的五倍，費用收入 508 萬美元，仍然是 StandX 估算值的兩倍多。在一個只看量級的生意裡，費率高低從來不是決定性的，規模才是。

一筆發出去的手續費

StandX 累計永續成交約 1450 億美元，近 30 天約 110 億美元，24 小時約 1.3 億美元。按混合 1.5 至 2.5 個基點粗估，累計毛手續費大約 2200 萬至 3650 萬美元。這筆錢還要先扣掉三處，SIP-2 把手續費分給持倉用戶，SIP-3 把淨手續費灌進 DUSD 收益池，SIP-5A 把手續費回流成做市獎勵，再加上推薦與聯盟返利。

所以留到團隊自己手裡可能就沒多少了。KOL @Sea_Bitcoin 說和項目方溝通過，項目方確實也說是虧錢的。

公平地說，StandX 不是收不到錢。按 110 億美元月成交、混合 2 個基點計算，它每月的毛手續費大約 220 萬美元，年化 2600 萬美元量級，和 Pacifica、Lighter 在一個數量級。但這筆錢隨後被 SIP-2、SIP-3、SIP-5A 和推薦發了回去。用收入買量是這一輪永續合約 DEX 的通用打法，差別在於別人買來的是留存和未平倉合約，StandX 買來的量沒沉澱下來。

月成交 110 億美元，未平倉合約只有約 1400 萬美元，鎖倉量從峰值 2 億多美元掉到約 2200 萬美元。

這就是發不出幣的原因。市場這幾年也不看鎖倉量、成交量和用戶數了，只問一句，你收入多少，錢最後落在哪裡。

Binance合約班底，十個月

StandX 的團隊配置，是這一輪做永續合約的團隊裡最拿得出手的之一。

· Aaron Gong（AG），CEO，前Binance合約業務負責人，參與Binance合約從 0 到規模化，更早在芝加哥商品期貨相關平台工作近十年。

· Justin Cheng，聯合創始人，前Binance合約增長負責人。

· 其他核心成員來自高盛交易系統與流動性引擎團隊、Amber Group 鏈上交易團隊。

團隊由Binance合約創始成員與高盛背景成員組成，完全自籌，沒有接受任何外部投資。靠這套班底，它做到了約 7 億美元日成交。

同為Binance系背景的Aster 的幣價暴漲讓一批錯過的人把目光轉向 StandX，把它當作還沒發車的同類。再往遠一點看，對標的是 Hyperliquid。

倒下的都是交易平台

這一年裡，倒下的交易平台不止 StandX 一個。

先說 Hyperliquid 生態裡的 HIP-3 部署者，他們最像 StandX。HIP-3 允許構建者質押 50 萬枚 HYPE，約 4000 萬美元，鎖倉至少 183 天，然後自己開一家永續合約 DEX。HIP-3 歷史上註冊過 10 家永續合約 DEX，5 家已經停止交易，1 家從未開張。除頭部之外的部署者，終身拿到的部署者收入加起來只有 74.7 萬美元，而他們為此質押的 HYPE 價值約 1.67 億美元。同一筆錢放在那裡被動質押，一年能拿約 367 萬美元。

最早正式關停的是 Felix，6 月 8 日宣布，6 月 19 日起關閉全部市場，累計成交約 30 億美元，輸給的是同生態的 trade.xyz。6 月 15 日，Ventuals 宣布收攤，它有 50 萬枚 HYPE 的募資和約 65 億美元成交，死於 pre-IPO 永續合約沒有收斂錨，年化資費一度衝到約 8700%，把多頭直接打爆。6 月底，拿到 Tether 投資的 dreamcash 結清了 CASH 永續市場，它的歷史成交量有 195 億美元。8 月底，用 USDe 做保證金的 HyENA 下架全部 25 個市場，終身部署者收入 3.34 萬美元，而光是買資產槽位就花了約 88 萬美元。

Hyperliquid 生態之外也一樣。Polychain 領投、Coinbase Ventures 與 Jump Crypto 參投的 Satori Finance 在 6 月宣布關停，7 月 16 日下線。它累計做過 1340 億美元永續成交，關停前的鎖倉量只剩約 120 萬美元，年化費用約 300 萬美元。官方說收入已經養不起這門生意。Solana 上的 Flash Trade 在 8 月宣布，找不到買家就逐步結束運營。6 月 29 日，第一個 zkRollup 項目 Loopring 直接停掉了自己的 DEX。7 月 25 日，自帶一層公鏈的永續交易平台 Dango 宣布停運，7 月 29 日停止交易，8 月 13 日關掉了自己的鏈。

關停潮一定還會繼續，這一定不會是今年最後一個宣布離場退出的項目。但像這樣能體面地退場，確實稀缺。行業裡日子不好過，希望所有打算退出的項目方，都能相對體面地握手說再見。

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