關於美股 meme，節奏 BlockBeats 討論了很多，也很早就預測這個敘事將有大空間：

「美股 meme，Robinhood 鏈終於找到了自己的大敘事」

同時，我們也一直在思考美股 meme 的發展方向。正如從前 AI meme 火爆的時期，先從炒 $GOAT 這樣的 AI meme，然後跑去炒 ElizaOS 這樣的 AI 框架，美股 meme 可能也只是鏈上代幣化美股炒作的第一種形態。

過去已經有一些玩法出現，比如說把寶可夢鏈上抽卡的那套玩法套到代幣化美股上，開美股卡包可能得到價值更高的代幣化美股資產。又或者持有某個資產（代幣或 NFT），手續費收入拿去購買代幣化美股，空投給持有者。

這些玩法其實都差點意思，沒有能夠給出美股上鏈在可組合性方面的想象空間。會這麼說的基本邏輯在於，用 meme 幣帶鏈上美股的成交量，是有趣而且目前還沒有達到理想上限的，但是把美股帶到鏈上的終極目標，是讓股票資產在鏈上徹底成為一種全球性資產，能捕獲全球範圍內的用戶到鏈上全天候進行美股交易。

一種全新的股票交易形式，每條鏈實際上都成為了一個新的股票交易平台，這才是那個終極大蛋糕。如果從這個終極目標來看，目前各鏈針對股票，或是 RWA 資產的 DeFi 基建仍然很不完善。

NetNet $NET 暴漲，讓我們看到了一些在 Robinhood 鏈上，RWAfi 起勢的苗頭。

NetNet：OHM 在 Robinhood 上的重生

現在提到 OlympusDAO 這個當年 DeFi Summer 時期的明星項目，大家可能很陌生了。所以與其說它是一個借鑒了 OlympusDAO v1 架構的項目，不如從頭說一下這項目到底幹啥的。

我們直接來看 NetNet 官網的這個數據統計：

Market price 對應的是當前 $NET 的幣價，一枚 $NET 約 1030 美元。

NAV 對應的是每一枚 $NET 對應的資產支撐值，也就是說，當前一枚價值約 1030 美元的 $NET，背後實際的價值支撐是約 60 美元。

再往下看的兩項數據，分別是每枚 $NET 和當前資產儲備的溢價倍率，當前顯示是 17.16 倍，以及金庫裡的總資產儲備，約為 335 萬美元。

這就是理解 NetNet 整套機制的起點——為什麼大家會願意支付高達 17 倍的溢價，去購買 $NET？

理由也很簡單，大家相信 NetNet 的金庫能賺更多錢，實際上這部分溢價，是在為未來買單。

NetNet 的賺錢方式包括：

- USDG 生息。將部分閒置現金存入鏈上借貸市場 Morpho 生息，最多 70% 金庫 USDG 可部署，至少保留 30% 流動性，收入歸屬金庫。

- $NET 交易費。買入賣出都收取 5% 的手續費，上線滿 30 天後，該 5% 交易費全部進入金庫，30 天前會有部分作為項目運營費用。

當然它還有很多產品，但因為一些原因當前不計入 NAV，後面我們再進行了解。

所以，$NET 的價值邏輯和很多項目的代幣是反過來的。比如說 Robinhood 上發射台 Pons 的代幣，屬於是它要用自身的收入和市場份額證明自己，大家買的是它實時的收入能力。$NET 則是反過來，它是押注這個項目背後的金庫會越來越大。

然後呢，NetNet 還會對這種期望進行調控。如果 $NET 碰到恐慌抛售或者極端行情，使得 NAV 特別低的時候，協議會去回購 $NET 並且進行銷毀。如果 $NET 漲得過於離譜，使得 NAV 特別高的時候，協議會增發 $NET 並且賣給市場，讓金庫有更多 USDG。

持有者可以質押 $NET 得到 $sNET，$sNET 每 8 小時會根據規則分配一次。這個質押收益其實就是根據 NAV 來浮動的，$NET 價格相對 NAV 的溢價越高，分配的新 $NET 越多；當市場價低於或等於 NAV 時，就不增發了，防止進一步稀釋價值。

因為這種質押機制的存在，NetNet 的雙邊螺旋都會被放大。如果質押率高，流通 $NET 少，拉盤也很快。如果收入不及預期，市場看空情緒嚴重，一解質押砸起來也很快。

這個核心玩法之外，它和美股資產的關係就是它還有很多和美股資產相關的玩法：

- Real World Bonds。用戶折價認購 $NET，並在 2 天內線性拿到所認購的 $NET，而項目則會把這筆錢拿去買美股。這個折價大概是 $NET 市價的 11.2%，最賺的情況就是這 2 天裡，$NET 會漲，股票價格會跌。

- SpaceX Invaders/MSFT Flight Simulator：本質上就是可以像一個街機遊戲那樣玩的概率遊戲，賭注和獎勵是 $SPCX/$MSFT（用 USDG 開局後會自動購買成對應美股）。另外還有 TURBO 和 TURBO BLACKJACK，都差不多是一個道理，以代幣化美股為賭注和獎勵的、具有一定可玩性的小遊戲。

這部分不計入 NAV 的原因是因為美股資產目前是由團隊獨立託管的，不在無權限的金庫中，也沒有自動、合約化地把股票價值用於 $NET 回購、贖回或支撐地板的路徑。這部分規則不寫死，也不自動執行，要看團隊的意願以及實際規劃，所以這些收入就和 NAV 沒關係了。

這個幣最近漲得厲害，主要還是 Ansem 很直接的喊了一次單。本質上來說，這個項目屬於一個「優化版 OHM + 美股賭博小遊戲平台」。你可能會覺得，這個文章開頭說的那些美股賭博類玩法也沒什麼不同。確實，現在主打的一些敘事其實更多也是因為漲上去了，比如說「不炒美股，而遊戲化地玩美股」。發揮主要作用的還是一個左腳踩右腳的飛輪機制和名人喊單，而不是真的有太多美股 DeFi 方面的創新。

所以我們再看看另一個目前價格表現還遠不如 NetNet 的新項目 Down to Finance，這個會更符合我們對美股資產 DeFi 玩法的要求一些。

Down to Finance：用任何資產打造屬於你自己的 OlympusDAO

這個項目的機制真的挺複雜。不少討論把它歸類為「去中心化的指數基金發射台」，這個說法很直觀，但也不夠完全。

Down to Finance 支持將各類資產打包成一個策略代幣，即 DETF（去中心化 ETF）。底層的資產組合可以包括代幣化美股、穩定幣、Uniswap V4 LP、Morpho 借貸位，以及其他不同類型的金庫/資產。

也就是說，任何人都可以在這個平台上發一個指數基金，這個指數基金不僅僅是把代幣化美股放進去那麼簡單，還有上面我們提到的一些本身就帶有策略性的資產，比如 Uniswap V4 LP、Morpho 借貸位和金庫等。簡單點說，你的鏈上策略，本身也可以作為一種資產去堆積木，就變成「你可以操作你所操作的代幣所操作的代幣所操作的代幣」這種循環套娃。

這每個 DETF 本身又可以視為一個 OlympusDAO。上面我們介紹 NetNet 時，它的架構是 1 個協議 – 1 個金庫 – 1 枚代幣（$NET）這樣的對應。而 Down to Finance 這邊就變成 1 個協議（發射台）- 無數個 DETF（金庫）- 金庫自己的儲備金和策略這樣的對應模式。

這就是我把它視為一個「去中心化 OlympusDAO 發射台」的原因。

每個 DETF 的默認發射模式「Policy」是這樣描述的：

當價格明顯高於目標價時進行增發，當價格明顯低於目標價時進行銷毀。接近目標價時，增發和銷毀操作暫停。您仍然可以在 Uniswap V4 資金池中進行交易。

這種供應調整機制，和前面 NetNet 那種調控是一個道理。

每個「基金」既可以買賣，也可以提供單邊流動性，協議會自動鑄造出與單邊存款相匹配的 DETF 份額到基金儲備金中。提供單邊流動性的話，會獲得一個 NFT 憑證，每次出現基金增發的情況，持有這個 NFT 都會獲得新增發的一部分。

當然上面這還是相當粗淺的介紹了。因為實在是很複雜，還是一句話總結吧，「資產組合發射台，每個組合起來的資產（基金）又都是一個 OlympusDAO」，協議產生的收入會拿去回購 $DTF。

$NET 有 Ansem，$DTF 有 bonkguy。除了 bonkguy 的支持以外，Down to Finance 的 dev 是 Olympus 的原始開發者 @NCyotee，這也是大家比較看好的一點。當然，風險也存在，合約仍然在審計中，目前只是前端上線了。同時這種混合型資產的協議從歷史來看安全性比較容易出事。

但如果能夠不出岔子地把功能都落地，這個項目在我看來會有更高的上限。還是回到開頭說的，如果鏈上也能夠成為一個新的 RWA 資產交易平台，配套的設施就需要跟上。大家會炒股，也會買基金，也會借鑒別的高複利的投資策略。

也只有讓 RWA 資產在鏈上變得可組合，鏈上的優勢才會徹底顯現。

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