這群幣圈人，靠美股套利一週賺了1000萬

Jaleel加六等2位作者

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先來者為尊

期貨、期權、差價合約，這些東西聽起來就很專業。

過去許多人總會認為衍生品是傳統金融市場裡門檻最高的玩法，但這些玩法在加密行業裡越來越常見。

最近一段時間的加密社區熱議的除了美股標的本身之外，還有不少：「最近在 Hyperliquid 套利套得好爽，都不想投研了」、「我的眼裡只有 funding」的討論。

這些話放在幾年前，說的是比特幣、以太坊的套利機會，但隨著美股上鏈成為新潮，現在他們盯著的標的，換成了三星、英偉達、遊戲驛站這些美股。

雖然現在炒美股幾乎成了一件不用動腦的事。晶片、能源、光學這幾個熱門板塊，閉著眼睛把錢丟進去，帳戶大概率就在漲。身邊總有人靠押中一兩只股票翻了倍。但這些聰明的加密從業者，他們賺錢的方式，跟「股票漲不漲」沒有半點關係。

一批幣圈人，正在用加密市場裡的玩法，在美股上悄悄做一門新的賺錢生意。

一張永遠不到期的合約

這套邏輯要從一樣東西說起，叫永續合約。永續合約是加密市場裡交易量最高的一種「另類期貨」，不用到期交割，不用手動展期，專門用來賭漲跌、加槓桿，五塊錢能開出五十塊的倉位，二十四小時都能買賣，半夜三點突然想下單也沒人攔你。

但永續合約一出生就有一個麻煩：一張永遠不到期的合約，價格憑什麼貼著真股票走、不跑偏？

加密行業給永續合約的解法，是引入一個叫資金費率的機制。

資金費率說白了就是人頭稅，誰那邊人多誰掏錢。

舉個例子，你看好英偉達，不想等美股開盤，直接在合約上開了個五倍做多的倉位。

但問題是，想這麼幹的人太多了，做多這邊擠滿了人，做空的沒幾個。為了把兩邊拉平，系統就規定：人少的那邊收錢，人多的那邊付錢。於是你這種做多的，每隔幾個小時，就自動給站空頭那邊的人轉一筆錢。跟你一起做多的人越多，你付的就越多，貴起來真的像在交罰款。

那這道罰款能有多貴？看幾個真實數字就清楚了。

Binance 是全球交易量最大的加密貨幣交易平台，它上面三星電子永續合約的多頭費率，折算成年化是 364%，意思是你滿倉做多三星、扛滿一整年，光這筆人頭稅就要吃掉你三倍多的本金。諾基亞年化 403%，BBX 591%。

另一個不得不提的平台叫 Hyperliquid，它是目前鏈上交易量最大的去中心化永續合約交易平台，不需要註冊帳號、不用 KYC，任何人都能直接連錢包進去交易，是幣圈裡把永續合約做得最接近中心化交易平台體驗的一個產品。

Hyperliquid 交易界面

上面戴爾 281%，遊戲驛站 GME 227%，連 Zoom 都有 287%，一個開視頻會議的公司，也有這麼多人搶著加槓桿押它漲。

這個費率還有一個有趣的地方在於，這是一個明顯的多空火熱程度的信号。

現在市場上有多少人頭腦發熱。哪隻股票最近被追得最猛、做多的人擠得最滿，費率就最高。反過來也成立，禮來這隻美國最大藥企之一的股票費率是負數，在 Binance 和 Hyperliquid 兩個交易平台裡都是負的。在 Binance 上做多禮來不但不用付錢，還能倒收 65% 的年化，Hyperliquid 上能收 103%。

這說明做空禮來的人太多了，系統反過來要花錢雇人做多來維持平衡。同一隻股票，在不同交易平台的費率也不一樣，蘋果在 Binance 上是 0，在 Hyperliquid 上是年化 −14%，這個差值本身也是套利空間。這個數字騙不了人，衝得越猛，站對面的人收得越爽。

這些極端費率在 Hyperliquid 等平台上實時可見，也催生了跨交易平台套利機會（如 Binance vs Hyperliquid 的費率差）

美股上鏈後的新生意

Cbb（X：@Cbb0fe）是一位在加密圈子中小有名气的大户，最早赚钱的方式是通过加密市场，这些年来他一直在进行代币永续合约套利交易。他曾公开分享过如何在 Hyperliquid 链上运行套利机器人赚取了 500 万美元。

同时，他也是最早将这种策略转移到美股市场的先驱之一。

Cbb 的操作逻辑非常简单，他在传统市场买入实际股票的同时，在合约市场上做空相同数量的头寸。股价上涨时，现货交易盈利抵消合约交易亏损；股价下跌时，合约交易盈利抵消现货交易亏损。

通过这种双向对冲，股价的涨跌与他的利润毫无关系，他唯一关心的是中间的交易费用。据他自己所说，最近仅通过资金费收入就赚取了 240 万美元。而在外面一群人疯狂炒作美股时，他则为他们提供工具。如今美股永续合约兴起，他将在加密市场磨练的策略直接应用在苹果、三星等标的上。

或许有人会问，为什么这种机会偏偏出现在加密市场，而传统金融市场无法实现？实际上，传统市场也存在类似的机会，如借券费、隔夜利息等，无论是融资做多还是借入股票做空，都需要支付一定成本。然而，这些成本进入券商口袋，整个机制缺乏透明度，你无法看到市场的多空比例，更无法作为对手方收取这些费用。券商垄断了这一商业模式，普通投资者只能支付费用，无法分享收入。永续合约打破了这种模式，任何人都可以实时查看费率，任何人都可以成为收费方。这是加密领域创造的理念，现在被引入美股市场。

不仅个人如 Cbb 在进行这类交易，机构也开始关注这一肥美的蛋糕。

Ethena 是以太坊生态中最大的稳定币项目之一，他们计划将部分储备资金用于对冲。据他们估算，这一举措每年可以为他们带来 4000 万至 8000 万美元的额外收入。

Ethena 通过 delta 中性对冲（现货做多 + 永续合约做空）来获得资金费收入，已成为其 USDe 收入的核心机制。这种策略已被纳入他们的协议中，是一种可量化的「收租」式收入，而非简单的投机行为。

对于机构来说，这不是赌博，而是一种可以纳入资产配置的稳定现金流，更类似于收租行为，只不过承租方是那些急于通过杠杆交易美股的人。

那麼問題來了：三星 364%、BBX 591% 這樣的天文年化收益率數字，是會一直存在，還是早晚被填平？

我們拿比特幣做個參照，早年比特幣永續合約的資金費率年化長期在 18% 左右，後來現貨 ETF 上線，華爾街的套利資金進來了，幾個月就把費率壓到了 9%，直接砍半。

美股永續合約大概率會走一樣的路，現在費率高是因為進來套利的人還不多，盤口也薄。

但如今，Binance 已經上線了 7000 多只股票的現貨交易，紐交所在推全天候交易，美國期貨監管機構 CFTC 也開始鬆口說要給永續合約做合規路徑，兩邊都在往中間走。目前 CFTC 已為比特幣永續打開合規路徑，Coinbase 等平臺推出模擬永續產品，而 Hyperliquid 的股票永續未平倉量（OI）持續增長。套利資金湧入後，類似比特幣早期從 18% 壓到 9% 的費率壓縮路徑，很可能在美股永續上重演。

所以現在這個階段，本質上是個早期紅利窗口，先跑進來的人能吃最肥的那口肉。