Bitwise首席投資官：加密貨幣墮為逆向投資，三個邏輯看懂當前市場

原文标题：加密货币成为逆向押注

原文作者：Matt Hougan，Bitwise 首席投资官
原文翻译：Chopper，Foresight News

在以往的备忘录中，我通常聚焦市场最核心的一件大事，但眼下行业变量繁杂，很难只围绕单一逻辑展开，本文从三个维度解读盘面。

1）加密资产变成逆向投资选择

当前加密市场行情惨淡。比特币年内跌幅 21%，以太坊、Solana、XRP 等主流币种跌幅更深，分别大跌 33%、37%、31%。加密 ETF 持续遭遇资金净流出，现货成交量跌至多年低位。

行情走弱的关键原因是，加密早已不再是资本市场的当红风口。人工智能概念股、机器人企业、SpaceX 等标的风光无限，纳斯达克 100 指数年内涨幅高达 43%，资金自然无心留恋加密赛道。

在 AI 板块虹吸全市场资金的环境下，加密行业正经历阵痛转型：从顺应趋势的热门题材，转变为逆向布局标的。

这是影响行业走向的关键转折。顺趋势投资跟随市场热度顺水推舟，行情上涨时体验极佳；逆向投资却是漫长煎熬，考验投资者耐心、长线思维与基本面研判能力，收益兑现也断断续续。

这也解释了为何当下加密资金愈发看重项目营收，Hyperliquid 等具备扎实基本面的协议备受青睐。市场并未放弃加密赛道，但在逆向投资逻辑下，资金抛弃情绪炒作，转向基本面强劲的标的。

加密行业不会消亡，只是市场奖励的投资者与项目类型彻底改变。看懂这一点，才能在下一轮牛市把握盈利机会。

2）市场静待监管落地，但 CLARITY 法案大概率难产

加密行情疲软的第二大诱因，是 CLARITY 法案带来的巨大监管不确定性。

该法案是美国加密领域核心框架法案，正在国会推进落地，旨在搭建全美统一的加密监管规则。尽管法案近期在参议院闯过一道关卡，但预测市场 Polymarket 数据显示，其年内落地获批概率仅 55%。而我个人观点更为悲观：近期对接的华盛顿业内人士给出预判，共和党预估在 30%。无论概率是 5%、30% 还是 50%，法案落地绝非板上钉钉。

不確定性讓機構資金持續觀望。站在大型機構投資者視角，二選一的抉擇：

· 佈局 AI 股票，股價接連刷新歷史新高；

· 配置加密資產，但未來兩個月法案落地存在近五成利空風險。

後者很難獲得資金青睞。

由此判斷，在監管塵埃落定前，頭部加密幣種很難走出持續性牛市。相較法案最終通過或夭折的結果，消除不確定性這件事本身更為關鍵。法案落地，加密迎來上漲；法案夭折，行業也能慢慢消化利空；唯獨懸而未決的拉鋸階段，市場難以走強。

3）資金轉向新一代基本面標的

本輪熊市和過往加密寒冬截然不同：以往熊市資金集體避險湧向比特幣，山寨幣全線崩敗；但這一輪，資金不再紮堆避險資產，轉而佈局體量偏小、基本面靠譜的新興標的。

2026 年 5 月各大加密幣種月度收益數據：盤面最值得關注的不是遍地下跌，而是逆勢走強的標的。比特幣、以太坊、Solana 同步走弱，但 Hyperliquid 單月大漲 72%、Zcash 漲幅 50%、XLM 上漲 44%。這些均非超級大盤幣種，憑借自身獨特基本面邏輯收穫資金追捧。

這正是前文所說「逆向投資邏輯」的具象體現：當加密告別趨勢炒作，基本面成為定價核心，資金切換已然落地。

同時，局部標的逆勢盈利，也預示本輪熊市已步入中後期。深度熊市階段全市場普跌，當一批標的依靠真實基本面走出獨立上漲行情，意味著市場周期即將切換。

總結

實話實說，短期內市場仍將承壓。CLARITY 法案審批拉鋸延續，SpaceX 即將 IPO、Anthropic 遞交招股書，AI 題材持續霸占財經頭條。當下加倉加密資產大概率體驗不佳，但逆向投資的精髓本就是在無人關注的領域佈局，逆勢做出反直覺的決策。

如今的加密市場正是如此，耐心與定力是制勝關鍵。錨定基本面與價值挖掘優質標的，長期回報將十分可觀。

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