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Polymarket與Kalshi之後，預測市場還會有黑馬嗎？

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雙寡頭、挑戰者與下一輪增長

原文標題：預測市場現狀：2026
原文作者：Jack Haldorsson
編譯：Peggy

編者按：預測市場正從小眾加密應用，走向更主流的金融與資訊市場。

2024 年美國大選讓 Polymarket 和 Kalshi 被大眾看見，但真正改變行業敘事的，是大選之後交易量並沒有迅速消失。體育、科技、經濟等市場接住了流量，也證明預測市場的長期需求並不只來自政治事件。

本文梳理了 2026 年預測市場的核心格局：一邊是 Polymarket 與 Kalshi 形成的雙寡頭，前者依靠鏈上交易、USDC 結算和媒體分發擴大影響力，後者依靠 CFTC 合規資格和 Robinhood 等渠道進入主流金融場景；另一邊，則是一批新平台在短周期交易、體育預測、媒體嵌入、鏈上原生指標和基礎設施層尋找機會。

更值得關注的是，預測市場的競爭已經不只是交易量競爭，而是流動性、分發能力和監管路徑的綜合較量。與此同時，刷量、交易量統計爭議、代幣空投預期和州級監管壓力，也說明這個賽道仍處在高度不確定階段。

預測市場已經不再只是 DeFi 實驗。它正在成為金融交易、媒體內容和演算法策略交汇的新資產類別。未來真正有機會突圍的，可能不是泛化型複製品，而是那些擁有明確垂直場景和分發優勢的平台。

以下為原文：

兩個在 2022 年還鮮有人聽說的平台，去年結算的名義交易量，已經超過了紐西蘭的 GDP。

2025 年，Kalshi 和 Polymarket 合計交易量達到 440 億美元。2026 年 5 月，Kalshi 以 220 億美元估值完成 10 億美元融資。紐約證券交易所母公司 ICE 則承諾以 90 億美元估值向 Polymarket 投資 20 億美元。AI Agent 已經執行了 30% 以上的鏈上交易。與此同時，一批新團隊正在 Base、Solana、Hyperliquid 和 Arweave 上搭建垂直領域專屬平台——它們都在押注一個判斷：這兩大巨頭不可能垄斷所有品類。

這可能是目前關於預測市場建設者生態最完整的一份概觀。

改寫敘事的那些數字

2024 年是預測市場的驗證時刻。僅美國總統大選這一單一市場，就為 Polymarket 帶來了 33 億美元的交易量。在競選期間，幾乎所有主要財經新聞編輯部都開始報導預測市場賠率。Bloomberg、Politico 和 FiveThirtyEight 都在分析中引用了這些數據。

但 11 月 5 日之後發生的事情出乎很多人意料：交易量並沒有回落到此前的基線水平。體育市場接住了這部分流量。

到 2025 年底，體育市場已經佔到 Kalshi 交易量的 85%，也佔到 Polymarket 交易量的 39%。科技與科學類市場同比增長 1,637%，經濟類市場同比增長 905%。而政治類市場——這個曾被普遍認為是預測市場核心驅動力的垂直領域——只增長了 43%。

預測市場找到了自己的長期引擎，而它並不是選舉。

雙寡頭格局

Polymarket 運行在 Polygon 上，以 USDC 結算，並有意在大多數市場中不收取費用，優先建立交易量優勢。2025 年 10 月，ICE 以約 90 億美元的投後估值，對其進行了 20 億美元戰略投資。2025 年 6 月，X 宣布 Polymarket 成為其官方預測市場合作夥伴。2026 年 2 月，Substack 原生集成了 Polymarket 的實時賠率數據；短短幾周內，Substack 收入排名前 250 的出版物中，就有五分之一開始使用這些數據。該平台 CMO 也確認，POLY 代幣和空投即將推出。待完整功能上線後，其預計年化手續費收入將超過 2 億美元。

Kalshi 則獲得了 CFTC 的指定合約市場資格，成為首個獲得此類資格的事件合約平台，並將其轉化為分發壁壘。正是這一合規資格，讓 Kalshi 得以進入 Robinhood。僅 2025 年，Robinhood 就促成了超過 40 億份事件合約交易。2025 年 1 月，Kalshi 上線了超級盃相關市場。不到 12 個月內，體育市場在其交易量中的佔比從約 10% 飆升至 85% 以上。2026 年 5 月，Kalshi 完成 10 億美元融資，估值達到 220 億美元，由 Coatue 領投，Sequoia、a16z、Paradigm、Morgan Stanley 和 ARK 參投。融資完成時，Kalshi 月活用戶約 200 萬，年化交易量約 1780 億美元，年化收入約 15 億美元。

2025年，這兩家公司合計控制了整個預測市場行業約97.5%的交易量。

生態圖譜

挑戰者們

在雙寡頭之外，已有十幾支團隊正在建設新的預測市場平台。它們各自瞄準一個具體缺口。

@trylimitless 部署在 Base 上，主打短周期市場，包括15分鐘、小時級和日級市場，面向那些希望快速結算的加密貨幣和股票交易者。該項目從1confirmation、Coinbase Ventures、F-Prime、DCG和Arrington等機構處融資1000萬美元。2026年第一季度，其月交易量達到11億美元。$LMTS 代幣上線後，完全稀釋估值一度達到8億美元。

@MyriadMarkets 運行在 Abstract 鏈上，並集成了 Linea、Celo 和 BNB。它押注的是「媒體原生」的預測市場。其第一筆分發合作發生在2025年12月，當時平台將預測功能嵌入Trust Wallet。目前已有超過43萬用戶，累計完成超過170萬次預測。該項目由Decrypt和Rug Radio背後的團隊創立。

KASH 通過 @kash_bot 嵌入X，允許用戶在引用帖中創建和交易預測市場。2026年2月，KASH從Big Brain Holdings、Spartan、Coinbase Ventures、Animoca和Sui Foundation等機構處融資200萬美元。其核心判斷是：誰能以最短路徑進入用戶本來就停留的場景，誰就能贏得預測市場。

@DriftProtocol 則建立在Drift Protocol規模達5億美元的Solana流動性池之上。它支持30多種抵押資產，允許跨抵押頭寸，並提供FUEL獎勵。

@HedgehogMarket 瞄準鏈上原生指標，例如Base手續費、資金費率、驗證者表現等，同時也在Solana和Eclipse上提供通用二元期權。平台支持無需許可的市場創建，峰值TVL一度達到約2000萬美元。

@HyperliquidX 的 HIP-4 於 2026 年 5 月 2 日上線，由 Kalshi 加密業務負責人 John Wang 共同參與設計。該機制完全以 USDH 作為抵押，採用 CLOB 訂單簿模式，並且不收取開倉費用。首個市場由 Hyperliquid 官方部署，圍繞 BTC 結果展開，上線首日交易量就達到 600 萬美元。目前，@Outcomexyz 是 HIP-4 的主要前端，貢獻的交易量是其他任何介面的 10 倍以上。

@azuroprotocol 更像是基礎設施，而不是面向普通用戶的前端產品。它為其他團隊提供體育預測市場層，採用 Liquidity Tree 流動性池設計。該項目已從 Delphi Digital、Gnosis 和 Arrington Capital 等機構處融資 1100 萬美元。

@Overtime_io 運行在 Optimism、Arbitrum 和 Base 上。協議所有收入都會流向 $OVER 代幣回購。

@RobinhoodApp 則由 Kalshi 的後端提供支持，僅在 2025 年第三季度，就促成了超過 20 億份事件合約交易。

基礎設施層也開始升溫。2025 年 8 月，@theclearingco 完成 1500 萬美元種子輪融資，投資方包括 Union Square Ventures、Haun Ventures、Coinbase Ventures 和 Variant。該公司由 Polymarket 和 Kalshi 的前高管創立。資本開始流向清算所層，通常意味著一個資產類別正在走向成熟。

2026 年的核心驅動力

受監管的平台正在尋求鏈上軌道。Kalshi 將市場代幣化並部署到 Solana，Polymarket 通過收購 QCEX 推進美國 CFTC 合規，Hyperliquid 的 HIP-4 又由 Kalshi 共同參與設計——這些動作都指向同一個方向：底層是一個全球流動性層，上層則疊加不同地區的監管外殼。

AI Agent 已經成為預測市場活動中不可忽視的一部分。根據分析平台 LayerHub 的數據，Polymarket 上超過 30% 的錢包正在運行 AI Agent。Olas 的 Polystrat Agent 在上線首月就執行了 4200 多筆交易，單個頭寸最高收益率達到 376%。Elastics 也完成了 200 萬美元融資，試圖打造自然語言交易介面。

無論平台團隊是否一開始就這樣設計，預測市場都正在變成一種算法交易場所。

媒體平台正在將預測賠率視為一種高黏著性內容。X 的官方合作夥伴協議、Substack 的原生集成，以及 Google Finance 展示實時賠率，本質上都在發揮同一種作用：將金融問題轉化為可被共同討論的媒體事件，從而推動自然獲客。

體育是最具持續性的垂直賽道。2024 年美國大選帶來了第一批用戶，體育則把他們留了下來。任何一家在 2026 年融資、卻沒有體育策略的新平台，要么是在構建深層基礎設施，要么就是在對某個細分領域進行高度集中的押注。

真正的挑戰

有三個風險值得直接指出。

首先，交易量指標本身存在爭議。Paradigm 在 2025 年 12 月發布的分析指出，Polymarket 的 NegRisk 架構會導致大多數第三方數據追踪工具出現重複計算。CertiK 則估算，在 2024 年 Polymarket 的部分交易量中，刷量交易佔比峰值接近 60%。因此，440 億美元這個數字更適合作為一個方向性參考，而不是一份經過嚴格審計的準確數據。

其次，州層面的法律摩擦是真實存在的。截至 2026 年 1 月，相關聯邦诉讼已經超過 19 起。2026 年 3 月，俄亥俄州裁定 Kalshi 的體育產品屬於賭博。威斯康星州和亞利桑那州總檢察長也已分别對兩大平台提起行動。來自 CFTC 的聯邦層面順風，與州層面的強勁阻力同時存在，而這種張力並不會很快消失。

第三，代幣投機正在推高平台活躍度。2025 年以及 2026 年初，相當一部分交易量都與市場對 POLY 空投的預期有關。任何平台如果只公佈漂亮的交易量數字，卻不說明這一背景，都是在誤導讀者。