原文標題：Can Liquidity Win the Battle Against the Next Phase of the Iran War? Why Bitcoin is Becoming a Reliable Liquidity Bellwether.
原文作者：Joe Duarte
編譯：Peggy，BlockBeats

編者按：當市場剛在流動性推動下重拾上漲動能，新的不確定性已經在另一端累積。伊朗局勢再度反覆，霍爾木茲海峽的風險隱現，使得地緣衝突重新回到資產定價的核心變量之中。短短幾天內，市場從「資金驅動」的單一邏輯，轉入「流動性 vs 風險事件」的雙重博弈。

當前市場正處在「流動性驅動上漲」與「伊朗局勢升級帶來的風險衝擊」之間的拉鋸之中。一方面，美聯儲與美國財政部在短時間內向金融體系注入接近 2000 億美元流動性，推動股市與風險資產快速反彈；另一方面，地緣政治不確定性、私人信貸風險以及情緒過熱，使市場仍然脆弱。

在這一結構中，比特幣的角色開始變化。不同於傳統風險資產，它對流動性變化更為敏感，往往在資金環境轉折時率先給出信號。從歷史經驗來看，無論是 2025 年 10 月的提前下跌，還是本輪反彈中的率先企穩，比特幣都在一定程度上扮演了「先行指標」的角色。

因此，問題不再只是「市場會不會漲」，而是——當流動性仍在釋放，而戰爭風險重新抬頭，哪一股力量會主導定價？ 如果資金無法持續對沖外部衝擊，那麼當前的上漲可能只是階段性的錯配；而一旦流動性延續，市場則可能在波動中持續上行。

接下來，關鍵不在於單一變量，而在於它們之間的相對強弱。而比特幣，或許會再次成為最早給出答案的資產。

以下為原文：

「哦，三思而後行，因為今天又是你我身處『天堂』的一天。」——Phil Collins

對交易員和投資者來說，週五是一個不同尋常的交易日。但距離週一還有一段時間，而市場已經在醞釀新的變數——早在週六清晨的新聞中就有報導稱，伊朗在霍爾木茲海峽問題上的立場出現了反轉，這可能再次引發市場動蕩。

此外，周五的反彈已經將市場情緒指標（見下文）推高至一個相對脆弱的位置，使市場更容易出現回調。這使得市場進入一種「拉鋸戰」：一邊是下文將提到的大規模流動性注入，另一邊則是伊朗戰爭局勢可能再度反轉所帶來的不確定性。

剛剛發生了什麼？

流動性對市場的影響，正面臨一次檢驗——對手是可能進一步加劇的伊朗戰爭波動。

問：如果大約 2000 億美元幾乎在同一時間湧入金融系統，會發生什麼？

答：資產價格會出現劇烈的「逼空式上漲」（melt-up）。

最近，我一直關注四個共同壓制股市的因素：伊朗戰爭、從今年 1 月開始持續至今的金融體系流動性緊縮、市場普遍的悲觀情緒，以及對私人信貸市場真實狀況的認知不足。

但在上週，這些因素幾乎被「全部推翻」：流動性緊縮出現逆轉，伊朗局勢似乎有所緩和，而市場中的悲觀情緒再一次被證明——它往往是股市潛在反彈的前瞻指標。

我們已經脫離險境了嗎？沒人能確定，因為伊朗局勢正在再次升溫。此外，如果投資者重新進入「恐慌模式」，流動性可能再次枯竭。而私人信貸市場究竟發生了什麼，我們依然缺乏清晰認知。

不過當下，我們先聚焦一個相對可觀測的變量：流動性。

雙重「流動性海嘯」

如果你在想，過去兩周推動股市上漲的資金來自哪裡——請三思：答案是美聯儲與美國財政部。兩者在 4 月 15 日前後，合計向金融系統注入了大約 2000 億美元，為交易員帶來了一次「報稅日緩衝」。

首先來看第一支「槍管」——美聯儲。

4 月 15 日，美聯儲通過回購（Repo）操作，向市場注入了接近 110 億美元的資金（通過國債與抵押貸款支持證券）。這本身已經不算少，但更關鍵的是，美聯儲仍在通過其儲備管理購買計劃（RMP），每月向市場持續注入約 400 億美元。

真正值得關注的，是第二支「槍管」——美國財政部。

借助 Garret Baldwin 的分析，美国财政部在同一時期向市場注入了約 1400 億至 2000 億美元的資金。也就是說，粗略計算，在沒有任何正式量化寬鬆（QE）聲明的情況下，美聯儲與財政部合計向市場悄然注入了接近 2400 億美元的流動性。

股市為何出現爆發式上漲，也就不難理解了。

更隱蔽的那一部分：財政部的操作

財政部是如何完成這項「隱蔽操作」的？

關鍵在於一個帳戶——存放在美聯儲的「美國財政部一般帳戶」（TGA）。當這個帳戶餘額上升時，通常意味著流動性收緊；當餘額下降時，則意味著流動性釋放。

根據 Garret 的計算，在報稅日前後，美國政府在美聯儲的這一「支票帳戶」餘額，從約 8370 億美元下降至約 6970 億美元。而在 4 月 15 日又回升至約 9240 億美元。

關鍵在於，這其中約 1400 億美元在報稅日前已經流入銀行體系，這意味著在 4 月 15 日前，金融系統實際上已經處於「流動性充裕」的狀態。

更有趣的是，美國國家金融狀況指數（NFCI，在本報告中每週跟踪）在最新一次（4 月 10 日）數據中，已經扭轉了此前的收緊趨勢。

我們在《Smart Money Passport》的日報中已經指出這一變化：「美聯儲當日向金融系統注入了約 105 億美元，同時 NFCI 指數自 2026 年 1 月 23 日以來首次下降。這兩個信號疊加，可能意味著美聯儲已經調整了其流動性收緊立場。」

接下來最大的懸念是：流動性能否佔據主導，還是伊朗戰爭的新一輪升級將重新成為市場的核心變量。

比特幣開始「活躍」：為何它是流動性的風向標

接下來比特幣的走勢，至關重要。

因為相比股票，比特幣對流動性更加敏感。因此，它近期突破 75,000 美元後的表現，以及是否能夠挑戰 80,000–85,000 美元區間，值得重點關注。

從技術面看，80,000–85,000 美元區間的阻力並不強。該區間的成交量分佈（VBP）較為稀薄，說明此前下跌過程中並未形成有效支撐。因此，在沒有異常情況的前提下，價格回升時，這一位置也不應構成強阻力。

如果行情在此失敗，意味著兩點：一是市場對這輪反彈缺乏信心；二是流動性本身可能存在問題。更重要的是，如果比特幣無法突破這一關鍵區間，也可能意味著由美聯儲與財政部製造的這波「流動性海嘯」正在迅速消退。

如果 2000 億美元的銀行準備金在短短幾周內就被市場消化殆盡，那將是一個危險信號。這可能意味著私人信貸市場或其他外部風險正在積聚。

別忘了，2025 年 10 月比特幣的下跌，曾準確預示了 2026 年股市的困境。與此同時，比特幣也在股市見底前數周率先企穩，並在美聯儲與財政部釋放流動性時提前反彈。

在當前伊朗局勢持續演變、全球風險仍未消散的背景下，比特幣一旦轉弱，絕不應該被忽視。

70,000–75,000 美元區間是一個關鍵支撐位。

情緒總結：市場突然全面轉向樂觀

CNN Fear & Greed Index（CNN 恐懼與貪婪指數，GFI）在 2026 年 4 月 17 日收於 68，處於「貪婪」區間。

CoinMarketCap 的加密市場恐懼與貪婪指數在週六清晨為 59，屬於偏高的「中性」水平。

Chicago Board Options Exchange（CBOE）綜合看跌/看漲期權比率（Put/Call Ratio）為 0.65，其中指數期權的 P/C 比率收於 0.82。目前期權市場情緒整體仍屬中性，但隨著多頭情緒快速升溫，正逐步向偏空區域傾斜。

CBOE Volatility Index（VIX 波動率指數）收於 17.48，這是一個相對積極的水平。不過短期內仍有可能重新升至 20 以上（通常被視為風險警戒線）。

需要注意的是，VIX 通常在交易者大量購入看跌期權（put）時上升。看跌期權需求上升，會迫使做市商通過賣出股指期貨進行對沖，從而對市場形成下行壓力。

反之，當 VIX 下降，意味著看跌期權需求減少，市場情緒轉向樂觀，隨後往往會出現更多看漲期權（call）買盤。這會促使做市商買入股指期貨對沖風險，從而提高股市上漲的機率。

流動性觀察

1、利好：流動性正在放鬆

美聯儲發布的 National Financial Conditions Index（國家金融狀況指數，NFCI）在 2026 年 3 月 27 日的最新讀數（4 月 10 日公布）為 -0.47，較前一周的 -0.44 進一步下降，表明金融環境正在放鬆、流動性有所改善。

NFCI 下降通常被視為利多信号，而指數為負則意味著市場流動性處於相對充裕狀態。

2、債券收益率回落

美國國債收益率在本周後段有所回落，但隨著伊朗局勢的發展，未來仍有可能重新走高。

U.S. 10-Year Treasury Yield（美國 10 年期國債收益率）本周收於 4.3% 以下，同時跌破其 20 日移動平均線。若進一步跌破 200 日均線，將被視為利多信號；反之，若重新升至 4.5% 以上，則可能推動收益率回到 2025 年 5 月接近 4.6% 的高點。

3、NYAD、SPX 與 NDX 同步創出新高

NYSE Advance-Decline Line（紐交所漲跌線）創出新高，與 S&P 500 Index 和 NASDAQ-100 Index 同步刷新高點，形成確認信號。

當前上升趨勢得到驗證——但只是暫時如此。一旦跌破 20 日或 50 日移動平均線，市場局勢可能迅速變化。

NASDAQ-100 Index（納斯達克 100 指數）上周創出新高，26,000 點目前已成為短期支撐位。

S&P 500 Index（標普 500 指數）上周創出新高，並突破 7000 點關口。7000 點目前已成為短期支撐位。

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