原文標題：《獵象者的嗅覺：a16z 用 20 億押注 Web3 的下一個黎明》

原文作者：Eric，Foresight News

當整個加密行業還在寒冬中瑟瑟發抖，當無數 VC 機構選擇按兵不動，那個被稱為「矽谷最狂風投」的 a16z，又一次舉起了獵槍。

據《財富》雜誌報導，a16z crypto 正在為其第五只基金募集約 20 億美元，計劃在 2026 年上半年完成募資。這個數字雖然比 2022 年那只 45 億美元的「巨獸」小了一半，但在當前的市場環境下，依然足以讓整個行業側目。Web3 行業裡同樣舉足輕重的 VC Dragonfly 2 月 17 日官宣的第四期基金規模也只有 6.5 億美元。

a16z 在 Web3 行業裡的投資風格獨樹一幟，且幾乎提前押中了所有熱門賽道。根據《財富》雜誌的報導，這一次 a16z 的募資計劃非常趕，不僅時間窗口僅剩 3 個月，而且只投資區塊鏈相關項目。

我們不禁要問：他們到底看到了什麼？

兩個程序員的風投革命

要理解 a16z 今天的選擇，我們必須回到 2009 年的那個冬天。

金融危機的陰霾還未散去，矽谷的空氣中彌漫著悲觀的氣息。兩個已經財務自由的技術人，Marc Andreessen 和 Ben Horowitz 卻決定在這個最糟糕的時機創立一家風投公司。他們的第一只基金目標 3 億美元，兩人自己認繳 1500 萬。

當時的 VC 圈怎麼看？「這是個蠢主意，絕對不該做。」這是 Ben Horowitz 後來回憶的同行評價。

除了被認為 3 億的規模太過激進之外，a16z 的募資備忘錄裡還寫著一句讓同行笑掉大牙的話：「我們相信技術人才是第一資源，因此將建立平台團隊服務創始人。」彼時的同行認為此舉會增加開銷拖累回報，也違背了傳統 VC「少而精」的鐵律。

今天，幾乎所有主流 VC 都在抄這個「蠢主意」，而這就是 a16z 的基因：敢於在別人說「不」的時候說「是」。

2009 年，a16z 用 6500 萬美元參與收購 Skype。當時 eBay 正和 Skype 創始人打專利官司，所有人都說風險太大。結果不到兩年，微軟以 85 億美元接盤。

2010 年，Benchmark 合夥人 Matt Cohler 嘲諷 a16z 在二級市場買 Facebook、Twitter 股份是「倒賣豬肉期貨」。結果呢？Groupon 178 億美元 IPO，Facebook 1040 億美元 IPO，Twitter 310 億美元 IPO。

2015 年，《紐約客》記者轉達同行質疑：a16z 要讓前四只基金回報達 5-10 倍，投資組合總估值需達數千億美元。Marc Andreessen 做了一個不屑的手勢：「廢話連篇。我們就是要獵捕大象，追逐大傢伙！」

今天，a16z 前四只基金的投資組合總價值達到了 8530 億美元，遠超當初的門檻。獵捕大象（hunting elephants）後來成了 VC 行業的經典梗之一，a16z 的兩名創始人也不斷用自己的經歷激勵創業者：真正創新的東西一開始往往看起來很蠢（stupid）。

這就是獵象者的嗅覺。

加密賽道的提前佈局

2013 年，當大多數人還把比特幣視為「極客的玩具」時，a16z 已經領投了 Coinbase 的 B 轮融資。那時候，以太坊甚至還沒有誕生。

八年後，Coinbase 在納斯達克上市，市值一度達到 858 億美元。a16z 套現 44 億美元後，至今仍持有 7% 的股份。

這不是運氣，而是提前量。

2018 年，加密貨幣市場經歷第一次大熊市，比特幣從近 2 萬美元跌至 3000 多美元。就在這個時候，a16z 正式推出了第一只加密基金 Crypto Fund I，規模 3 億美元。

同樣的 3 億美元，這一次沒有人再去質疑他們的激進和模式，而這只基金的選擇也足以讓質疑 Web3 的人閉嘴。在 2018 年至 2021 年之間，a16z 的加密基金投資的項目包括了：MakerDAO（現名為 Sky）、Compound、Uniswap、Solana、Avalanche、NEAR、dYdX、Dapper Labs、OpenSea、Axie Infinity。

根據 DefiLlama 數據，Sky、Compound、Uniswap 三個 DeFi 項目的 TVL 超過了 114 億美元，佔據了全部 DeFi 項目 TVL 的近 12%。雖然很多我們四五年前熟悉的名字隱匿在了歷史的塵土裡，但你不能否認它們曾經的輝煌仍然影響著今天的 Web3 世界。

第一支基金在 2021 年底的持有價值已經較初始募資金額增長了 11 倍，成為了 a16z 表現最好的基金之一。即使在 2022 年下跌了 40%，投資人依然獲利頗豐。

Crypto Fund I 的成功讓 a16z 成為了加密 VC 中最靚的仔。2020 年，第二只基金 5.15 億美元。2021 年，第三只基金 22 億美元。2022 年，第四只基金 45 億美元。累計超過 76 億美元的彈藥，讓 a16z 成為全球規模最大的加密風投機構。Optimism、LayerZero、Lido、EigenLayer，這些之後投資的項目也幾乎成為了各個賽道的龍頭。

當然，a16z 也會「追熱點」，也有投資失誤。在預測市場之戰中，a16z 也選擇了重押 Kalshi；對 Celo、Chia、Dfinity、Farcaster 的投資馬後炮來看也存在一些判斷失誤。

在這一輪週期中，a16z 對銘文、Meme 持有比較負面的態度，其砸進幾千萬，上億美元的「VC 币」遭遇了前所未有的滑鐵盧。但 L2、LSD 與再質押、互操作性這些確實可以說是僅有的「Web3 Native」的敘事，也的的確確被 a16z 全部收入囊中。

你可以說他們有著精英主義的傲慢，但很難說他們菜。

「媒體公司」的雙面人生

在 Web3 領域幾乎黃袍加身的 a16z，爭議從未停歇。

2015 年，a16z 前合夥人 Benedict Evans 曾開玩笑說：a16z 是一家通過風投賺錢的媒體公司。這句話後來成為了行業內外吐槽 a16z 的經典語錄。

2021 年，a16z 推出了 Future.com，一个集中式的媒体平台，试图打造科技领域的「内容帝国」。然而，这个项目在运行 18 个月后宣告关闭。Future.com 的失败并没有让 a16z 放弃媒体战略。相反，他们调整了方向——从打造集中式媒体平台，转向构建去中心化的「媒体生态系统」。

2025 年 4 月，a16z 收購了 Erik Torenberg 的播客網路 Turpentine。這是一次典型的收購 + 人才招聘交易，a16z 通過收購 Turpentine 來擴展其媒體和網路業務，Erik Torenberg 則加入 a16z，負責投資並領導媒體團隊。7 個月之後，a16z 正式推出 a16z New Media。

在官網文章《What is New Media?》中，a16z 表示「新媒體」團隊目標是打造風險投資領域最好的 turnkey media operation（即插即用媒體運營），幫助投資組合公司的創始人贏得敘事戰爭，更重要的是，繞過傳統媒體。

在 AI 時代，開發產品的門檻被幾乎降為了 0，但講故事的能力卻意外得被提高了優先級。Anthropic、OpenAI、Netflix、微軟等巨頭大幅擴張 comms/storytelling 團隊。如果你近期在社交媒體高頻刷到不用 AI 你就會被淘汰的觀點，一定有一些出自這些 AI 公司之手。

畢竟在一個產品可以在幾小時內被做出來的時代，誰能通過講故事把產品和服務賣出去，誰才能活下去。

筆者曾聽很多人吐槽 a16z，認為他們沒有真材實料，很多時候就是幫投資的公司講故事，等待接盤俠進場。現在看來，這種講故事的能力，成為了 AI 時代的稀缺品。或許 a16z 總是能提前看到趨勢這件事本身，也是 a16z 自己講的故事，但筆者最近聽到了一個很有意思的故事：

a16z 是一個 nerd-friendly 的 VC，他們非常樂於尋找那些因為沒有社交技巧所以懷才不遇的人，這些人通常不善言辭，但有非常多天馬行空的想法，這些想法在大多數人來看幾乎不可能實現，或者有悖於當前的主流認知。這些人的缺點讓他們很難在人性試煉場中脫穎而出，但 a16z 找到了他們並把他們聚在了一起。

當同類相聚在一起時，他們之間產生了劇烈的化學反應，讓 a16z 的特立獨行收穫頗豐。

道理很簡單：這些人不需要去直面複雜的商業戰爭，而是擔任上陣殺敵將軍們背後的軍師。卓識的遠見與冷靜的頭腦總是能讓他們另闢蹊徑。更重要的是，這裡沒有人會在一開始就否定一個奇怪的想法，因為或許外人會覺得他們瘋了，但團隊內部的人都知道，這可能是唯一最好的答案。

200億美元，會投向哪裡？

自2024年10月以來，加密貨幣市場經歷了大幅回調，總市市值蒸發了超過2萬億美元。在這樣的環境下，許多加密 VC 選擇了收縮戰線。

但 a16z 的選擇是：逆勢加碼。

Chris Dixon 曾多次表示，a16z crypto 持有至今的資產占歷史投入的95%。他們認為，在風險投資中，過早賣出優質資產是最糟糕的決定。Dixon 把區塊鏈視為互聯網的下一個基礎架構，認為加密行業正處於一個漫長的「奠基期」，就像1943年發表的神經網絡論文之於今天的 AI，真正的主流化需要數十年的鋪墊。

「我們是在用世紀為時間維度進行思考。」a16z 合夥人 Katherine Boyle 如是說。

從這個角度看，當前的市場低迷反倒是最好的佈局時機。估值更合理，優質項目更容易接觸到，競爭也相對較少。更重要的是，a16z 可能看到了下一個即將爆發的賽道。

《財富》雜誌的報導提到了一些關鍵點，例如 a16z 不希望募資的時間太長，且只投資區塊鏈相關項目。

我們可以粗略地猜測一下這背後所傳達的信息：a16z 看到了一些新的趨勢，想要盡快佈局，但幾億美元不夠，需要至少200億。

很多人猜測他們會投向穩定幣、RWA 代幣化、支付、Crypto+AI 等等我們耳熟能詳的熱門賽道。但筆者想說，他們一定看到了一些不一樣的東西，可惜的是，我們現在還不知道。

雖然沒有明說，但 Chris Dixon 在2月7日發表的推文中透露了一些線索：

我們預料到金融應用會率先跑通，所以我們投資了 Coinbase、MakerDAO、Compound、Uniswap 和 Morpho，但非金融應用遲早會迎頭趕上；

金融應用成為第一個並非偶然，而是一個基本的順序問題，只有當足夠多的人進來後，新的應用才會湧現；

Crypto 領域的監管和立法長期缺失，使得行業走入了歧途，一旦監管落地，良幣會驅逐劣幣；

正是那些混亂的歲月造就了最終的輝煌，互聯網與 AI 不外如是。

或許 a16z 看到了一個乃至一系列新的有潛力的賽道，或許這 20 億美元都不會投向新的賽道，可能是繼續投資那些我們覺得已經死透的項目，可能是像 a16z 創始時期那樣在二級市場瘋狂收集籌碼。

a16z 就在那裡，他們繼續做著很多人看不懂的事情。但屏幕前的你，這一次還會不會選擇相信？

相信相信的力量

a16z 到底是 Web3 的布道者，還是精明的收割者？

這個問題或許沒有標準答案。

從某種角度看，a16z 確實從加密行業的崛起中獲得了巨額回報。Coinbase 一筆投資就為他們帶來了超過 70 億美元的回報。但從另一個角度看，如果沒有 a16z 這樣的機構在早期押注，如果沒有他們用真金白銀支持那些看似瘋狂的創業者，Web3 行業能否發展到今天的規模？

他們的投後服務幫助無數創業公司度過了最艱難的時刻。他們的政策遊說為行業爭取了更友好的監管環境。他們的內容輸出教育了一代又一代的創業者和開發者。

在這一輪非典型的周期中，我們看到了市場對 VC 的抵觸。a16z 也曾經動用巨量的 UNI 儲備，想讓 LayerZero 成為 Uniswap 跨鏈互操作性的選擇，但市場似乎單純為了對抗 VC 而聚沙成塔把 Wormhole 硬捧了上去。

在 2021 年的年底，馬斯克在 X 上調侃「你們有人看到 Web3 了嗎？我咋找不到呢？」Jack Dorsey 陰陽怪氣地回覆：「它可能在 A 和 Z 之間的什麼地方吧。」

今天來看，這兩句調侃正中要害。Web4.0 的概念已經被提出來了，Web3 還沒把自己說清楚。很多大型 Crypto VC 的合夥人選擇離開，很多 Crypto 項目的創始人選擇退場，很多投資者開始關注股票和大宗市場。

a16z 選擇了相信 Web3。

筆者其實近一兩年常有動搖的瞬間，但每當那些難熬的時刻，我都會想起很多商業上的成功人士熬出的雞湯：關注世界上最聰明的一群人在做什麼，跟著他們做就對了。

現在全世界最聰明的一群人肯定在做 AI，但這其實有一部分人繼續明牌堅持 crypto。筆者和你們一樣看不到特別明顯的潛力和希望，我們似乎也沒有能力看到未來，我們能做的，就是當那只 20 億美元的新基金開始部署時，盯緊基金投資的項目。

畢竟，在過去的 15 年裡，這個「獵象者」已經證明了一件事：當別人還在爭論大象是否存在時，他們已經扣動了板機。

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