為什麼日本升息，崩盤的卻是比特幣？

市場劇烈波動的重要原因，是日本央行行長植田和男於12 月1 日在名古屋發表的講話，非常鷹派，市場解讀是日本要升息了。

那為什麼日本升息，比特幣崩了？

要理解這一切，我們必須回歸資本市場最底層的邏輯：流動性。

過去幾十年，全球資本市場的流動性並不完全來自美國，很大一部分其實來自日本。由於日本長期實施零利率甚至負利率政策（NIRP），疊加極度寬鬆的貨幣環境，實際上充當了全球金融體系的廉價資金ATM。

根據日本財務省發布的報告，截至2023 年底，日本的對外淨資產餘額達到了創紀錄的471.3 兆日圓（約3 兆美元）。

那為什麼零利率就讓日本成了全球資本市場的ATM 呢？這裡就要提到日圓套利交易（Carry Trade）。

簡單來說，華爾街和全球投機者在日本以接近0% 的成本借入日元，換成美元，投入比特幣、美股等高收益資產。相當於有人免費借你錢，讓你去炒幣，無息借款，你開不開心？就這樣，借出去了幾兆美金。

現在日本要升息，這個操作會引發什麼結果？就是沒有免費的錢了，借的錢開始有了利息，這就導致利潤的減少，投資者開始平倉。這其中，美債又是重要的一環。

日本投資者是美國國債最大的外國持有者。根據美國財政部的TIC 數據，截至2024 年初，日本持有的美國公債規模約1.15 兆美元，穩居世界第一。

當日本央行升息，日本本土債券（JGB）的殖利率開始上升（例如10 年期日本公債殖利率突破1% 關口）。也就是說，日本的錢不需要冒著匯率波動的風險去買美債，而是選擇拋售美債，將資金調回日本購買本土債券。

而拋售美債，導緻美債價格下跌，美債殖利率進而上升；美債殖利率上升，意味著全球美元借貸成本上升。全球風險資產們就有了風險。從2020 年的黑天鵝來看，比特幣一直是最先被資金拋棄的風險資產，畢竟是7x24 的賭場，也是最沒有數據支撐的科技資產，今天看來，比特幣依然是最先被放棄的。

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