原文標題：《Hyperliquid 再被圍獵：一場「螳螂捕蟬，黃雀在後」的多方博弈》

原文來源：深潮 TechFlow

3 月 26 日深夜，去中心化交易美元的清算風險。

先前，Hyperliquid 上的 50 倍槓桿巨鯨就曾透過類似手法主動爆掉自己的多頭倉位，使得 Hyperliquid 的金庫面臨損失風險。

（詳見《Hyperliquid 上 50 倍槓桿巨鯨》已全部平倉，16 枚萬 ETH 多頭倉位“主動被清算”）

而昨天晚間的這場攻擊，不僅暴露了 DeFi 平台（DEX）平台的「高交易」更像是一場螳螂捕蟬，黃雀在後的圍獵：

攻擊者想透過價格操縱獲利，CEX 想透過上線熱門代幣吸引用戶和流量，間接打擊競爭對手 DEX 的資金安全性和聲譽。

如果你並不了解 Hyperliquid 及本次的攻擊事件，我們也蒐集了各方的總結帖和分析，試圖複盤事件全貌，通俗科普攻擊原理，並探討各方的動機。

事件開始：從空單到金庫危機

首先，你得知道 Hyperliquid 是啥。

Hyperliquid 是一個基於自有 Layer 1 區塊鏈的去中心化交易平台，提供永續合約交易，旨在結合中心化與去中心化交易平台的優勢。

其金庫 HLP 是一個社區擁有的協議金庫，負責市場製作和清算，允許用戶存款以分享盈虧。根據 Vaults | Hyperliquid Docs，HLP 的存款有 4 天鎖定期，以支援平台流動性。

那麼，這次對 HLP 金庫的攻擊的整個步驟是怎麼樣的？

（圖片來源：Ai 姨推特貼）

· 開空單：根據 AI 阿姨監測，攻擊者透過地址（如 0xde9...f5c91）在 Hyperliquid 上開設 408 萬美元的 $JELLYJELLY 短倉，開倉價為 0.0095 美元，保證金為 350 萬 USDC。

· 壓低價格觸發清算：另一地址（如 Hc8gN...WRcwq）配合現貨賣出 $JELLYJELLY，壓低現貨價格，使短倉顯示浮盈。攻擊者隨後提取 276 萬 USDC 保證金，觸發清算，金庫接管頭寸。

· 拉升價格擴大虧損：清算後，攻擊者在 21:01 和 21:45 兩波密集買入 $JELLYJELLY，拉升價格。根據 CoinGecko 數據顯示，價格在短時間內上漲 230%，導致金庫短倉浮虧加劇。

· CEX 主動介入：只要 JELLYJELLY 繼續漲，短倉虧損會進一步加劇；此時 Binance 和 OKX 上線 $JELLYJELLY 永續合約，吸引大量交易量，價格進一步上漲，加劇金庫虧損。

· 金庫陷入擠兌風險：截至 2025 年 3 月 27 日，金庫浮虧已達 1063 萬美元，TVL 下降約 2000 萬美元，最新 TVL 為 2.31 億美元 (Hyperliquid 儀表板。若 $JELLYJELLY 價格升至 0.17 美元，金庫可能清算，損失 2.4 億美元。

· Hyperliquid 下架 JELLYJELLY，未產生損失：之後，Hyperliquid 的金庫以 0.0095 美元的價格清算了 3.92 億枚 JELLY 代幣（約合 372 萬美元），但 372 萬美元。同時，Hyperliquid 在發現可疑市場活動的證據後，驗證者集合召開會議並投票決定下架 JELLY 永續合約，所有用戶將由 Hyper 基金會全額補償。

價格操縱與 CEX 的「助攻」效應

如果看的有點糊塗，不妨了解空單和現貨配合，以及 CEX 助攻的原理。

短倉（做空）是投資人藉入資產賣出，期望價格下跌後低價買回還款獲利。

舉例：假設 $JELLYJELLY 價格為 0.10 美元，攻擊者藉 100 萬枚賣出，收到 10 萬美元。若價格跌至 0.05 美元，他們以 5 萬美元買回還款，獲利 5 萬美元。但如果價格漲至 0.15 美元，他們需以 15 萬美元買回，虧損 5 萬美元。

Hyperliquid 的清算機制

在 Hyperliquid，當交易者的保證金不足以覆蓋潛在虧損時，頭寸會被清算。根據 Liquidations | Hyperliquid Docs，清算使用標記價格（結合外部 CEX 價格和 Hyperliquid 訂單簿狀態），確保清算更穩健。清算後，HLP 金庫接手頭寸，承擔後續風險。

再來看看前面章節的做空和現貨買入：

· 攻擊者的邏輯：壓價 -- 觸發清算 -- 製造虧損

8 月以 0.0095 美元開價

而之所以這麼容易實現，是因為攻擊者的標的卻是深度差距有 N 倍的 Memecoin $Jellyjelly，價格操縱就變得容易許多。

攻擊者提取大部分保證金（如 276 萬 USDC），使空單頭寸無法維持，觸發清算機制，Hyperliquid 的金庫就得接管這個空單。

關鍵在於，攻擊者此時買入 $JELLYJELLY，將拉升價格至 0.16 美元，金庫需以更高價格買回 $JELLYJELLY 來平倉空單，使得虧損擴大。

CEX 助攻的原則

CEX 上線 $JELLYJELLY 永續合約，存在明顯的「助攻」效應。

CEX 擁有龐大的用戶基礎和交易量，上線 $JELLYJELLY 永續合約後，吸引大量投機者入場。此舉顯著推高了 $JELLYJELLY 價格，進一步加劇金庫短倉虧損。

你也可以從下面一姊的回覆貼看出，CEX 想主動介入的意圖也非常明顯。

後續影響

雖然 Hyperliquid 迅速採取行動下架了 $JELLYJELLY 永續合約，並未造成金庫波的實際槓桿損失，但在面對這個高勢時操縱了大眾的實際槓桿性。

更重要的是，這起事件引發了社群對 Hyperliquid 的清算機制和決策透明度的廣泛質疑。使用者擔憂平台是否能夠在未來類似事件中繼續保持資金安全，同時也對平台是否真正做到去中心化治理提出了疑問。

有貼文提到，TOP10 存款地址提供 15.9% 資金，若巨鯨撤資，將加速惡性循環，形成「銀行擠兌」。

雖然資金損失未發生，但聲譽損失或許已經開始顯現。

Hyperliquid 到底是不是個 DEX？如果是，為何能如此輕易地下架代幣？治理權力是否集中在少數人手中？

這些社群的質疑聲音反映出 DeFi 使用者對平台治理透明度和社群參與度的關切，同時也為 Hyperliquid 提出了新的挑戰：如何在維護資金安全的同時，平衡去中心化與效率之間的矛盾。

Hyperliquid 作為 DeFi 平台，依賴社群金庫和清算機制，但面對 CEX 的龐大交易量和市場影響力，顯得脆弱。 CEX 可以透過上線熱門代幣迅速吸引資金，影響價格，而 DeFi 平台則可能因流動性不足和價格操縱而陷入危機。

螳螂捕蟬，黃雀在後

這是一場複雜的博弈，每個參與者都懷揣不同的動機，試圖在這場價格操縱遊戲中佔據主動地位。

攻擊者：逐利的價格操縱者

攻擊者的目標是透過價格操縱獲利。 Ai 阿姨貼文顯示，操縱地址持有 1.24 億枚 $JELLYJELLY（價值 486 萬美元），可能是拉升後高價賣出的策略。他們可能模仿先前 50x 槓桿鯨魚操作，利用低流動性 memecoin 的價格易變性。

Hyperliquid：守護使用者與平台

Hyperliquid 努力保護使用者資金和平台穩定。有社區帖子提到平台可能調整 BTC 和 ETH 槓桿倍數（，以降低類似風險。未來需提高保證金要求或改進清算機制，保護 HLP 的社區資金。

CEX ： 競爭中的「精準打擊」

CEX 的快速響應和上線行為不僅是一次商業決策，更可能隱藏著競爭考量。

通過迅速上線 $JELLYJELLY 永續合約，CEX 吸引了大量投機者湧入市場，推高了代幣價格，同時也間接加劇了 Hyperliquid 金庫的虧損風險。

這種精準的市場介入，表面上是追逐利潤，實際上卻可能是一次「精準打擊」——通過放大 Hyperliquid 的清算危機，削弱其作為 DeFi 平台的市場競爭力。

從上面的動機可以看到，攻擊者也並非全然佔據上風，CEX的市場策略在某種程度上利用了攻擊者的行為，進一步放大了其市場影響力。也利用 Hyperliquid 機制「主動爆倉 16 萬枚 ETH 多頭倉位」並提款 185.7 萬美元的利潤...

之後這種攻擊還會不會發生我們無法預測，但在這次事件裡你可以明顯看到的是：