原文作者：goodalexander，加密分析師

原文編譯：深潮 TechFlow

我看好以太坊。我認為目前對 ETF 的預期並沒有反映出家族辦公室和 Blackrock ESG / 歐洲客戶的潛在需求，這些客戶希望在全球範圍內擴展資料中心，以應對 AI 帶來的碳足跡管理問題。

目前ETH / BTC 圖表

上圖展示了ETHBTC 的長期走勢

· 自2021 年ICO 狂潮以來，ETH/BTC 一直處於被大量拋售的狀態。當時 ETHBTC 的低點大約是 0.052。

· ETH/BTC 嘗試在ETF 發行的消息推動下突破下降趨勢通道，但未能成功，因為IBIT 繼續看到加速的資金流入，同時川普和其他知名政治家宣布支持比特幣。

· 如果ETH/BTC 突破0.056，分析師可能會根據價格走勢解釋發布的成功，而不是關注「流量」數字，因為人們實際上關心的是價格。

· 彭博社有一篇文章提到 ETF 批准後 ETH/BTC 可能「跳漲 90%」。如果真這樣，這將使 ETHBTC 超過 2021 年 ICO 的高點。我對這一依賴 ETH 對 BTC 敏感性的說法持懷疑態度，但我確實認為 ETHBTC 可以達到 0.07。

· 以當前 BTC 價格計算，這大約相當於 4,600 美元的 ETH/USD。

預期與流量

關於流量預期。花旗預計為 60 億美元，Wintermute 預計為 40 億美元，彭博社預計為比特幣流量的 10-15%。假設第一年比特幣流量為 250 億美元，那麼上限為 37.5 億美元，但分析師目前解釋的流量水準為 20 億美元。我認為可以安全地說，40 億美元是年度流入預期的目標。

IBIT，即 Ishares 比特幣 ETF 目前擁有 227 億美元的資產——相比之下，Ishares 白銀 ETF 只有 132 億美元，儘管只存在了半年。白銀市場價值 1.7 兆美元，而比特幣市場價值 1.3 兆美元，儘管比特幣有更多的流動性、興趣和管理資產。如果猶大知道比特幣標準，我們的交易價格會更高。說實話，比特幣的全球流動性使其比紐西蘭元（G10 貨幣）更加流動，這大大增加了其作為貨幣的屬性。考慮到這些因素，比特幣超過白銀是相當合理的，這將使我們從當前價格上漲約 30-40%。

自ETH ETF 批准以來，人們自5 月以來一直看漲

IBIT 證明了加密ETF 的重要性，但人們自5 月以來一直看漲ETHE，並且對SOLETH 交易的激進上漲感到疲憊，而SOL 通常比ETH 鏈產生更多費用。

但一般投資人不知道 SOLETH，問題是與 BTC ETF 相比，純 ETH 的興趣會如何表現。

根據Google趨勢，我們可以預期達到總興趣的 20-30%。

上圖顯示了最近的Google趨勢，認為我們可以現實地達到總興趣的20-30%（如果ETH 真正上漲，甚至更高，如我們在5 月批准時所見）。

內部資料追蹤（網路流量、相關術語）

由於以太坊（ETH）有更多的使用案例，其相關的「敘事」潛力也更大。內部數據追蹤顯示，普通投資者端的 ETH 滲透率合理範圍在 20-60% 之間，這主要取決於使用情況。

深入分析這個數字為什麼可以這麼高－－有許多應用是建立在以太坊上的。在 NFT 牛市期間，ETHBTC 的數據追蹤達到了 60%。

最後，使用Claude API 進行快速模擬，估算以太坊與比特幣的市值比例。

答案在 10 次運行中非常一致地收斂到 45%。這將是高端估計。請注意，目前 ETHBTC 市值約為 32%。

所以基本上－我認為 IBIT 到年底可能達到 300 億美元。 ETH 的低端估計為 20%，這將使其市值達到 60 億美元，這是花旗「激進」的高端估計。所以即使從普通投資者數據追蹤來看，我認為預期足夠低，以至於即使前幾天表現不佳，ETH 仍然是可投資的——這將我們帶到

錯綜複雜的因素

川普將在比特幣會議上發言

川普將在比特幣會議上與Snowden、Russell Brand、Cathie Wood、Michael Saylor 等人一起發言。即使這些人沒有與川普直接關聯，他們中的一些人也可能讓機構投資者感到不安。許多共和黨參議員也將在比特幣會議上發言。

因此－一方面，這次會議可能會減少對 ETH 的興趣，短期內是利空。

但從積極的一面看，這次會議可能會將比特幣變成一個右翼資產——從資金流動的角度來看，這對ETH是利好。

Harris 的崛起與比特幣的政治化

自從Harris「接手」拜登的事務以來，川普在市場上的賠率下降了，Predictit 的交易從高點70 降至當前的59，這也是特朗普在賠率市場上歷史最高水準之一。

《紐約時報》關於Kamala Harris 的報導：「當Harris 女士在2020 年競選總統時，她的氣候計畫要求在十年內增加10 萬億美元的支出，並對碳進行定價，收益將直接返還給家庭。 p>她也支持禁止水力壓裂（fracking），而拜登則表示反對。水力壓裂是一種將水和化學物質以高壓注入地下，以提取難以取得的石油或天然氣的技術。

從邏輯上推斷，Harris 在赤字擴張和減少能源消耗方面都有顯著影響，這對比特幣挖礦業務非常不利。

機構能源敘事

這為以太坊的關鍵看漲理由提供了基礎。比特幣非常耗電。如果像 Harris 所主張的那樣禁止水力壓裂（拜登並未支持），這可能會對能源網造成巨大壓力。雖然你可以提出使用再生能源的論點，但大多數機構並不認同。記住，真正重要的不是事實，而是人們的看法。

高盛預計AI 將大大增加電力需求

高盛的圖表預測了數萬億美元的資本支出，光在歐洲就需要1 兆美元來應對電力成本。

再加上比特幣哈希率在減半後季度環比增長停滯，你就會有一個不錯的敘事。礦工基本上是空頭電價，這可能會使比特幣隨著時間的推移變得不那麼安全，也可能迫使他們出售所持有的比特幣以支付不斷增加的電力成本。這也解釋了他們向 AI 資料中心業務的擴展。

比特幣哈希率84 天移動平均變化百分比（注意- 最近哈希率開始恢復，這對BTC 有利）

與此同時，自從以太坊合併轉向權益證明（Proof of Stake）以來，以太坊的供應量略有減少，如下圖所示。

這張圖表是證明以太坊權益證明可以在不耗電的情況下產生「稀缺」資產的關鍵。理想情況下，我們希望這張圖表呈現下降趨勢而不是保持平穩，但現實是如此。

這並不是一個全新的想法，Soros 基金管理者 Dawn Fitpatrick 也曾表達過這個觀點。

最後值得指出的是，Blackrock 在過去3 年裡一直在談論氣候問題。擁有龐大的歐洲資產基礎。

結論

我認為在接下來的幾週內，媒體將大力宣傳Kamala Harris，並越來越多地關注她的10 萬億美元氣候計畫、禁止水力壓裂的主張，以及對AI 及其相關電力成本的關注。因為這些敘事將影響機構的思維模式，而 Blackrock 從行銷角度來看處於有利地位——我認為 ETH 將成為「民主黨的加密貨幣」。 ETH 將從那些「氣候敏感」的機構獲得資金流入——這些機構中有許多對 Donald Trump 持敵對態度，但也看到大規模氣候投資需要量化寬鬆和貨幣貶值的政治必然性。

此外，隨著 ETF 本身降低了資產託管的風險，這些大型機構資金流動最有可能發生。以上是我的看法（披露：我持有 ETH，這不是投資建議）。

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