观點：為什麼SOL ETF 很難等到？

原文作者：0xTodd，Ebunker 聯創

編者語：6 月 27 日，据 SEC 官網資訊顯示，VanEck 提交 Solana 信託申請。VanEck Solana 信託為 ETF，這是首個在美國申請的 Solana ETF。今年比特幣 ETF 和以太坊 ETF 接連通過後，就曾引起人們對於下一個加密 ETF 的探討，而看好 SOL ETF 的人佔多數。Ebunker 聯創 0xTodd 卻一直對 SOL ETF 持悲觀態度。在最新的推文中他簡要論述了個人的看法如下：

我持悲觀看法，主要是：

1. ETF 費率太低
2. $SOL 市值也低
3. 愿意裸持 SOL 的機構/散戶數量都少（Staked SOL APR 高達 8%，而 ETF 為 -0.2%）。

三者的乘積，恐怕不太夠這些 ETF 發行機構的費用。

如果一帆風順可以上，但是一旦後面受到阻力很大，大概率要撤回的。

毕竟不賺钱就沒有動力推動。

有個比喻不太形象，現在類似於——高考之後已經準備複讀，但是不妨礙第一志願填個清華北大。

關於為何對 Solana ETF 通過持較為悲觀的看法，0xTodd 曾在 6 月初給出過更為詳細的解釋，律動 BlockBeats 轉載全文如下：

為什麼 SOL ETF 很難等到？因為它有可能不賺錢。上週，「木頭姐」（Cathie Wood）的方舟基金決定撤回 ETH ETF 申請。

方舟 BTC ETF 高居第 4 名（市占率 6%，Top 3 是貝萊德、灰度和富達），按照市場推測，卻是「不太盈利」。

主要是 BTC ETF 的費率相比傳統 ETF 比較低，很多在 0.19-0.25% 區間，ETF 也在做「費率競賽」。

簡單估算，以方舟 BTC ETF 目前規模，一年可以賺大約 700 萬美金管理費，那麼對應成本大約也要相同數量級。所以，如果方舟 BTC ETF 尚且在盈利線附近徬徨，那麼對於方舟來說，強推 ETH ETF 可能會變成虧本買賣。所以哪怕方舟，也只能忍痛放棄 ETH ETF。

單純從做生意的角度來說，市值更低的主流幣，比如 $SOL，市值是 $BTC 的 5%，想要收回每年 700 萬美金成本，一支 ETF 至少要管理 2000 萬枚 SOL。

目前加密 ETF 頭把交椅貝萊德，只管理著全網 1.5% 的 BTC，而 2000 萬的 SOL，卻意味著佔 $SOL 紙面流通的 4.5%。

此外，再考慮到：

（1）SOL 天然就比毫無孳息的 BTC 更加難募。SOL 在鏈上收益大概可以到 8%，但 ETF 卻禁止包含 Staking 功能。拿著 SOL ETF 等於天然跑輸鏈上 SOL 8%，比特幣只跑輸 0.2% 管理費。

以灰度為例，GBTC 頂峰 60 萬枚，然而 SOL 的頂峰也只有 45 萬枚，比例嚴重低於 BTC。

（2）SOL 紙面流通是 4.6 億，實際可能比這個要低不少，這個大家懂得都懂。

更低的流通市值，卻要求頂著高息和監管壓力的同時，實現更大的持倉。所以，如果以 SOL 目前的市值和流通，恐怕很難讓這些機構賺錢。

在商言商，不賺錢的買賣，誰又有動力推動呢？

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