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一種特殊的RWA模式：美股和港股的幣股連動RWA

叶开

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幣股連動是一種特殊的RWA模式，它可以直接面對散戶，更容易讓實體世界的機構企業和散戶看懂和接受，而且也可以獲得倍增甚至十倍百倍效應。

原文標題：《一種特殊的RWA 模式：美股與港股的幣股連動RWA》

原文作者：葉開（微信/推特：YekaiMeta）

RWA（Real World Assets）概念前段時間很熱，但是持牌交易所的RWA 產品一直未有擴大落地，只是僅限於Defi 的美債質押生息資產的RWA 案例；最近貝萊德在深度佈局比特幣現貨ETF 之後也進入到RWA 賽道，然後RWA 又重新熱起來。但因為 RWA 更多的是面向 2B 機構市場，如何設計成為 2C 散戶市場？這個問題仍然限制著 RWA 的擴大。

鑑於RWA 是虛擬資產和傳統金融的融合產品，那麼除了實體資產代幣化的RWA 之外，其實還有一種特殊的RWA 模式，就是幣（虛擬資產）股（傳統金融股票）連動的RWA 模式。這個模式可以直接面對散戶，而且已經有成熟的案例，效應也很明顯，我們在這裡展開分析一下，看看未來會不會發展成為一種 RWA 產品？

幣股連動的RWA 模式，簡單說就是傳統金融的股票與虛擬資產的連動，上市公司的股票透過與虛擬資產的投資配置、Web3佈局的連結，在以比特幣為主的虛擬資產價格或價值持續上升的同時，帶動實體世界的上市公司股票價值也翻倍成長，這種連動的成長往往是倍增或溢價的。

美股微策略案例分析

首先，我們先來看看美股的比特幣股，美國的比特幣股概念股票其中最典型的就是微策略。 MicroStrategy（MSTR）是重倉比特幣，屬於美股中的 Bitcoin 概念股。 MSTR 在 2020 年進入虛擬資產後持續加倉，不僅有 2021 牛市高點加倉，也有 2022 年底熊市低點加倉。其重倉Bitcoin 的手法，主要包括：出借持倉Bitcoin 獲利，發行長期債來購買比特幣，在二級市場增發股票從二級市場融資用股民的錢加倉BTC，同時利用主營業務的現金流來加倉BTC。而幣股連動的效應是，MicroStrategy（MSTR）的股價從 2024 年 1 月 23 日起，隨著 Bitcoin 價格上升，股價至今已經成長了 5 倍。

我們根據 MicroStrategy（MSTR）近兩年圍繞 Bitcoin 配置或購買相關的公告和操作，詳細分析了其幣股聯動的操盤邏輯和手法。

1. 策略性持股

MicroStrategy 將比特幣視為其主要的財務策略之一，他認為比特幣是一種長期的價值儲存手段，有助於對沖通膨風險。因此，自 2020 年開始，MSTR 透過公告明確了其購買和持有比特幣的策略。

2. 持續加倉

MSTR 在過去兩年中多次透過公告宣布購買比特幣，不論市場處於上漲或下跌週期，不論是在牛市高點還是熊市低點，都堅持購買。這顯示公司採取了長期且持續的加倉策略，而非短期投機。

3. 多通路融資

MSTR 採取了多種融資方式：

· 發行可轉換債券：透過發行可轉換債券籌集資金，用於購買比特幣。

· 發行優先無抵押債券：透過發行優先無抵押債券進一步籌集資金。

· 二級市場增發股票：透過增發股票在二級市場融資。

· 使用現金流：利用公司的現金流量進行比特幣的購買。

· 出借持倉比特幣獲利：利用其持有的比特幣進行出藉以獲得額外收益。

4. 靈活應對市場波動

MSTR 在不同市場週期中都進行了比特幣的購買，顯示了其對比特幣長期價值的信心，同時也反映了公司在市場波動中的靈活應對。

5. 透明公告

MSTR 每一次比特幣購買的時間、價格、數量和總持倉量都進行了公告，保持了高度的透明度，有助於投資者了解公司的比特幣策略和持倉情況。

6. 股價與比特幣價格的關聯

由於MicroStrategy 大量持有比特幣，公司的股價與比特幣價格密切相關。當比特幣價格上漲時，公司的股價通常也會隨之上漲，反之亦然。

總結

MicroStrategy 的操盤邏輯主要體現在其對比特幣長期價值的信念上，公司透過持續加倉、多通路融資和高度透明的公告策略，將自己的財務策略與比特幣價格緊密關聯，同時也增加了股價的波動性。公司這一系列的操作不僅為其帶來了財務上的收益，也使其成為了投資者參與數位貨幣市場的一個重要管道。

MicroStrategy 的股價與比特幣價格密切相關，主要是因為公司持有大量比特幣，且持續加倉。當比特幣價格上漲時，公司持有的比特幣價值增加，反映在公司的市值上，推動股價上漲。相反，當比特幣價格下跌時，公司持有的比特幣價值減少，股價也會受到影響。

此外，公司透過發行債券、增發股票等方式融資購買比特幣，也增加了市場對公司股價與比特幣價格連動的預期。投資人認為，隨著公司持有的比特幣數量增加，其股價將更受到比特幣價格波動的影響。

總的來說，MicroStrategy 透過一系列的操作手法，將公司的股價與比特幣價格緊密聯動，使得公司成為投資者參與比特幣市場的一個途徑，同時也增加了公司股價的波動性。

港股博雅互動個案分析

同樣，我們根據博雅互動（0434.HK）公開的公告內容等，分析了一下博雅互動的操盤邏輯和手法：

1.公告購買加密貨幣：博雅互動在2023 年8 月10 日發布自願性公告，宣布計劃在未來一年內投資500 萬美元購買加密貨幣，主要包括比特幣和以太幣。這項公告顯示了公司對加密貨幣市場的正面態度，也吸引了市場的注意。

2.擴大投資規模：到了2023 年11 月13 日，公司提出將購買加密貨幣的總額提升至1 億美元，並在2023 年12 月22 日的股東特別大會上獲得了股東的批准。這項舉措顯示了公司在加密貨幣投資上的進一步決心。

3.購買實施與公告：在2024 年3 月8 日的公告中，公司揭露了具體的購買情況，包括已購買的比特幣和以太幣數量及均價，以及泰達幣的購買情況（註：以當時買入價格合計9,000 多萬美元，其中比特幣買入價格為41,790 美元）。這種透明的資訊揭露有助於提高市場對公司行動的信心。

4.股價連動策略：透過公開透明地揭露加密貨幣的購買情況和投資計劃，博雅互動利用加密貨幣市場的波動性和熱度，吸引投資人的關注，進而推動股價上漲。公司將加密貨幣投資作為公司資產配置的重要組成部分，與公司的 Web3 業務佈局相結合，形成了比特幣價格與股價連動。

基於上述分析，博雅互動的比特幣價格與股價連動的操盤方案可以總結為以下幾個步驟：

1.制定加密貨幣投資計畫：明確投資目標、規模和主要投資對象（如比特幣、以太幣等）。

2.公開透明地揭露投資計劃：透過公告等形式向市場和投資者公佈投資計劃，增加市場關注度。

3.逐步實施購買：根據市場狀況和公司資金狀況，分步實施加密貨幣的購買，適時調整投資策略。

4.定期更新投資狀況：定期向市場揭露特定的購買情況和持股情況，增強透明度。

5.結合業務佈局：將加密貨幣投資與公司的Web3 業務佈局結合，形成協同效應，推動股價成長。

透過這樣的操盤方案，博雅互動利用加密貨幣市場的熱度和波動性，吸引市場關注，實現了股價的多倍增長（從2.5億增長到17 億港幣）。同時，也為公司在 Web3 領域的佈局提供了資金支持和策略協同。

最後想說的是，幣股連動是一種特殊的RWA 模式，它成功的將虛擬世界的金融資產與實體世界的金融資產進行了融合，而且可以直接面對散戶，更容易讓實體世界的機構企業和散戶能夠看懂和接受，而且也可以獲得倍增甚至十倍百倍效應。相信會有越來越多的比特幣股 RWA 操盤方案的出現，這個也會促成更多的 RWA 模式和產品湧現。