原文標題：《操作指南：ETF 終局將至，現在適合哪些投資策略》

原文作者：Loopy Lu，Odaily 星球日報

編者語：比特幣ETF 即將在今晚公佈結果，市場情緒高漲。可想而知，結果公佈後市場可能會產生劇烈波動。本文提供了 5 種操作策略以提高資本效率。本文不構成投資建議，投資有風險，讀者需謹慎處理。

隨著 1 月 10 日的比特幣現貨 ETF 最終「審判」日逐漸臨近，加密貨幣市場情緒繼續升溫。昨晚至今晨，比特幣現貨 ETF 再現多項重大進展。 BTC 也再次迎來大幅上漲。

目前，距離 ETF 取得最終結果的時間已不到 24 小時。在 ETF 通過之時，無論漲跌，市場的共識都是將有巨大波動出現。比特幣現貨 ETF，只差臨門一腳。

在巨大波動面前，散戶投資者該如何操作？如何在即將到來的潛在巨大波動前獲利？ Odaily 星球日報整理潛在操作方式如下：

花式開槓桿

合約、槓桿交易是最容易操作、最基礎，也是回報率（或虧損率）最高的選擇。在即將到來的市場波動面前，無論開多或是開空，若方向正確，均有高倍回報的潛在可能。

目前，各主流 CEX 均提供幣本合約、U 本位合約、現貨槓桿、槓桿代幣等多種加槓桿方式。另外也可透過 DeFi 借貸借出穩定幣的方式，進行鏈上槓桿操作。

Odaily 星球日報提醒投資者，加槓桿在加密市場中是一種極高風險的交易方式。

1 月 7 日，V 神在 X 平台發文，他提供了自己的投資建議：不要使用超過兩倍的槓桿。千萬不要。

在昨日的市場劇烈波動，Coinglass 數據顯示，加密市場 24 小時爆倉量高達 2.08 億美元。 BTC 爆倉超過 1 億美元。在過去的 24 小時中，共有 60, 036 人被爆倉，最大單筆爆倉單價值 943.89 萬美元。

做多波動率

儘管目前市場難以判斷 ETF 結果揭曉後 BTC 的具體走向，但市場一致預測，在揭曉後市場會發生劇烈波動。

因此，做多 BTC 波動率成為了一個不錯的選擇。

在  FTX  時代，FTX 曾開創性的為市場提供了波動率代幣這一簡易的選擇。目前 FTX 已經崩潰，市場上尚無明顯優勢的相似產品競爭者。

但我們仍從 DeFi 市場上發現幾個有趣的選擇：

Crypto Volatility Index（CVI）

CVI（Crypto Volatility Index）即加密波動率指數，這既是一個指數的名字，也是該 DeFi 項目的名稱。 CVI 指數旨在追蹤整個加密市場的波動率，市場波動越大，則指數數值越高。我們可以使用一個近似但不恰當的比喻來理解——該指數是整個加密市場的 IV。

簡單來說，該專案為用戶提供了 CVI 代幣，該代幣價格與 CVI 指數相掛鉤，同時內建資金費，且每日調整。

若用戶預測波動率未來會上升，可買入該代幣，並在波動上升後賣出。若用戶預測未來波動率會下降，可 mint 該代幣，並在每次的調整中收取資金費率。

（今日 CVI 指數小時走勢）

< /p>

Volmex

Volmex 是另一個可為使用者提供波動率交易的 DeFi 協議。 Volmex 也推出了自己的加密波動率指數，即 BVIV 指數和 EVIV 指數。與 CVI 涵蓋整個加密市場不同，此二者更精準與具體代幣，分別代指 BTC 隱含波動率與 ETH 隱含波動率。

在 Volmex 平台上，用戶可以交易指數，也可為指數提供流通性，同時還可進行比特幣波動率與以太坊波動率的 swap 交易。

（今日 Volmex 波動率小時走勢）

Volmex 旨在為用戶提供一種簡單的方式來獲取加密貨幣的波動性，基於此投資工具用戶也可製定一系列複雜的交易策略。

選擇權交易

目前，主流 CEX、 Deribit  等中心化平台，及一些DeFi 協議均為投資者提供了加密貨幣的選擇權市場。

購買將於 1 月 12 日到期的看漲/看跌期權，是最簡單的做多/空 BTC 的期權交易方式。

但要注意的是，與 CEX 的合約有所不同，選擇權在到達交割日期後會強制進行結算。因此，若價格預測錯誤，則本單選擇權將會「歸零」。 （例如，在 BTC 價格為 40000 美元時，購買了 BTC 行使價 50000 的看漲期權，若 BTC 50000 的看漲期權，若 BTC 本單權利金全部虧損，且沒有任何收益）。

此外用戶也可賣出賣權，透過賺取權利金的方式獲利。但要注意的是，選擇權賣方是一個風險較高的角色，理論上選擇權賣方會承擔無限風險。

選擇權產品較為複雜，建議未了解的投資人在深入了解之後再進行交易。 Odaily 星球日報曾刊登一系列選擇權入門指南。

當然，若僅進行簡單的「多空」預測，則選擇權工具稍顯大材小用。與其他部位（如現貨、合約、選擇權等）進行避險、組合，執行一些策略，才是選擇權的用武之地。

如何用選擇權做多波動率？

建構跨式選擇權是最簡單的做多波動率方式，

例如，在比特幣 40000 美元時，同時購買 40000 美元看漲期權和看跌期權。對投資人而言，這樣只需付出兩筆權利金成本，待大幅上漲/下跌、且漲/跌幅足以覆蓋權利金成本之後，即可開始獲利。跨式組合是一種簡單的做多波動率方式，理論上，這是一種虧損有限（權利金歸零）、收益無限（價格波動無上限）的組合策略。

（跨式選擇權損益圖解）

< p>當然，若同樣的操作反向進行－即充當選擇權賣方－則是做空波動率，可因為市場波動的停滯而獲得權利金收益。

實作舉例：

以目前市場為例，建立一個最基本的跨式選擇權組合，雖然仍存獲利可能，但似乎已不划算。

以 1 月 12 日行權的 BTC 為例（當前價格 46632），用 BTC-46500-CALL 和 BTC-47000-PUT 建構組合，需付出約 3000 美元的權利金成本，BTC 或 43362 美元才可開始獲利。

單向看漲/跌：價差策略

如果使用者有單向的方向預測，可以執行多頭/熊市價差策略。

以牛市價差策略為例，即買入一個較低價格的買權，並賣出同一行權日、但價格較高的買權。例如，在 BTC 價格 40000 美元時，若預測未來市場看漲，可買入 45000 美元看漲期權，並賣出 50000 美元看漲期權。

這種策略的獲利空間，則為一個有限的範圍空間，無法實現理論上的無限盈利。即近似當 BTC 價格停留在 45000 ～ 50000 之間方可獲利。 （僅為近似值，因為需計算權利金的成本及收益）

實作舉例：

這種策略與「僅買入一單看漲」相比，其好處是透過充當賣方降低了持倉成本。若稍加變通，還可進一步提高資本效率。

同樣以當前市場、 1 月 12 日行權的 BTC 為例。

若買入 BTC-48000-CALL，並賣出 BTC-52000-CALL，則需付出約 900 美元成本並獲得約 200 美元權利金，策略淨成本約 700 美元。

當 1 月 12 日行權日到來時，BTC 價格停留在約 48700 美元上方、 52000 48700 美元上方、 52000  ;美元下方即可獲利，而當價格達到 52000 上方時，由於我們充當了期權賣方，賣方期權開始虧損，因此繼續上漲會讓兩單期權單的收益、虧損 1:  1 對沖，無法實現獲利的無限上漲。

那麼為何仍要採取這種策略呢？需要注意的是，如前文所述，我們的成本僅為約 700 美元，而非看漲期權的約 900 美元，與僅進行單筆操作相比，這種「兩筆操作」所建構的組合，資本效率提高了驚人的 22% 。

能否在提高資本效率的同時，打破掉最大獲利的限制呢？

答案是可以的，只要稍加變通即可。在剛才我們建構的價差策略中，因為「買 1 單、賣 1 單」的操作，投資組合的  Delta  值近似為 0 （不等於  ;0），只要讓 Delta 向正向產生更大的偏差即可。

我們可採取同樣的策略，但「買 3 單、賣 2 單」、或「買 2 單、賣 1 單」，這樣則可打破最大盈利的限制，實現單向看漲的期權策略頭寸。

上述策略僅是一些簡單方便的策略，但選擇權交易風險巨大，Odaily 星球日報提醒廣大用戶，請自行甄別風險，謹慎操作。

選擇權交易在傳統市場中相當成熟，投資人可透過股票選擇權交易了解、學習更多選擇權相關內容。

股票交易

在即將到來的高波動率下，對加密概念股票的操作，是另一個押注加密市場的管道。

以  COIN  為代表的加密貨幣概念股，走勢一直和加密貨幣大盤存在關聯性。而股票市場更成熟、簡單易得的投資工具，也為我們押注加密市場提供了更多的可能性。無論你是做多、做空、做波動率，尋找一些加密板塊股票作為操作標的，都是一個不錯的選擇。

（COIN 與 BTC 走勢對比）

< /p>

除 COIN 這隻領頭羊外，還有一系列加密礦商、「另類 BTC 槓桿代幣」MicroStrategy、灰階 GBTC 份額等多種途徑可供操作。

此外，若 GBTC 獲準批准，GBTC 和 BTC 的價差，也是一個潛在套利空間。目前 GBTC 負溢價 6.82% 。

（近 3 個月 GBTC 溢價率變動）

CEX 產品

除了炒幣，CEX 還能提供哪些服務？機器人產品和理財產品都是不錯的選擇。

在市場的反覆波動之中，網格交易策略是極為有成效的策略。

網格策略是一種利用行情震盪進行獲利的方法。在標的資產價格不斷震蕩的行情中，網格策略會在每次市場價格觸及預設好的網格線價格時，自動買入/賣出以賺取利益。

以歐易  OKX  為例，以預設排序下、排名靠前、官方推出的網格策略為例，均在先前的震盪行情中取得了不錯的收益。

而理財產品也是不錯的選擇。

近期以來，市場情緒常時處於一個旺盛且正面的狀態。在這種情況下，投資人加槓桿情緒旺盛，各借貸產品都出現了大量的貸款需求。因此，貸款利率高居不下。

與之相應的，則是貸方「躺賺」的高收益。

同樣以 OKX 為例，目前 OKX 穩定幣理財年化報酬率為 8% 。在過去的 30 天裡，這一數字最高飆升至 58% ，且長期處於 20% 上方。在旺盛的市場情緒下，各 CEX 的穩定幣理財都是相對低風險的好選擇。

（OKX USDT 理財報酬率走勢）

當然，鏈上市場的借貸需求也頗為旺盛。以  Aave  為例，過去一個月 USDC 的平均 APR， Polygon  市場及  Optimism   市場及  Optimism   ;。

（Aave Optimism USDC 利息）

< p>（Aave Polygon USDC 利息）

ETF 在即，我該怎麼做？

目前影響比特幣現貨ETF 是否通過的唯一因素是擁有投票資格的SEC 委員們（包括Gary Gensler 在內共5 人）究竟持什麼態度，投票的結果究竟如何。無人可以得知 ETF 的最終結果，且此事件幾乎難以預測。

對於廣大投資者來說，留意風險，並注意倉位，仍然是最好的選擇。

當下市場對於 ETF「成敗」的預判仍存在分歧，最終的結果究竟如何？  24 小時之內，結果即將揭曉。

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