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IPOR：DeFi發展的新脈搏

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IPOR協議正在顛覆DeFi，通過實現整個行業的利率標準化，為DeFi信用市場的發展奠定基礎。

原文標題：《IPOR: The heartbeat of DeFi》

原文作者：ROUTE 2 FI

原文編譯：Kxp，BlockBeats

DeFi 正在向前發展。在 2017 年至 2022 年的初期階段，我們看到了無數專注於交易、槓桿、質押和流動性最大化的協議。我們即將進入一個更多真實應用案例的階段。 IPOR 位於這一前沿，並通過其利率衍生品（IRD）協議對 DeFi 進行革命。 IRD 的一個結果可能是固定利率，而這正是 IPOR 的主要用例。通過對沖利率風險並創建一個固定利率產品（甚至更複雜的結構化產品）。

在我們深入研究這個之前，讓我們先來看一下下圖中的可尋址市場。 Crypto市值約為 1.1 萬億美元，而美國股市中最大的指數為 36 萬億美元。房地產市值超過 300 萬億美元，而利率互換（這是 IPOR 的目標市場）市值為 450 萬億美元。換句話說，IPOR 進入了在Crypto世界具有巨大潛力的市場。

這麼說來，你為什麼應該關心利率和固定利率借貸呢？這難道不是只有華爾街上的銀行和機構在關注嗎？

不要那麼快下結論。

在我們深入探討理論之前，我想事先說明一個情況：我讀過無數關於協議的評論，其中只有純粹的理論，甚至不理解產品的實質，因此我不希望你經歷同樣的事情。

用戶/協議/巨鯨/DAO 使用 IPOR 和 Compound 進行為期 28 天的固定利率借款

一個協議想要藉款 100 萬美元的 USDC，借款期為 28 天。現在他們可以以 2.33% 的年化利率在 Compound 上借款，但他們不知道這個利率在接下來的 28 天每個區塊會增加還是減少。

所以協議決定在 Compound 上借款，並與 IPOR 進行固定利率互換，以鎖定 28 天的特定利率。

他們可以這樣做：

1.協議/巨鯨/用戶擁有價值 200 萬美元的 ETH，並決定將其提供給 Compound，以獲得更安全的抵押係數（目前 ETH 的抵押係數為 82%，因此最低要求協議必須存入 1219,512 ETH 以獲得 100 萬美元的 USDC 債務）。

2.然後，協議/巨鯨/用戶與 IPOR 進行固定利率支付方互換，名義金額為 100 萬美元的 USDC。由於 IPOR 允許抵押品存款比名義金額少 1,000 倍，該協議向 IPOR 存入 1,000 美元的 USDC（加上費用和清算存款）。值得一提的是，在這裡，1,000 倍的槓桿並不意味著你在交易所上做 1,000 倍多頭。在 IPOR 上，0.1% 的變動不會導致清算。在 IPOR 上，1,000 倍的槓桿關乎資本效率，並不一定是投機行為，而是為了減少風險抵押品的數量。稍後我們會詳細解釋。

3.假設你在 Compound 上以 2.5 的利率借款，而 IPOR 的利率為 2.0。如果在藉款期間，Compound 的利率為 3.0，而 IPOR 的利率為 2.5，你將對相同的波動（50 個基點）進行對沖。在這種情況下，你需要支付的成本是利差，如果固定利率的利差為 2.1%（IPOR + 10 個基點），則你的成本將是 10 個基點加上費用。你的有效固定利率將是 Compound 的利率加上利差和費用。為簡化起見，我們可以說是 2.6% 的固定利率。

4.該協議成功為藉入的 1 百萬美元的 USDC 鎖定了 28 天的固定利率。他們應該繼續監控他們在 Compound 上的健康係數/抵押品比率，並確保他們不會在 IPOR 上被清算，但要發生 IPOR 的清算，利率必須大幅下降。

正如我們在上面的例子中所看到的，你可以使用 IPOR 鎖定你在 Compound 上出借的資金的固定利率。例如，DeFi 協議Treasury 可能需要藉款來資助新產品的開發。或者 DAO Treasury 可能可以獲得將在未來 6 個月內不需要的資金，並願意以固定期限出借，通常會有溢價。

在這個例子中，Compound 的利率並不是最差的情況。但是想像一下，如果你在 AAVE 上做同樣的操作。在那裡，固定利率借款的利率可能達到 12%，因此使用 IPOR 來鎖定利率將更加高效。

固定利率借貸對於Crypto和 DeFi 的未來非常重要。在上面的例子中，DeFi 協議/巨鯨/用戶不知道他們的融資/借款的實際成本將是多少，因為利率隨時可能上下波動。

對於Crypto的機構和巨鯨來說，現在支付稍高一點的利率可能是有意義的，因為他們知道利率不會改變（例如將利率鎖定在 6 個月內）。

假設你可以在 100 萬美元的貸款上鎖定 6 個月的 2% 利率。這意味著用戶/機構在 6 個月期滿時總共需要支付 1 萬美元的利息。

因此，通過使用 IPOR，你可以獲得這個固定利率，而不像使用 Aave/Compound 等時那樣緊張，因為利率可能會大幅波動。

好的，讓我們退後一步，更詳細地解釋一下 IPOR 是什麼以及它是如何工作的。

DeFi 現狀與信貸市場

DeFi 的總鎖定價值（TVL）目前約為 500 億美元，較 2022 年牛市結束時的 2000 億美元有所下降。

根據 DeFiLlama 的數據，借貸應用約佔總市場的 30%，僅次於去中心化交易所（dexes）。 IPOR 的 TVL 目前為 3200 萬美元，正在上漲，並在 2023 年迄今有了很大增長。

當大多數人想到 DeFi 時，他們所考慮的是收益以及如何最大化收益。然而，一個相當未被開發的領域是Crypto的信貸市場。在銀行業中，這是一個巨大的市場（450 萬億美元），但由於不成熟和缺乏風險管理工具，機構和巨鯨一直不願嘗試在 DeFi 中的信貸市場。

在現實世界中，信貸市場對於企業非常重要。利率決定市場狀況，你可能已經註意到，在利率較低時科技股大幅上漲（回顧 2020 年到 2021 年初）。科技股和企業在低利率市場表現良好的原因是，他們能夠以低利率借款並將其再投資以獲取更大的利潤。換句話說，利率是金融市場的脈搏。那麼，DeFi 信貸市場的脈搏是什麼？

企業根據這些利率預測未來的現金流和利潤。對於像你我這樣的普通人來說，利率也很重要。假設你想買房子。一般來說，在低利率環境中更容易獲得貸款，因為銀行需要的抵押較少。較高的利率會給客戶帶來更多成本，如果利率上升到足夠高的水平，你可能被迫出售房子。

換句話說，利率引導著經濟。例如，看看 CPI 和 FOMC 事件有多重要。在這些事件期間，市場總是存在很大的波動，因為人們知道它們將對資產和商品價格產生重大影響。

正如你可能猜到的，這導致了貨幣市場中的大量投機者，他們押注利率的上升或下降。

想要進行投機嗎？那就來認識一下衍生品

如何以簡單的方式進行價格投注？

認識一下衍生品。衍生品是一種合約，其價值來源於基礎實體的表現。這個基礎實體可以是資產、指數或利率，通常被簡稱為"基礎"。主要來說，利率衍生品被用作風險管理工具。

回到開始的例子，你可以通過在 Compound 進行借貸來獲得浮動利率，然後可以通過 IPOR 的固定利率進行套期保值。

這基本上就是一個利率互換。所以，持有浮動利率貸款的人（你）支付固定利率，而另一方支付浮動利率，希望能獲得上漲收益。你得到了你想要的（固定月供的穩定性），而持有浮動利率的風險承擔者則有可能獲得較低的利率。

利率互換的主要目的是幫助對沖風險。傳統金融中一直存在這種機制，但在Crypto領域看到利率互換是Crypto邁出的重要一步。請參考下圖中市場的比較。

如果有一種方法能夠將一個巨大的傳統金融市場引入到DeFi中，並將傳統金融的成熟理念與 DeFi 最佳實踐相結合，那該多好？

讓我們來認識一下創新的 DeFi 協議 IPOR。

IPOR——DeFi 之脈搏

DeFi 並非完美無缺。在Crypto中藉貸資金具有非常不可預測的貸款利率，這可能會讓傳統金融不敢使用 DeFi。 DeFi 還缺乏傳統無風險收益曲線，用於折現現金流。這意味著很難準確估值某個特定的 DeFi 機會。幸運的是，IPOR 意識到了這個問題，並旨在通過構建利率衍生金融工具來幫助成熟 DeFi 的貨幣市場，實現整個行業的利率標準化。

IPOR 協議是基於以下前提構建的：如果DeFi是一個全球性的顛覆性沙盒，那麼信用將是催化劑。為了使 DeFi 信用市場發展成為明天的固定收益市場，它們必須提供傳統金融機構所需的相同風險管理工具。

IPOR 代表跨協議超區塊利率（Inter Protocol Over-block Rate），以傳統金融界著名指數（如倫敦銀行間同業拆借利率（LIBOR）和隔夜拆放利率（SOFR））命名，並適用於 DeFi。 IPOR 是一種由區塊對區塊來源確定的中間市場利率，這是區塊鏈上可能的最接近實時的近似值。與 LIBOR 和 SOFR 不同，IPOR 不是一種報價利率，而是中間市場利率。

IPOR 的使命是幫助 DeFi 建立自己的基準利率，可以作為 DeFi 中的無風險利率。一個重要的區別是 IPOR 使用區塊對區塊而不是隔夜利率。 Crypto市場全天候開放，所以這是合理的，這也是為什麼它被稱為 DeFi 的脈搏。就像心臟的脈搏一樣，利率始終在跳動，並且始終是最新的。

想像一下：在 5-10 年內，你可以從一個去中心化銀行貸款購買房屋。利率以 IPOR 的溢價報價，IPOR 的利率衍生品（IRD）用於對沖利率風險，而這個過程對最終用戶來說是完全不可見的。

簡而言之，IPOR 有一個簡單的使命：成為 DeFi 信用市場的基礎層。

IPOR Labs 由Crypto行業的資深人士創立，他們在衍生品、量化金融、交易所、風險管理、風險投資和企業軟件開發等領域擁有豐富的背景。請見下方的團隊介紹。

IPOR Labs 的強大團隊

對於 IPOR Labs 來說，沒有合適的人才組合就不可能開發這個協議。

他們有 3 名量化金融專家，其中兩位在固定收益行業各有 20 年以上經驗，還有 3 位有博士學位。

據我所知，他們是唯一擁有自己量化金融庫的 DeFi 協議。

你能用 IPOR 做什麼呢？

1.交易/提供流動性

通過利用非託管的鏈上 IPOR 衍生工具，可以固定你的利率或對沖你的風險敞口。

這就類似於我們在文本開頭的例子中，通過在 IPOR 上建立一份槓桿為 1,000 倍的頭寸，對沖了我們在 Compound 上的利率風險。雖然 1,000 倍的槓桿看起來可能很高，但你的收益是隨時間逐漸累積的，不像永續合約那樣是即時的。這真正實現了資本的高效利用（對於對沖者來說非常有用）。此外，收益也是隨時間累積的，為期 28 天。

回到我們的例子，假設你使用 Compound 上的浮動利率以 2.33% 的利率借入了 100 萬美元的 USDC 貸款。如果利率上升，你將需要支付更多的利息。

這就是為什麼你需要一個產品，如果 Compound 上的利率上升，你能從中獲得利息收入。換句話說，你想要「看漲」利率（你想要「支付固定利息並獲得浮動利息」）。

這樣，如果 Compound 上的利率上升，你將支付更多的利息，但這將被 IPOR 上的利率互換的收益所抵消。如果利率下降，你在 IPOR 上的掉期將虧損，但這些虧損將被貸款上的較低利率所抵消。這樣，你的利率是固定的，你就不需要擔心它的變化。

流動性提供者（LP）在提供必要資金支持衍生品方面起著至關重要的作用（充當掉期擔保人）。流動性池可以被視為一個不斷提供流動性的做市商。

我之前提到的是交易者角色的例子，即那些持有衍生品的人。而 LP 則是擔保人，實際上是市場的參與者。

為了便於交易者（或者買方）在交易者合約的另一邊進行衍生品交易，IPOR 協議從流動性提供者（做市商）那裡保留了資金作為抵押品。當交易者的衍生品交易成功時，流動性池的資金將被用於結算給交易者的支付金額。

LP 供資給池子時，會以其穩定幣交換為流動性Token。每種貨幣都有自己特定的流動性Token，稱為“ipToken”，例如 ipUSDC。

當交易者開立衍生合約或提取流動性（費用）以及交易者的盈虧都會為 LP 帶來收益。然而，提供流動性並非沒有風險。 LP 實際上是交易者的交易對手。因此，如果一大批交易者獲得巨額利潤，LP 將面臨虧損的風險。如果交易者獲利，池子中的資金將用於支付淨賠付金額。

2.Ipor 指數

將 IPOR 視為基準無風險利率。什麼是無風險？在 DeFi 中，我們可以說超額抵押貸款相當於無風險。

因此，IPOR 可用於對沖風險調整收益率。

如果你在某種未足額抵押市場上獲得 6% 的收益，而該資產的 IPOR 為 2%，那麼你的風險溢價收益為額外的 4%。

這還是一種很好的方式，任何人都可以看到自己的信貸條件與市場其他參與者相比如何。這是一個透明的鏈上數據點，任何人都可以看到自己是得到了好還是壞的交易。

切換貨幣並查看當前的 IPOR 利率。將光標懸停在線條上，查看過去 30 天的情況。在應用程序中，你可以看到更詳細的版本，從 24 小時到一年的細節都可以看到。

提供多個 IPOR 指數來代表不同的資產，例如 IPOR USDT、IPOR USDC 和 IPOR DAI。 IPOR 指數可以作為無風險（Rf）利率的合適替代品。

針對每種資產，將建立 1M、3M、6M、1Y 和其他時間為基礎的利率，使每種資產都能形成自己的收益曲線。這個收益曲線將促進鏈上利率衍生品市場的發展和運作。

因此，你可以使用 IPOR 進行利率對沖、套利或投機。

我們已經討論過如何利用 IPOR 來對沖你的利率（例如通過 IPOR 在 Compound 上鎖定你的利率）。

套利

在 IPOR 上有三種不同的穩定幣（USDC、USDT 和DAI）。你可以看到它們在 IPOR 上有不同的利率，你可以利用這一點。

假設USDC 的利率為 2.5%，而USDT 的利率為 3.5%。你可以藉入USDC，通過利率固定來確保借款成本，然後將USDC 兌換為USDT。然後，你可以使用固定收款合約出借USDT。

那麼，如果你可以以 2% 的利率在 DeFi 中藉入資金，並以 3.5-4% 的利率出借短期國庫券呢？這是一個 DeFi/傳統金融的機會。

許多此類工具都宣布將上鍊，因此利率差異的交易自然而然地會在 IPOR 上進行。即使范式發生逆轉，即 DeFi 利率較高，這個過程也會反向進行。

隨著如此多的項目計劃將 UST 利率引入鏈上，這種敘述變得更加強勁。

投機

如果你想以正常方式進行交易和投機，你也可以通過高槓桿做多/做空利率。

利率交易是給那些要么是冒險者要么是認為自己知道利率下一步走向的人。

好的，現在讓我們來看看 IPOR 的治理Token。

IPOR Token

IPOR Token是 IPOR DAO 的治理Token。

它允許持有者對各種提案進行投票，包括未來的協議發展、費用和財務等事項。

該Token的最大供應量限制為 1 億枚。

Token分配情況如下：

Token被拆分成以下比例進行分配：

· 30.00% DAO 儲備

· 25.00% 流動性挖礦

· 13.15% DAO 運營

· 20.00% 團隊

· 11.85% 投資者

在Ethereum上的Token合約是：0x1e4746dc744503b53b4a082cb3607b169a289090

你可以在 IPOR 專用 Docs 部分了解更多關於 IPOR Token的信息。

Power IPOR（質押的 IPOR）

現在我們知道了 IPOR，讓我們來看看其質押版本，稱為 Power IPOR（pwIPOR）。

pwIPOR 作為該協議的治理Token。此外，你不需要將 IPOR 進行時間鎖定即可獲得pwIPOR。你可以隨時以無費用兌換pwIPOR 為 IPOR，但有一個 14 天的冷卻期。用戶也可以立即以 50% 的費用解質押pwIPOR 以獲得 IPOR。

IPOR Labs 在 Twitter 上：「參加 #IPOR 模因比賽並交換創意以獲得 Crew3 經驗。通過視覺方式表達 #PowerIPOR 的力量。還有一周的時間。最多可獲得 1000 XP。pwIPOR 是一種不可轉讓的Token，與 IPOR Token保持 1:1 的錨定關係。這意味著pwIPOR 是通過收入分享生成的，你的IPOR 和pwIPOR 餘額將同時增加。

作為 LP，你會獲得 ipTOKEN，基本上是一種具有波動利率的會計Token。提供 USDC之後，你將獲得 ipUSDC。未來，這些 ipUSDC 應該能夠兌換更多的USDC。

ipTOKEN 的收益不會受到 pwIPOR 收益的影響。

ipUSDC 將始終從底層協議中獲得USDC 收益。pwIPOR 的動態只會影響 pwIPOR 流動性挖礦的回報，而不會影響底層實際收益。

如果你抵押了 ipUSDC，你就有資格獲得pwIPOR 流動性挖礦獎勵。這些不是可調整的代幣，它們可以始終以 1:1 與IPOR 進行交易。如果你想最大化pwIPOR 的回報，你可以用它來增強你抵押的 LP 頭寸。所有的流動性挖礦獎勵都以 pwIPOR 的形式支付。

如果你是 LP，你可以委託你的pwIPOR，並獲得一個將提高你收益的乘數。該乘數是根據用戶提供的流動性數量與他們為特定穩定幣提供的流動性所委託的pwIPOR 數量之間的比例計算的。

另一個重要的事情要提到的是，在 IPOR 協議中，你使用pwIPOR（而不是普通的IPOR 代幣）參與 DAO 提案的投票。

實際收益

IPOR 協議的核心設計是為了實現實際收益。 IPOR 流動性提供者通過費用、AMM 操作和資產管理獲得收益。

流動性提供者將資產存入資金池（目前是 USDC/USDT/DAI），交易者可以對資金池開放利率互換（IRS）。自動做市商提供報價。到期或清算時，淨回報將返回給各方。

流動性提供者目前有三種收益方式，這些方式也可以在「資金池」頁面上查看：

1.費用

2.SOAP

3.資產管理（槓桿貨幣市場收益）

費用

每當交易者開設 IRS 時，他們需要支付的費用目前是抵押品存款的 1%。費用的全部歸流動性提供者所有。

為什麼交易者要支付費用來開設合約？因為他們希望對利率採取一定的立場。如果沒有人對合約感興趣，就沒有費用。以下是一些 IRS 的使用案例。

SOAP

S.O.A.P.是所有回報的總和。你可以將其視為池在任何給定時間的未實現利潤和損失的快照視圖。如果你想了解 SOAP 的計算方法，請在此處閱讀更多信息。

在 IPOR 的 IRS 中，交易者和流動性提供者將在多個合約中贏取和輸掉。再次強調，這些贏利和虧損對交易者有一定的目的，這也是為什麼他們要開設合約並支付費用的原因。在回報方面，池通常在多個合約中同時做多（支付固定利率）和做空（收取固定利率）。淨結果對池來說是實現的利潤或損失。

自動做市商旨在保持池的風險中性，換句話說，它應該贏的次數和輸的次數一樣多。這就是為什麼 SOAP 對於協議的下一個工具和迭代來說是一個核心要素，所以請熟悉並保持關注。

資產管理

流動性提供者的資本擔保掉期，交易者存入穩定幣，這些資金在合約結算時需要支付時才會被使用。

如果你可以將這些資金用於貨幣市場，會發生什麼？事實就是這樣。流動性提供者和交易者的抵押品都直接從 AAVE 和 Compound 獲得收益，同時並不支付給他們。

這可以被視為流動性提供者的槓桿化貨幣市場收益，他們同時還可以獲得交易者抵押的抵押品的回報。

為什麼不將穩定幣配置到可能收益更高的機會中呢？首先，IPOR 指數的成分信用市場是基於協議質量和時間選擇的，因此風險較低。

該協議的設計利用安全性和風險管理來實現長期穩定。在考慮更高的收益時，回報計算必須考慮風險，並且鑑於通常具有更高收益潛力的較年輕的協議存在不確定性，資產管理更傾向於在低風險機會中採用槓桿化收益方法而非追求更高的即時收益機會。將資金配置到指數成分協議的另一個好處是，它通過成為從中衍生出的信用市場的直接參與者，增強了協議的實用性。

從流動性提供者的角度來看，他們可以選擇：

1.直接向貨幣市場提供流動性

2.或者在 IPOR 上提供流動性，獲得費用、SOAP 和槓桿化貨幣市場收益

在我看來，這是一個很容易的選擇。