NVIDIA被市場錯判？估值跌至五年低點，遠期市盈率腰斬，競爭威脅遭過度定價

BlockBeats 消息，7 月 25 日，据 BIT(bit.com) 行情数据，英伟达股價今年僅上漲 10%，在費城半導體指數暴漲 71% 的背景下成為板塊中最失意的權重股。晨星分析師 Brian Colello 指出，約 212 美元的當前定價是隱含認為英偉達在 2027 年後幾乎不再有任何增長，英偉達的合理價值實際接近 280 美元，約合 2029 財年預期銷售額的 16 倍。

英偉達當前 EBITDA 基礎遠期市盈率約 17 倍，遠低於五年均值 36 倍，處於 2021 年 7 月以來最低區間。競爭對手 AMD 遠期市盈率為 53 倍，年內漲幅 142%。Gabelli Funds 基金經理 John Belton 表示，投資者正追逐存在最強供需失衡、尚有未開發增長機會的標的，英偉達目前並不符合這些標準中的任何一條。

英偉達空頭的邏輯是，其挑戰者紛紛湧現以及規模天花板：SambaNova、Cerebras 等初創公司推出自研晶片，谷歌、亞馬遜、Meta、微軟、OpenAI 及 Anthropic 均在推進自研計劃，AMD 首款人工智慧伺服器機架系統 Helios 將於今年晚些時候出貨，直接對標 Grace Blackwell 和 Vera Rubin 系列。

英偉達多頭則認為，預期英偉達下一財年收入將增長 42% 至 5600 億美元、再下一年再增 23%，遠高於 AMD 2027 年預計僅 780 億美元的體量，兩倍多的估值溢價難以用增速差解釋。更關鍵的是英偉達在推理晶片市場的份額實際上有所上升；其逆周期韌性也被低估——一旦人工智慧投資降溫，許多剛涉足晶片自研的公司可能放棄自研、轉回英偉達生態，人工智慧寒冬對英偉達的衝擊反而可能小於新興晶片設計商。Colello 預計英偉達 2029 財年前每年營收和調整後每股盈利增速均將超過 45%，認為市場對競爭威脅的定價已經過度。