分析：STRC價格穩定機制大致失效，Strategy或需回購STRC以解決問題

BlockBeats 消息，6 月 27 日，Farside Investors 发文分析 Strategy（MSTR）优先股 STRC 称，STRC 所謂價格穩定機制本質上並不穩定。該產品發行價為 100 美元，並設計了將價格推向 100 美元的機制：若 STRC 跌破 100 美元，公司可提高股息以推高價格；若高於 100 美元，則可降低股息以壓低價格。若投資者認為 Strategy 信用風險上升，STRC 價格應會下跌，而公司隨後若提高股息率，可能進一步削弱公司信用狀況，並導致「死亡螺旋」。此外，該票息由公司自行決定，並非自動穩定系統，這使投資者評估 STRC 時面臨較大不確定性。

從基礎金融邏輯看，Strategy 以 11.5% 收益率發行永續工具並用所得資金購買比特幣，是一筆糟糕交易。即使比特幣長期平均年漲幅達到 10%，疊加長期通膨 5%，比特幣仍可能非常成功，但未必能覆蓋 11.5% 年化成本。若比特幣價格階段性下跌，公司還可能需要在低位出售 BTC 以支付利息，從而造成淨損失。若假設 STRC 票息維持 11.5%，以 8% 折現率計算，其公平價值為 144 美元，顯著高於 100 美元發行價。在這一假設下，發行 STRC 對 Strategy 是糟糕交易，但投資 STRC 可能是好投資。然而，STRC 並非固定利率永續債，Strategy 有權每月將票息下調 25 個基點，直至 SOFR 利率（目前約為 3.6%）。若考慮這一權利，估算 STRC 價值約為 55 美元。

STRC 當前約 75 美元，較 100 美元目標低約 25%，價格穩定機制目前並未發揮作用，公司也未通過提高票息作出回應。這意味著該機制大體上已經失效，未來 STRC 並無明確理由回到 100 美元。若市場預期 Strategy 將逐步把票息下調至 SOFR，STRC 應接近 55 美元。Strategy 當前最可能的短期選擇是維持 11.5% 票息並暫不處理 STRC 折價問題，通過發行新股或出售比特幣繼續支付票息。但其認為，這只是推遲問題。若公司要真正解決問題，現實選擇主要有兩個：一是開始回購 STRC，二是完全放棄價格穩定機制，並將票息下調至 SOFR。回購 STRC 可能是最可能結果，但公司可能需要一段時間才會屈服於壓力並面對現實。