策略 mNAV跌破1，市場估值已低於其比特幣持有價值

BlockBeats 消息，6 月 27 日，Strategy（MSTR）的 mNAV 已跌破 1，意味着市场當前對該公司的估值低於其所持比特幣價值。這對 Michael Saylor 領導的 Strategy 而言並不常見。多年來，投資者一直給予 Strategy 高於其比特幣持有價值的估值，使其在需要時能夠靈活融資，Saylor 及其團隊也充分利用了這一點。

目前，Strategy 股價已跌至約 82 美元，較 2024 年 11 月歷史高點下跌約 85%，企業價值降至約 504 億美元。與此同時，在比特幣價格約 60,000 美元的情況下，Strategy 所持比特幣價值約為 511 億美元。這意味著市場對整個公司的估值已低於其持有的比特幣價值。

在當前估值水平下，Strategy 發行新股將具有稀釋性，因為公司實際上是在以低於基礎資產價值的價格出售股權。雖然這並不意味著 Strategy 不能繼續發行新股，但若在當前估值水平下融資，可能引發更多批評。此前 Strategy 最近幾次購買比特幣已對普通股股東造成稀釋，並引發社區反對。

市場擔憂 Strategy 正越來越像封閉式基金，而非運營公司。類似工具在需求強勁時通常會相對基礎比特幣持有出現溢價，但在投資者情緒轉弱後可能長期折價。不過，與傳統封閉式信託不同，Strategy 仍擁有多種工具，包括在對股東有利時發行債務或股權、贖回或再融資證券、通過軟體業務產生運營現金流，以及主動管理資本結構。