市場已悄悄完成板塊輪動，「山寨季」概念或已消失

BlockBeats 訊息，3 月 26 日，歷史週期顯示山寨幣集體跑贏比特幣的窗口期（通常持續 2 至 3 個月）曾在 2015 至 2018 與 2019 至 2022 週期規律性顯現。但本輪牛市中這個魔咒似乎已被打破。區塊鏈中心量化指標顯示：當 90 天週期內 75% 的 TOP50 山寨幣跑贏比特幣時才能構成傳統意義上的山寨季，山寨幣季節指數雖在 2024 年 3 月與 2025 年 1 月兩度短時上升，卻始終未能形成持續性行情。

知名分析師 Miles Deutscher 指出，Pump.fun 等鏈上發行平台的崛起重建了市場格局。本應注入主流山寨計畫的投機資金，大規模轉向鏈上低市值 meme 幣。資本遷移造就了早期參與者的暴富神話，卻讓追高散戶深陷流動性陷阱，多數鏈上 meme 幣在暴漲後經歷 70 至 80% 的腰斬，形成比 2022 年 LUNA 崩盤更慘烈的財富絞殺。政治因素的推波助瀾加劇了市場波動，川普高調月台政治主題 meme 幣引發市場躁動，但 TRUMP、MELANIA 等代幣在上市後分別暴跌 83% 和 95%，再次印證 meme 幣高風險性。現貨 ETF 帶來的機構入場也正在分流山寨幣資金。比特幣現貨 ETF 獲批帶來 1,290 億美元的資金虹吸效應，有觀點認為這類高流動性、強監管的金融工具，正在系統性分流山寨幣市場的投機資金。

「山寨幣」這個誕生於比特幣壟斷時代的籠統概念已難以涵蓋當下多元化的加密資產圖譜，各個山寨板塊在本輪已形成不同的估值邏輯而不再是一個整體，比如 RWA（真實世界資產）協議代幣在本輪週期實現了 15 倍漲幅，其餘板狀故障。山寨幣不再呈現齊漲共跌的群體特徵，所謂的「山寨季」概念或許已悄悄消失。